近期，国内外经济环境较好，PTA产业链基本面良好，上游生产成本不断抬升，原油突破80 美元关口，PX 原料维持上升通道，在秋冬纺织品旺季需求的拉动下，下游产品需求持续走强，PTA 上下游成本传导较为顺畅，呈现易涨难跌态势。

　　图表 1：PTA 期现价差图

图为PTA 期现价差走势图。（图片来源：CCf，宏源期货研究中心）

　　1. 宏观方面

　　国庆长假期间，在日本央行意外降低利率、美联储量化宽松货币政策重启预期的影响下，海外股市、期市全线上扬。其中，道琼斯指数创五个月来收盘新高；国际金价则改写历史新高，COMEX 黄金12 月合约最高攀至每盎司1365 美元，国际原油期价也一度冲破84 美元关口。随着近期国内房地产政策暂时尘埃落定，政策不确定性忧虑短期内有所消退，一部分资金开始重归市场。而另一方面，在人民币升值预期强烈、投资楼市道路渐窄的背景下，大量资金开始转战资本市场，使得资本市场投机氛围增强，对期市而言无疑是潜在的利好。

　　美元指数维持弱势，利多PTA。美国经济、欧盟经济和中国经济已经逐渐企稳，二次探底的风险逐渐减小，这使得美元的避险需求大大降低。近期美联储动用量化宽松货币政策，大量印钞美元，美元指数重新步入下跌通道，利多大宗商品，PTA 可能创出近期新高。世界三大经济体平稳，给国内经济增长提供了好的外部条件。

　　中国宏观经济企稳，政策环境稳定。国内外经济企稳，内外需对中国经济形成一定的支撑。短期内，中国高层的货币政策取向稳定，出现收紧和放松的可能性都不大。在这样的宏观经济背景下，PTA 价格主要受到供需、美元指数和国内投机资金放大经济信号作用的影响。

　　2、 上游原料成本抬升

　　美元指数走弱，跌破了80 关口的关键位置。尽管原油库存依然高企，汽油消费高峰也已经过去，但在弱势美元的影响之下，原油在七十五美元平稳后，国庆之间加速上涨突破八十美元，价格依旧较为坚挺，对包括PTA 在内的下游石化产品构成一定的成本和信心支撑。

　　图表 2：PTA 期货与原油走势图

图为PTA 期货与原油走势图。（图片来源：CCf，宏源期货研究中心）

　　前期PX 持续亏损，近期减产效果显现，同时原油价格重心的上移带动PX 回归成本线以上，顺利站上千元关口，步入了上升通道，给PTA 带来较强的成本支撑。因PX 装置近期有检修计划，市场供应相对平衡，随着上游石化产品走高，PX 短期继续震荡上行的可能性偏高。

　　图表 3：PTA 期货与PX 价格走势图

图为PTA 期货与PX 价格走势图。（图片来源：CCf，宏源期货研究中心）

　　3、 下游进入秋冬纺织需求旺季

　　纺织终端需求旺盛。今年以来，受国内市场持续兴旺、国际市场需求回暖等因素的影响，我国纺织服装行业的生产恢复较快，纺织品服装出口贸易大增。2010 年1-7 月我国累计向全球出口针织服装2953985 万美元，比上年同期增加24.81%。8月份全国百家大型零售企业服装类零售额同比增长16.8%， 从零售量来看，百家大型零售企业服装零售量同比增长7.4 个百分点，终端数据的持续向好，是纺织原料行情发展的坚实后盾。

　　图表 4：下游产品库存指数图

图为下游产品库存指数走势图。（图片来源：CCf，宏源期货研究中心）

　　目前，下游已经进入了传统的旺季，下游切片、短纤和长丝市场一片看好，布匹持续火爆。聚酯各产品的产销率良好，终端织机的开机负荷也有所提升。近期聚酯产品的价格都出现了一波较为明显的上涨行情。各主要工厂涤丝品种库存处于历史地位，涤纶FDY、POY 库存在4-6 天，DTY 库存在9-12 天。

　　图表 5：PTA 及聚酯负荷指数图

图为PTA 及聚酯负荷指数走势图。（图片来源：CCf，宏源期货研究中心）

　　棉花(23820,-140.00,-0.58%)价格高烧不退带动涤纶短纤行情上扬。涤纶短纤的上涨，一方面与其产能规模停滞不变，市场供应量没有增加有关，另一方面，更是受到相关产品棉花的暴涨所带动。天然原料棉花由于国内近几年种植面积减少，自然灾害增加，印度出口减少，而纺织用量增加，加剧了棉花供需失衡，出现爆炸式上涨，抬高了纺织原料成本，下游纺企为降低生产成本，增加了相对低廉的涤纶短纤的需求量，对涤纶短纤市场价格大幅上涨的拉动作用明显。9 月以来，国内涤纶短纤市场行情大幅上扬，一个月多上涨幅度达到3000 元/吨，创下年内新高。在下游产品市场成交价格重心不断上扬的带动下，也刺激了下游的采购积极性，对涤纶短纤的需求也日趋增加，造成涤短厂家处于低库存状态9 月下旬开始，随着国家调控的动作出现，棉花走势逐渐从前期的单边上涨演变为近期的高位强势大幅震荡格局，棉花价格近期或仍有继续上冲挑战新高的可能，但如果棉价在后期上冲的过程中一旦受阻进而出现大幅回调的话，则很有可能对纺织业的接单产生冲击，进而对PTA 产生利空影响。

　　图表 6：下游聚酯产品价格走势图

图为下游聚酯产品价格走势图。（图片来源：CCf，宏源期货研究中心）

　　4、PTA 库存处于低位，检修及聚酯新装置开车加剧PTA 供应压力

　　自九月PTA 仓单注销后，部分注销的仓单流入现货市场，尽管在9 月检修后PTA负荷有所回升，但下游需求旺盛，PTA 供不应求，上交所库存仍处于低位。

　　图表 7：PTA 库存与期货价格走势图

图为PTA 库存与期货价格走势图。（图片来源：CCf，宏源期货研究中心）

　　从十月开始的上海石化，宁波台化，大连逸盛检修，韩国三南，三星、KP 的10月检修都在一周以上，印尼三菱，台湾东展的检修也在十月进行，印度三菱运行仍不正常，日本三井的检修也刚刚结束，9-10 月亚洲装置的集中检修使得10 月的PTA亚洲供应相当紧张，而9 月以后的聚酯新装置开车和聚酯从长丝到短纤的高利润使得聚酯负荷不断提高，对PTA 的大量需求将加剧PTA 的供应压力。

　　综上所述， 在宏观面良好的情况下，PTA 及下游聚酯产品继续延续上涨态势，迎来十月开门红。成本抬升需求拉动，PTA 基本面将继续保持相对良好的状况，呈现易涨难跌态势。