3月11日，首次登陆A股市场的森马服饰意外遭遇破发，开盘报61.18元，较67元的发行价下跌8.69%，尾盘收报于62.11元，跌7.30%，全天换手率为21.68%。拥有众多投资亮点的森马服饰为何在上市首日未能有此前市场预期的亮眼表现呢？

　　 纵观2011年开年以来的新股发行整体形势，1月成为名副其实的“破发月”。2月随着大盘回暖，新股开始表现稳定。但3月以来新股破发再现，按3月11日收盘价计算，包括森马服饰在内的15只新股中，股价低于发行价的新股达到5只，破发比例占到1/3。

　　 有网友指出，森马服饰此次破发的原因在于定价过高。然而据了解，相比之前新股动辄70余倍甚至上百倍的市盈率，森马服饰此次67元的发行价对应的市盈率为44.97倍，这在服装行业上市公司中也只是处于中间水平，并不存在过高的情况。

　　 市场分析人士解释称，森马服饰此次破发，除了是市场上买方和卖方博弈的结果外，还有两个原因：其一，因为年初至今新股频频破发，中小投资者申购成功后，不愿长期握在手中，因此通常就会选择在上市首日获利了结；而机构投资者偏重中长期效应，并不急于拉高套现，而是采取逢低吸纳的策略。其二，由于新股发行量较大，一旦资本市场面临的融资和再融资压力过大，就很容易出现破发的情况。

　　 事实上，在询价申购期间，各大券商就表现出对森马服饰的极大信心。大部分券商分析报告中对森马服饰的询价建议区间均超过67元的发行价，如长江证券建议价格区间为67.76~79.86元，国元证券出具的价格区间为81.2~92.8元，海通证券出具的合理价值区间为68.1~79.5元，足以见得森马服饰的定价仍有较大上升空间，市场信心依旧。

　　 森马服饰的基本面之所以获得众多机构投资者的认可，是因为公司自身拥有多个亮点。首先，公司旗下拥有森马品牌与巴拉巴拉品牌，前者2010年收入46.8亿元，在休闲服市场位居第二；后者2010年收入14.7亿元，在童装市场稳居第一；多品牌的成功运作规避了公司运营风险，拓展了盈利能力。

　　 其次，就宏观环境来看，服装行业正处于上升期，尤其是成人休闲服装领域。据统计，该领域2001至2008年的年均复合增长率为17.18%，高于整个服装行业发展的平均增速。海通证券在《纺织服装行业2011年度策略报告》中指出，在人均GDP超过3000美元后，成人休闲服饰就迎来黄金发展时期。这是因为一方面收入的增长会带动消费的增加，另一方面社会的进步也会引领更多元化、个性化的服装需求。

　　 在童装领域，新一轮婴儿潮的来临和儿童一季多衣的需求拉动了童装消费总量的持续增加，使得童装市场成为一个快速成长的市场。根据国际知名公司Euromonitor的市场分析数据，2003~2008年，我国童装消费市场年均复合增长率达10.37%；预计2009~2013年，童装市场将继续保持10%左右的增速。

　　 分析师认为，由于童装更新频率较快，可能家长对单一品牌的忠诚度不会过高。因此，童装市场的品牌竞争将会加剧，具备快速设计、快速反应能力、选用面料质地优良的企业更能胜出。随着募投项目的建成，森马服饰新增的营销网络将会更好地抓住市场扩容这一契机。

　　 再者，从运营模式来看，公司采用“自主研发+外包生产+特许加盟”的模式，在渠道方面则更偏重于加盟形式，即加盟店数量多于直营店。有分析师指出，从短期占领市场空白的角度看，加盟渠道更有利于规模扩张，森马服饰也正是借助这种“加盟为主”的模式，在一线城市进行战略布局，以二、三线城市为基础，深入四线市场，均已覆盖了除港、澳、台地区之外的所有省份。