纺织服装行业四季度仍保持平稳较快增长。从公布的出口和国内零售数据看,2010年1-12月纺织品服装累计出口2058亿美元,同比增长23.2%,其中纺织品出口额为758亿美元,同比增长26.4%,服装出口额为1300亿美元,同比增长21.4%,12月出口增速较11月的略有回落1.9个百分点;内销方面,2010年12月限额以上服装和纺织品类零售额为697亿元,同比增长27.4%,高于社会消费品零售总额19.1%的增速,尤其是12月服装类零售增速比11月高出7个百分点,预计12月的旺销与天气变冷有关。
四季度受益天气寒冷,品牌内销类公司净利润继续保持高增长,制造类公司出口需求也较旺盛。但考虑到基数效应,预计一季度增速都将有所回落。从子行业看,家纺类上市公司平均业绩增速在40%左右,服装类上市公司净利润增速在30%左右,部分服装类次新股由于基数小行业增长快,净利润增速超过40%,而制造类公司自2010年中期开始业绩就已超市场预期,四季度虽是淡季但需求仍较为旺盛。2011年2月棉花价格又突破3.2万元/吨大关,接近历史新高,我们预计一季度成本压力将显现,考虑到行业回暖时间有一年半,基数效应显现,一季度出口和零售增速可能会有所放缓。
我们对所覆盖的重点公司2010年度业绩进行了测算,预计有64%的公司净利润增速超过30%,预计重点公司年报业绩同比增速在38%左右。纺织服装、化纤行业重点公司年报业绩情况如下:
(1)增速超过80%的有华孚色纺(002042,EPS1.23元,增速85%)、华峰氨纶(002064,EPS0.45元,增速209%)、烟台氨纶(002254,EPS1.02元,增速144%);
(2)增速在40-80%之间的有罗莱家纺(002293,EPS1.65元,增速60%)、富安娜(002327,EPS0.93元,增速45%)、嘉麟杰(002486,EPS0.30元,增速46%)、华斯股份(002494,EPS0.46元,增速40%)、搜于特(002503,EPS1.12元,增速66%);
(3)增速在30-40%之间的公司有七匹狼(002029,EPS0.99,增速37%)、报喜鸟(002154,EPS0.87元,增速38%)、希努尔(002485,EPS0.74,增速33%)、伟星股份(002003,EPS1.16元,增速39%)、鲁泰A(000726,EPS0.77元,增速34%)、江南高纤(600527,EPS0.34元,同比增速32%);
(4)增速在20-30%之间的公司有美邦服饰(002269,EPS0.76,增速26%)、探路者(300005,EPS0.40元,增速23%);
(5)增速在20%以下的公司有梦洁家纺(002397,EPS1.00元,增速7%)、上海家化(600315,EPS0.64元,增速16%)、海利得(002206,EPS0.63元,同比增长11%)、星期六(002291,EPS0.38元,同比下降7%)。
(6)综合考虑股本、未分配利润和资本公积等情况,我们预计年报有望具备股本扩张潜力的公司包括报喜鸟、搜于特、华孚色纺、联发股份等。
投资建议:近期股价回落较多,基本面较好的公司估值都已趋向合理,长期投资价值显现,看好上游的化纤和下游估值已回落的消费品行业龙头。2011年1月纺织服装行业股价下跌较多,尤其是服装家纺等消费品属性较强的公司股价回落幅度较大,目前服装类公司对应2011年估值在23-26倍,家纺类公司2011年估值在27-28倍左右,考虑到这些公司业绩增速在30%以上,目前估值回落后长期投资显现。随着棉价上涨,我们预计春季纺织旺季化纤价格也将上涨,上游公司具有较强的成本转嫁能力。我们看好上游的华孚色纺、烟台氨纶和下游消费品龙头美邦服饰、罗莱家纺、七匹狼。(申银万国 王立平/戴卉卉)