进入2月后，郑棉波动明显加大，冲至历史高点34870元/吨后猛然从高位回落，上周最大跌幅超过4000点，一时间棉价反转之声又起，但最终CF1109在30000元/吨左右重新获得了支撑，本周初连续两日的大幅拉升后，棉价又回到33000一线。美棉近日陷入了极端行情之中，频繁以涨停跌停报收，3月合约2月中旬遭遇“逼仓”连续涨停，逼仓结束后的获利回吐又导致期价连续两天跌停，这反映了美棉当前高持仓和低库存的状况。我们认为，美棉“逼仓”行情在5月和7月合约上或会再度上演，关键时点必须注意风险，当前美棉重归基本面主导，在低库存支撑下，仍旧易涨难跌。

　　从期棉历史走势看，3月左右往往会出现季节性高点，这一方面是由于此时下游消费没能完全打开，由于消费前景还看不清，纺织企业采购棉花一般都比较谨慎；另一方面开春后市场的关注点转向各大预测机构对下年度播种面积的预估，由于当前粮棉比价效应明显，下年度播种面积大幅增加的预期很强，造成棉价在春节后到4月份纺织旺季之间的时间段面临很强季节性调整压力。按照往年的情况，这种季节性压力一般要持续到3月底，有两个主要原因，一是美国农业部将在3月底公布下年度种植调查报告，在最终报告公布之前各大机构会对USDA的报告进行各种各样的估计，播种面积增加将频繁见诸媒体；二是4月左右我国也进入育苗期，播种面积增加幅度将会逐渐明朗化。由于4月之前市场的关注点主要集中在扩种问题上，实际供需匹配往往被忽视，所以一般这时候走势都偏弱。季节性调整需求加上前期涨幅过大积累了相当多的获利盘，郑棉上周选择了向下调整。

　　然而2月28日两条重量级消息打断了郑棉的调整路径，国家统计局发布的《2010年国民经济和社会发展统计公报》显示，2010年全国棉花种植面积485万公顷，减少10万公顷，棉花产量597万吨，比上年减产6.3%。同日印度棉花咨询委员会(CAB)发布的2月份最新预测称，2010/2011年度印度棉花产量为530.4万吨，较上次预测调减了5.2%，明显低于美国农业部预测的566万吨。在产量大幅下调情况下，印度上调当前93.5万吨棉花出口配额的几率大大降低，印度是全球第二大棉花出口国，其出口政策一直是影响国际棉价的最主要因素之一。

　　国家统计局发布的数据意味着，我国供需状况可能要比此前预计的严重得多，美国农业部2月报告预计我国产量653.2万吨，中国棉花协会估计在665万吨，均大幅高于国家统计局最新的产量报告数据。按照统计局数据，我国供需缺口一下子放大了60万吨，而这个数字相当于往年我国对第二大进口国印度全年进口总量。

　　当前年度国内棉花供需紧张程度增加，一是库存较低，无论是期初库存和国储棉库存都处在历史低点，期初库存在200万吨左右，国储棉库存只有30万吨左右，库存所起的蓄水池作用降低，这也决定了棉花波动幅度会较大；二是长时间的内外棉价格倒挂导致外棉进口不畅，由于我国接近400万吨供需缺口必须由进口棉补充，进口不足将带来严重的结构性问题。在棉花供给趋于紧张的同时，需求还在不断扩张，1月我国出口纺织品服装达到了216亿美元，同比增39%，环比增9%，其中纺织品出口82美元，同比增48%，环比增12%，数据显示高棉价没有过多影响实际消费。

　　印度相关报告和我国统计局的报告进一步强化了国内棉花供需偏紧的格局，郑棉主力CF1109本周一强势涨停，此前市场已经连续调整一周，市场心态处于关键的僵持点，现货市场也开始出现慢慢松动，但市场突然逆转重新强化了多方信心，郑棉开始强势拉升，将期价重新抬回前期高点附近。我们认为，在重大利好的刺激下，郑棉调整或已经结束，CF1109有望重回多头格局。