事件：据海关总署公布的数据测算后显示，2011 年1 月份，我国纺织品服装累计出口216.18 亿美元，同比增长38.6%，增速较2010 年全年的23.6%提高15 个百分点。其中，纺织品出口82.43 亿美元，同比增长47.5%，服装及其附件出口133.76 亿美元，同比增长33.6%。从环比数据看，1 月份纺织品服装较去年12 月份环比增长8.6%，其中，纺织品出口环比增长11.8%，服装及其附件出口环比增长6.6%。

　　点评：

　　1 月纺织服装出口额同比增长38.6%，大幅超出市场预期。我们预计，此前市场的普遍预期1 月增速与2010 全年23.6%的增速接近，而1 月实际增速高出2010 年增速15 个百分点。根据第一纺织网观点，2011 年开局纺织服装出口就保持高速增长态势，主要受多因素影响：一是全球经济复苏势头超出预期，补库需求旺盛；二是纺织行业多年来积累的产业竞争优势明显。三是去年出口大幅下降所带来的低基数效应；四是企业议价能力有所提高，出口单价全部攀升，预计基本提价幅度在10%以上。我们认为，今年春节在2 月初，从放假安排上也让部分企业赶在1 月将春节期间货物提早发货。

　　高增速也显示出外部市场对中国纺织品服装相对较为稳定的刚性需求，外部市场总体恢复比较理想，但行业两级分化明显。据CEIC 统计，2010 年1-12 月我国纺织品对美国的出口额同比增长28%，对欧盟的出口额同比增长24%。2010 年12 月，美国服装零售额增速为7.39%。不少规模较大的出口企业反映2011 年初订单情况良好，已做好扩产准备。但同时，由于成本普升和人民币升值加快，中小企业普遍难以支撑，部分已经出现减、停产现象，其生存状况堪忧。目前我国纺织行业的大部分中小企业生产中低端的贴牌产品，在产业结构调整背景下，出口企业两极分化加剧，行业可能将上演“强者恒强，弱者淘汰”的大洗牌，产业资源将加速向大企业流动。

　　出口量价齐升，但1 月增速过高，预计全年增速将会放缓。得益于出口产品结构改善，再加上出口单价的全面上涨，全球经济复苏下的出口数量的大幅回升，共同推动形成了纺织服装出口额的高速增长局面。但考虑到1月有春节前发货因素，我们认为将1-2 月出口额合并后看增速较为合理。预计纺织服装全年增速会低于1 月的增速，但仍有望保持10%以上的增长。

　　关注需求有望超预期、估值较低的出口龙头企业。我们认为，在外部市场需求回暖，但原材料和劳动力成本上升的背景下，行业集中度将进一步提升。建议关注色织布行业龙头鲁泰A（000726）、色纺纱行业龙头华孚色纺（002042）、服装辅料行业龙头伟星股份（002003），目前股价对应2011 年PE 分别为鲁泰10.3 倍、华孚色纺15.4 倍、伟星股份18.4 倍。