粘胶短纤(以下简称粘短)，被认为是棉花的替代品之一。因供给不足，近期处于上游的棉价大幅上涨，严重侵蚀了粘胶行业的盈利能力。而成本远低于粘短的替代品竹纤维，可能迎来一轮高速成长。

　　事实上，为了摆脱盈利之困，国内已陆续有上市公司准备做与竹纤维或溶解浆相关的化纤用浆。

　　粘胶短纤短期提价难

　　3月18日，粘胶短纤行业会议上，参会企业普遍认为，尽管目前原材料成本居高不下，企业经营压力增大，但考虑到下游经营情况，粘短宜保持平稳。对于后市走势，厂家态度较为坚决。受此影响，当天粘短市场报价部分厂家小幅上调100元/吨，1.5D(细度)至28600元/吨。

　　此次行业提价幅度其实非常小，主要原因是下游厂家接单较为谨慎，需求仍不旺盛。另外，上游棉短绒等原料价格居高不下，也进一步打压行业盈利水平。目前看，行业仍希望粘短价格短期内维持稳定。后几个月，随着库存逐渐消化及需求回暖，粘短仍有望上涨10%左右，至3万元/吨。同时，国内原料价格有可能向下小幅松动。

　　从第一纺织网提供的数据看，粘短本月价格几乎维持在28200~28300元的窄幅区间内，自去年12月以来，已小幅下跌约3%。相比之下，处于粘短上游的棉花，目前报价30655元/吨，同期已大涨16%。值得一提的是，粘短曾于去年11月创出历史新高30800元/吨。

　　尽管粘短报价在2.8万元上方，但目前已有部分成交价在2.6万~2.7万元，3月开始有部分厂家陆续补货，库存逐渐转移，使粘短价格上行较难。这意味着，如果下游产品无法提价，而上游棉花以及棉短绒等原料价格仍高企的话，粘短企业盈利肯定会有风险。

　　2010年，疯狂上涨的粘短甚至让部分上市公司年报大幅预增。主营粘胶短纤的上市公司有山东海龙、吉林化纤、新乡化纤和南京化纤等。其中，新乡化纤业绩预告称，目前国内外粘胶纤维、氨纶纤维价格同比明显回升，预计2010年净利润将较上年同期大幅上升。与之类似，南京化纤也发出年报大幅预增公告。

　　据统计，2010年，粘短、国内328级棉现货分别上涨34%和86%。
　　
　　竹纤维成本价差近万元

　　从产业链上来说，生产粘胶短纤主要有3条路径。一是通过籽棉、棉短绒提炼棉浆粕，再制成粘短；二是通过提炼木片、木浆和木浆粕；三是通过天然竹、竹浆粕进行提炼，得到竹纤维粘胶。

　　记者了解到，棉浆粕企业主要是粘胶纤维上市公司自产的原料，企业在制造浆粕过程中也会掺入进口木浆，上市公司主要有澳洋科技和山东海龙；木浆企业则要求在造纸木浆中加一道提纯工艺，用于制作化纤用浆。由于溶解级木浆盈利远高于传统木浆，国内已陆续有企业计划做化纤用浆，涉及的上市公司主要有晨鸣纸业、青山纸业、等。至于竹浆粕企业，主要上市公司为吉林化纤，目前占竹纤维市场份额90%左右。

　　某北方券商化工研究员认为，尽管三者都可以做粘胶纤维，却有很大不同。首先，棉浆粕的上游原料是棉短绒，一旦后者涨价过快，相关企业很可能处于微利状态。此外，国内企业产能也普遍不足；其次，木浆粕企业主要从国外进口技术，由于最终在掺混时难以达到国外相同水准，通过木浆粕提炼粘胶还不成熟。竹纤维方面，由于吉林化纤占有主要市场，且已攻克掺混技术，唯一不足的就是现有产能还不大。这意味着，其业绩未来能增长多少，关键取决于其竹纤维和竹浆粕的产能可以扩大多少。

　　目前竹子价格在1.5万元左右，提炼成竹浆粕成本是1.67万~1.8万元。而市面上的竹纤维售价接近粘短，约2.7万元，这意味着成本价差接近1万元。另外，棉浆粕成本约2.3万元，与粘短价差约4000元。值得注意的是，现在已经有少数企业开始用纸改浆粕代替棉浆粕。这样，中间价差可缩小至约6000元。

　　吉林化纤扩产万吨竹浆粕

　　东海证券研报显示，吉林化纤现拥有1.7万吨粘胶短纤、4.8万吨竹纤维短纤，并配套9万吨棉浆粕、3.7万吨竹浆粕产能。同时，竹纤维产能已占所有粘胶产能的60%以上。公司正计划通过定向增发，继续扩大竹纤维和上游竹浆粕产能。项目完成后，竹纤维产能将达到8.7万吨，竹浆粕产能达到13万吨。届时，竹纤维业务占比将升至90%以上。

　　记者了解到，吉林化纤的两大募投项目包括，将现有2万吨普通纤维生产线扩产至5万吨，定向增发后开始建设，项目建设期1年，预计2012年年中建成。同时，公司拟在宜宾新建9.5万吨竹浆粕项目。项目建设期1.5年，预计2012年底建成。

　　记者致电吉林化纤，该公司总经济师唐家维介绍，公司现有的竹浆粕产能在四川天竹和湖南拓普，今年公司还将扩大竹浆粕产能，其中湖南拓普扩大至1.5万吨，四川天竹将扩产3000~4000吨。

　　一位不愿具名的化工研究员认为，由于粘胶短纤近期难提价，吉林化纤的竹纤维有望以成本优势和产能扩大推动业绩增长。目前情况看，2011年业绩很可能实现扭亏。今年竹浆粕扩大约1万吨产能的预期，已经基本反映在股价中。公司的未来业绩，关键取决于2012年投产的募投项目，预计2012年业绩将增长60%。另外，四川宜宾新建项目目前正等待土地证，预计今年5月后将开工建设。

　　东海证券认为，公司产能按预期投产后，将明显提升利润，预计2011~2012年EPS(每股收益)分别为0.31元和0.55元，对应2011和2012年PE值为26.5倍和14.9倍。按目前化纤行业上市公司平均PE估值32倍，给予其6个月目标价9.92元。