12.63亿欧元收购价中10.4亿欧元为BC公司向银行的贷款，万华实业仅花费2.23亿欧元购买股权

　　烟台万华(600309)上周三(2月9日)晚间发布公告，宣布控股股东万华实业以12.63亿欧元收购了匈牙利BorsodChem 公司(以下简称“BC 公司”)96%的股权。至此，烟台万华全球战略开始布局，且其MDI产能立刻进入全球前三。与此同时，市场对烟台万华最终在业务上合并BC公司也有了强烈的预期。

　　进军欧洲

　　MDI和TDI属于异氰酸酯，都是含氮基的有机化合物，前者学名二苯基甲烷二异氰酸酯，后者学名甲苯二异氰酸酯。异氰酸酯系列化合物生产是化工行业的尖端领域，其对合成工艺、过程安全控制都有极高的要求。而在目前的MDI生产过程中，普遍采用液相光气化法，需要剧毒的氯气和光气作为原料。

　　因此，全世界MDI产量被拜耳、巴斯夫、万华、陶氏等8家化工巨头所把持，行业进入门槛很高。并且市场需求旺盛，基本形成卖方市场。随着需求的上升，全球MDI生产线开工率从2009年的72%上升至2010年的80%。价格也走出了2009年上半年金融危机带来的低谷，目前MDI与其主要原料苯胺的价差已经恢复到2008年4000-8000元/吨的水平。

　　根据海通证券研究所的统计，目前欧洲MDI年产能为239.6万吨，居世界首位。不过，中国内地的MDI发展速度极快，烟台万华去年12月22日公告称宁波大榭岛的二期30万吨项目试车完毕，投入运营。另外位于烟台的老厂区将因为搬迁而新添一条生产线，产能扩大到60万吨。

　　外资巨头同样争先恐后。因金融危机延迟的BASF重庆40万吨项目在去年开工，而拜耳也在去年(文章来源环球聚氨酯网)12月宣布砸下10亿欧元，扩建上海的35万吨项目至50万吨，另新建一条50万吨生产线。其他的扩建计划还有亨茨曼在上海漕河泾新建24万吨项目等等。据记者计算，至2016年中国内地的MDI产能将达到402万吨以上，即使拜耳在欧洲的40万吨项目顺利投产，中国内地产能也将远超欧洲。此外，亚洲其他地区产能也在进一步提高，包括日本、韩国和我国台湾地区的产能已达67.3万吨。

　　所以，烟台万华此次出击欧洲，巧妙地避开了国内和亚洲地区同业的激烈竞争，一方面意在扩大产能，另一方面烟台万华此前产品销售地主要集中在中国内地，此次前往欧洲收购有开拓新市场之意。BC公司的MDI工厂分别位于匈牙利的卡辛茨巴茨卡和位于莫斯科以东300公里的捷尔任斯克。这两家工厂占据了中东欧地区MDI的大部分产量。烟台万华董秘办工作人员向记者表示，中东欧是BC公司的主要市场，其TDI产品有很强的竞争力。

　　MDI隐忧

　　MDI的主要用途是制作聚氨酯硬泡，相对的，TDI被用来制作聚氨酯软泡，用于垫材、吸音材料等。不过，由于TDI分子量小，对人体有致敏和刺激作用，毒性要大于MDI。另外，TDI报价走势很不稳定，且平均价格在40000元/吨以上，几乎是MDI的两倍。因此，国外有化工企业正在进行用MDI替代TDI的研究，同时市场也出现了以部分聚合MDI替代TDI半硬泡产品，称为TM体系。

　　作为MDI最重要的下游产品，聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点，下游应用领域广泛、市场广阔。根据海通证券研究所的资料，自2000年至2009年，MDI市场复合增长率保持在20%以上。而据分析师估计，去年中国聚合MDI用量为79万吨，纯MDI则为43万吨，继续保持这一增长势头。

　　从消费结构看，聚合MDI主要被用作保温材料，其中用于冰箱冰柜的占37%，建筑喷涂(建筑保温)占10%，冷藏集装箱占8%。包括其他节能用途的消耗在内，占到了聚合MDI总生产量的70%。

　　纯MDI主要用于高密度发泡，在消费品制造领域是较好的原料替代产品。在人造革制造过程中，第一代产品PVC(聚氯乙烯)人造革与第二代产品普通聚氨酯合成革都有性能较差的缺点，第三代产品超细纤维聚氨酯纤维很大程度上克服了以上两者的缺点。

　　不过，MDI的应用也并非一帆风顺。去年上海的“11·15”大火，其原因是电焊工违规操作落下的火星引燃了保温材料。凑巧的是，这种保温材料就是聚氨酯。在2008年导致44人死亡的深圳舞王俱乐部火灾中，元凶同样是用作装修材料的聚氨酯。现场监控录像显示，火灾发生后仅46秒，有毒浓烟就笼罩了整个大厅。火灾频发限制了聚氨酯在建筑保温领域大范围推广，而根据美国的经验，建筑行业对保温材料需求量远比制冷行业大，2009年前者的需求量是后者的三倍多，中国则正好相反。