近期化纤原料价格出现了快速的上涨，国内PTA现货价格从12月初的低点9170元/吨上涨到目前的11780元/吨，上涨了2610元，涨幅达到28.46%；MEG的价格从11月下旬的7900元/吨上涨至目前的9950元/吨，上涨了2050元，涨幅达到25.95%。1月24日，郑州PTA期货价格出现快速涨停，随后几天涨跌互现，呈现出整体振荡攀升之势，虎年最后一个交易日收盘突破12000元大关。节后三个交易日（2月9~11日）继续振荡整理，10日再次突破12000元，收盘创下12194元/吨的历史新高，近两天有所回调。

　　PTA是最主要的聚酯涤纶生产原料，其价格的快速上涨推动了聚酯涤纶生产成本的增加，从而也推动了涤纶长丝、短纤的价格上涨（详见图1）。由于市场供求关系变化的影响，有时短时间内涤纶短纤的价格涨跌幅甚至还大于PTA。

图1. 2010年1月1日~ 2011年2月10日PTA/POY/短纤价格走势图

资料来源：CCFEI

　　因此，近期涤纶长丝、涤纶短纤维的价格再度出现上涨，但总体涨幅均小于PTA。涤纶短纤的价格从12月21日的12100元/吨上涨至目前的14500元/吨，上涨了2400元，涨幅接近19.86%；涤纶POY的价格走势基本上与短纤保持同步，涨幅也在20%左右。

　　一、市场出现较快上涨的主要原因简要分析

　　1.全球流动性过剩是大宗商品价格上涨的重要原因

　　近期国内聚酯原料价格的上涨，其最主要的原因是全球流动性过剩。2008年金融危机期间，许多国家都以加大货币供应量为主要经济刺激手段，造成了目前全球流动性过剩。在大多数国家都已开始转为稳健政策时，对全球经济影响最大的美国依然在以定量宽松政策等方式加大货币投放量。

　　这就使得在全球范围美元的流动性出现严重过剩，投机炒作之风盛行。而期货市场正是资金投机炒作的主战场。其中国际国内棉花期货价格的快速上涨就成为推动去年四季度和今年1~2月的此轮棉花、化纤及其原料价格上涨的主要动力。

　　国内棉花期货主力合约的价格在去年11月10日创出33600元/吨的新高后，快速回落至29日的24180元/吨，跌幅高达28%；随后又开始了一波较快上涨行情，春节前最后一个交易日（2月1日）又创出上市以来的新高，主力1109合约收盘于33725元/吨，较去年11月10日最高价高出125元/吨；自11月29日算起涨幅已达39.5%。而节后第一个交易日2月9日主力1109合约价格则高开在34000元/吨，但尾盘收于33180元/吨，10~11日继续维持强势，11日又一次创出新高，突破34000元关口，收于34050元/吨。

　　随着经济全球化发展的快速深入，中国经济与世界经济相互影响更加明显，国内外期货及现货市场的联动性也明显增强。此轮国内棉花期货价格的大幅上涨，就具有很强的被动性，主要是受到国际棉价大幅上涨的推动，同期纽约棉花期货走势表现更为强劲。2010年11月9日纽棉期货主力合约价格创出151.23美分/磅的历史高点，后迅速回落，至11月23日跌至113.09美分，经过一个月盘整后，再度出现快速上涨，至1月25日涨至161.83美分，已超过11月份高点10美分以上，此轮涨幅已高达43.1%；随后继续振荡攀升。2月10日美棉主力3月合约强力收出扩板后的涨停板700点，最终收于187.58美分，盘中达到192.63美分。但郑州期棉11日各合约仅现微涨，其中主力1109合约涨145收于33795元，K线留下上升三连阴，成交量、持仓量都略有增长，市场分歧加大。

图2. 2010年1月1日~2011年2月

郑棉、美棉及国内现货价格走势对比图

资料来源：格林期货

　　从图2看，此轮纺织主要原料期货价格上涨走势的一致性表现就非常明显。2010年全年，纽约棉花期货价格涨幅高达86.38%，郑州棉花期货价格涨幅75.32%。2010年9~11月上旬，正是美棉期货价格的快速上涨拉动了郑州期棉价格上涨，12月初到目前的这轮上涨表现得就更为突出，美棉的涨幅要远远大于郑棉的涨幅。

　　2.国内的流动性过剩和投资渠道较少，使得资金大量进入期货市场

　　中国为应对金融危机，2009~2010年实施宽松的货币政策和积极的财政政策，在近两年的货币投放也是超量的，虽然2010年年底以来已经开始较快收缩，但收缩的实际效果还需要一定的时间。

　　同时，由于2010年以来国内房地产市场表现较平稳，对投资资本产生了一定的挤出效应；长期低迷的股市也显示不是资本理想的停留场所。在国际市场流通性依然过剩的情况下，国际商品市场的走势相对较强，而国内许多期货品种的走势与国际市场关联性较强，成为国内过剩流动性的理想聚集地。这就造成去年四季度以来国内期货市场的许多品种都出现了较大幅度的上涨。例如在10月7日到11月7日的30天，郑糖期货主力合约上涨了30.1%；沪锌期货主力合约上涨了20%以上；11月29日至12月31日的30多天，LME铜主力合约上涨了17.68 %；沪铜主力合约上涨了17.76%，在12月30日突破70000元/吨大关后继续实行，1月4日创出历史新高71160元/吨，随后基本在70000~71000元之间振荡，春节后又出现较快上涨行情。沪胶收盘价去年全年涨幅达到52.09%，其中仅10月29日至11月10日的12天主力合约就上涨了22.95 %；2月1日突破40000元整数关口，节后继续保持强势，一直在40000元以上运行；2月9日上涨1.02%，10日收盘创出本轮新高41770元/吨；近几天有所振荡。

图3. 2010年1月1日~2011年2月10日

郑棉和PTA期货价格走势对比图

资料来源：格林期货

　　图3显示，近期PTA、棉花期货的价格涨幅较大，两者的走势基本一致。1月24日，郑州PTA出现快速涨停，棉花也大涨3.47%；但当天的纽约原油期货收报每桶87.87美元，下跌了1.4%。25日郑州PTA、棉花分别下跌了2.39%、1.88%，26日又分别小幅反弹了1.34%、0.13%。最近5~6个交易日两者价格涨跌也基本保持了同一步调，基本保持了高位振荡略升态势。

　　但明显可以看出，自2010年10月以来的这两次PTA期货价格的快速上涨明显受到了郑州棉花期货价格快速上涨的拉动，PTA期货价格的涨幅要明显小于郑州棉花期货的涨幅，最近的一次表现更为明显。

　　3.市场需求依旧相对旺盛是此轮化纤及其原料价格上涨的基本因素

　　2009年下半年以来，纺织化纤产业都出现了金融危机后的快速恢复性增长，市场运行良好，经济效益很好。其中化纤产量增长14%，化纤下游的几大行业主要品种产量均出现快速增长，例如2010年纱线产量增长13.74%，其中混纺纱增长13.38%、化纤纱增长22.88%；化纤布产量增长15.11%，帘子布产量增长22.35%，无纺布产量增长24.23%。

　　受到金融危机后市场恢复后的需求增长的拉动，化纤产品及其原料价格也出现了较快上涨。同时，2010年行业良好的经济效益也带来投资的快速增长。截止到2010年底，国内外几家化纤主要设备生产商的纺丝机的订货基本都已订到了2014年底。这种对行业未来良好的需求预期也是推高当前原料价格的重要因素之一。

　　二、化纤企业利润空间被明显压缩，未能在近期上涨行情中获利

　　近期国内化纤价格的大幅上涨，并没有给国内化纤企业带来多大的好处，本轮行情完全是成本推动型的行情，原料价格的涨幅明显大于化纤产品的涨幅，在化纤价格上涨的同时，化纤企业的利润出现了较快萎缩，一些甚至出现了亏损。

　　从图4涤纶短纤和涤纶POY的加工毛利润走势来看，按现价计算，近期的主要原料价格上涨已经让部分涤纶生产企业接近盈亏平衡，个别企业已经出现亏损。聚酯上游原料PX、PTA的毛利润则非常丰厚，从最近两个月来看，PX的毛利空间出现较快放大之势，目前已高达480美元/吨；PTA的毛利空间则基本稳定在1000元/吨左右。

图4. 2010年11月以来涤纶长丝、短纤维毛利走势图

资料来源：CCFEI

　　化纤企业毛利润的被压缩，一方面是由于前期从原料到化纤，再到织造和服装等产品价格基本都维持高位运行，化纤向下游进一步传递原料上涨成本的能力已经大幅减弱；另一方面，纺织企业年底大都要放假过春节，每年年底基本都是传统的市场低迷期，化纤下游市场的需求不旺，也造成整个产业链消化成本上涨的能力较弱。而化纤企业特别是聚酯企业都是大型的成套化工装置，因停产成本太高而不宜进行短期停产或频繁投产等。

　　因此，每年春节前后，国内化纤市场都存在较大的季节性变化，大都表现为下游需求不旺，市场较为低迷，企业效益不好，运行质量较差等等，这不是一种正常的市场运行状态。一般要在春节过后大部分纺织企业恢复开工后，并稳定运行一段时间，此时的市场变动情况才能说明整个市场及行业运行的趋势性变化。

　　三、后市展望

　　1.全球性流动性过剩和通胀预期将使棉花及化纤原料高位振荡

　　PTA和MEG等上游原料价格的走势，受到原油和国际大宗商品走势的直接影响。在美元持续贬值和国际市场流动性仍将继续过剩的背景下，PTA和MEG等上游原料可能长期处于较高的价格运行，甚至再创新高的可能性也很大。

　　棉花期货、现货价格也将继续维持高位振荡态势，有较大可能出现阶段性的炒作行情，再创新高的可能性也非常大。这也就对化纤及其原料价格的高位运行或振荡整理提供的支撑。

　　2.化纤产品的价格重心会出现比较明显的上移

　　PTA等原料价格的长期高位运行提高了化纤生产成本，棉花价格的持续上涨和高位运行以及下游纺织产品需求的较快增长都为化纤价格的走高提供了市场基础。目前3级棉花的现货价格在29000~30000元之间，已经是涤纶短纤价格的两倍，比粘胶短纤价格高出了3000元左右。如果棉花能够维持目前的高位运行态势，预计未来化纤主要产品的价格重心会出现比较明显的上移。

　　3.受供求关系的影响，化纤企业可能需要消化大部分的成本上涨压力

　　PTA等原料价格的长期高位运行提高了化纤生产成本，棉花价格的持续上涨和高位运行以及下游纺织需求的较快增长都为化纤价格的走高提供了市场基础，预计未来主要化纤产品的价格重心也会出现比较明显的上移。

　　但由于近几年国内聚酯涤纶产能增长快速，使得国内聚酯涤纶的市场供应出现了一定的过剩，市场竞争十分激烈。因此在上游原料价格上涨、生产成本增加的情况下，聚酯、涤纶价格的上涨压力加大，但由于下游行业的承受能力已经有限，聚酯涤纶生产企业只能把小部分的新增成本转嫁下去，大部分都要靠企业内部去消化。

　　4.聚酯涤纶企业的微利或亏损以及原油价格的回落将会一定程度上制约上游原料价格的上涨势头

　　由于近期国内也有不少PTA装置将会投产，同时聚酯涤纶生产企业的成本压力也会影响市场对PTA和MEG的需求，使得二者的价格难以持续上涨。同时，国际市场原油的价格在前期出现快速上涨后，春节前已经出现回落（详见图5），近期WTI原油期价仍在90美元左右盘整，这也将对聚酯上游的原料市场产生较大的影响。

图5. 2010年1月1日至今国际原油期货价格走势图

资料来源：格林期货

　　5.国内PTA期货市场还不太成熟，市场炒作等投机力量较大，对化纤行业运行有一定不利影响

　　在没有PTA期货市场之前，国内PTA市场主要受到原油价格大幅波动及行业供需基本面变化等因素的影响，也经常出现大幅度波动，对聚酯涤纶企业的生产经营造成较大影响。当初推动PTA期货合约上市，最重要的目的就是为企业提供一个规避市场风险的工具，减少国内PTA市场的大幅波动。

　　PTA期货合约上市三年多来，市场逐步发展起来，其价格发现等金融属性功能发挥得较好，但市场还不太成熟，投机力量远远大于套期保值等规避风险的力量，造成市场波动频繁，有时助长助跌也表现得比较明显，这就对聚酯涤纶企业的正常运行产生了不利影响。

　　近两年，大部分聚酯涤纶企业都非常关注PTA期货，有些企业已经开始参与PTA期货交易，主要进行套期保值，规避经营风险。但也有个别企业参与了PTA期货投机，2008年某些企业就曾蒙受过重大损失。这些血的教训也提醒企业，当前PTA期货市场已经具有明显的或较强的金融属性，影响因素早已超出了当初较为单纯的行业基本面。因此聚酯涤纶企业在参与期货市场时，除了关注行业基本面外，还需关注其他因素，例如宏观经济环境、货币政策和产业政策变化、市场明显的金融属性、期货品种间的相互影响等。

　　因此，建议化纤企业要慎重参与PTA期货交易，重点进行套期保值和规避风险，尽量不要参与期货市场投机。同时需要注意顺势而为，行业有限的产业资本在与社会大量的金融资本进行博弈时，具有很大的市场风险性。

　　针对目前高棉价、高原料价格，化纤行业也要采取措施，积极加以应对。

　　一方面加快原料产业发展，提高开工率。主要是加快化纤主要原料特别是PX、PTA、MEG产业的发展，同时提高原料及聚酯涤纶企业的开工率，尽快增加市场供给能力，部分缓解产品价格上涨压力。另一方面加快开发棉花的替代产品。近两年，行业已经在加快推动棉花的替代品开发。2010年，中国纺织科学研究院已经承担国家科技部的重大科技支撑项目––超仿棉合成纤维及其纺织品产业化技术开发。计划建立或改造超仿棉聚酯纤维纺丝示范线4条,聚酯连续聚合示范线2条, PTA过程强化示范线1条,纺织、染整、织物生产示范线8条。通过技术成果的示范和推广，推动超仿棉聚酯纤维及其产品的产业化,预计在未来的2~3年内就能取得可喜成果。