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粘胶短纤提价难 替代品竹纤维或迎来机会

发表时间:2011年03月27日    作者:杨可瞻

  粘胶短纤(以下简称粘短),被认为是棉花的替代品之一。因供给不足,近期处于上游的棉价大幅上涨,严重侵蚀了粘胶行业的盈利能力。而成本远低于粘短的替代品竹纤维,可能迎来一轮高速成长。

  事实上,为了摆脱盈利之困,国内已陆续有上市公司准备做与竹纤维或溶解浆相关的化纤用浆。

  粘胶短纤短期提价难

  3月18日,粘胶短纤行业会议上,参会企业普遍认为,尽管目前原材料成本居高不下,企业经营压力增大,但考虑到下游经营情况,粘短宜保持平稳。对于后市走势,厂家态度较为坚决。受此影响,当天粘短市场报价部分厂家小幅上调100元/吨,1.5D(细度)至28600元/吨。

  此次行业提价幅度其实非常小,主要原因是下游厂家接单较为谨慎,需求仍不旺盛。另外,上游棉短绒等原料价格居高不下,也进一步打压行业盈利水平。目前看,行业仍希望粘短价格短期内维持稳定。后几个月,随着库存逐渐消化及需求回暖,粘短仍有望上涨10%左右,至3万元/吨。同时,国内原料价格有可能向下小幅松动。

  从第一纺织网提供的数据看,粘短本月价格几乎维持在28200~28300元的窄幅区间内,自去年12月以来,已小幅下跌约3%。相比之下,处于粘短上游的棉花,目前报价30655元/吨,同期已大涨16%。值得一提的是,粘短曾于去年11月创出历史新高30800元/吨。

  尽管粘短报价在2.8万元上方,但目前已有部分成交价在2.6万~2.7万元,3月开始有部分厂家陆续补货,库存逐渐转移,使粘短价格上行较难。这意味着,如果下游产品无法提价,而上游棉花以及棉短绒等原料价格仍高企的话,粘短企业盈利肯定会有风险。

  2010年,疯狂上涨的粘短甚至让部分上市公司年报大幅预增。主营粘胶短纤的上市公司有山东海龙、吉林化纤、新乡化纤和南京化纤等。其中,新乡化纤业绩预告称,目前国内外粘胶纤维、氨纶纤维价格同比明显回升,预计2010年净利润将较上年同期大幅上升。与之类似,南京化纤也发出年报大幅预增公告。

  据统计,2010年,粘短、国内328级棉现货分别上涨34%和86%。
  
  竹纤维成本价差近万元

  从产业链上来说,生产粘胶短纤主要有3条路径。一是通过籽棉、棉短绒提炼棉浆粕,再制成粘短;二是通过提炼木片、木浆和木浆粕;三是通过天然竹、竹浆粕进行提炼,得到竹纤维粘胶。

  记者了解到,棉浆粕企业主要是粘胶纤维上市公司自产的原料,企业在制造浆粕过程中也会掺入进口木浆,上市公司主要有澳洋科技和山东海龙;木浆企业则要求在造纸木浆中加一道提纯工艺,用于制作化纤用浆。由于溶解级木浆盈利远高于传统木浆,国内已陆续有企业计划做化纤用浆,涉及的上市公司主要有晨鸣纸业、青山纸业、等。至于竹浆粕企业,主要上市公司为吉林化纤,目前占竹纤维市场份额90%左右。

  某北方券商化工研究员认为,尽管三者都可以做粘胶纤维,却有很大不同。首先,棉浆粕的上游原料是棉短绒,一旦后者涨价过快,相关企业很可能处于微利状态。此外,国内企业产能也普遍不足;其次,木浆粕企业主要从国外进口技术,由于最终在掺混时难以达到国外相同水准,通过木浆粕提炼粘胶还不成熟。竹纤维方面,由于吉林化纤占有主要市场,且已攻克掺混技术,唯一不足的就是现有产能还不大。这意味着,其业绩未来能增长多少,关键取决于其竹纤维和竹浆粕的产能可以扩大多少。

  目前竹子价格在1.5万元左右,提炼成竹浆粕成本是1.67万~1.8万元。而市面上的竹纤维售价接近粘短,约2.7万元,这意味着成本价差接近1万元。另外,棉浆粕成本约2.3万元,与粘短价差约4000元。值得注意的是,现在已经有少数企业开始用纸改浆粕代替棉浆粕。这样,中间价差可缩小至约6000元。

  吉林化纤扩产万吨竹浆粕

  东海证券研报显示,吉林化纤现拥有1.7万吨粘胶短纤、4.8万吨竹纤维短纤,并配套9万吨棉浆粕、3.7万吨竹浆粕产能。同时,竹纤维产能已占所有粘胶产能的60%以上。公司正计划通过定向增发,继续扩大竹纤维和上游竹浆粕产能。项目完成后,竹纤维产能将达到8.7万吨,竹浆粕产能达到13万吨。届时,竹纤维业务占比将升至90%以上。

  记者了解到,吉林化纤的两大募投项目包括,将现有2万吨普通纤维生产线扩产至5万吨,定向增发后开始建设,项目建设期1年,预计2012年年中建成。同时,公司拟在宜宾新建9.5万吨竹浆粕项目。项目建设期1.5年,预计2012年底建成。

  记者致电吉林化纤,该公司总经济师唐家维介绍,公司现有的竹浆粕产能在四川天竹和湖南拓普,今年公司还将扩大竹浆粕产能,其中湖南拓普扩大至1.5万吨,四川天竹将扩产3000~4000吨。

  一位不愿具名的化工研究员认为,由于粘胶短纤近期难提价,吉林化纤的竹纤维有望以成本优势和产能扩大推动业绩增长。目前情况看,2011年业绩很可能实现扭亏。今年竹浆粕扩大约1万吨产能的预期,已经基本反映在股价中。公司的未来业绩,关键取决于2012年投产的募投项目,预计2012年业绩将增长60%。另外,四川宜宾新建项目目前正等待土地证,预计今年5月后将开工建设。

  东海证券认为,公司产能按预期投产后,将明显提升利润,预计2011~2012年EPS(每股收益)分别为0.31元和0.55元,对应2011和2012年PE值为26.5倍和14.9倍。按目前化纤行业上市公司平均PE估值32倍,给予其6个月目标价9.92元。

稿件来源:每日经济新闻

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