3月11日森马服饰上市首日的景象历历在目，早间集合竞价股价报61.18元，较67元得发行价下跌5.82%，开盘后公司股价随被拉高至64元附近，但很快又回落至63元区间，并于尾盘再度走低。

　　截止11日收盘公司股价报62.11元/股，全天下跌7.30%，全天换手率达21.68%，创近期浙江新上市公司首日上市换手率新低。

　　让不少投资人为之“震颤”是，在随后的一个月交易日时间里，森马服饰股价一路狂下，截止14日收盘股价报57.79元，较发行价下跌9.21元。最终获配196万股的万联证券，位列森马第8大股东。在付出1.31亿元真金白银后，却是账面浮亏1805.16万元。

　　江湖还是那个江湖，市场还是那个市场，但结果却截然不同。一个月之后，主营衬衫、西服的同省兄弟，步森股份在上市首日即成为市场热点，当日，该股以27.79元、62.86%涨幅报收，换手率达惊人的91.57%，创今年新股换手率新高。

　　起源于同一省份，发家于同样行业，为何上市后股价表现却截然相反，除上市后当天大盘的变现有差异外，更多的是来自双方承销券商的发行定价以及双方的股本。

　　大股本森马服饰遭冷落 机构偏爱步森股份

　　3月11日这天，东瀛地震，A股狂泻。该日挂牌的森马服饰，让不少投资人为之“震颤”，67元的发行价，成就其今年中小板第一高价股。

　　森马服饰发行前股本6亿股，IPO发行7000万股，其中网下1400万股。森马服饰股本相较大了些，发行股数也很多。而步森股份1.12亿的发行后总股本，不足森马服饰的两成，因此股本相对较小的步森股份更具备炒作的潜力。

　　与同行业上市公司相比，步森股份的业绩并不算特别突出，且所属行业受通胀影响较大。但其发行市盈率是最近一段时间中最低的，仅为28.36倍，16.88元的发行价也属于近期新股中的低价股，同时，公司总股本仅有9300万股，流通股仅有1900万股，因此上市后才有被暴炒的空间。

　　从双方往下申购情况来看，步森股份初步询价确定16.88元发行价，初步询价报价不低于16.88元的累计申购数为10724万股，为网下发行股数的35.8倍。

　　与一般10倍以上的新股网下申购倍数相比，机构对于步森股份的热情非常高。网下摇号配售仅有2.79%的中签率，也能佐证这一点。

　　反观森马服饰初步询价确定67元发行价，按发行后股本对应2010年PE为44.97倍。初步询价报价不低于67元的累计申购数为10724万股，为网下发行股数的7.66倍，网下摇号配售高达13%的中签率，如此高的网下中签路，也能佐证这一点。

　　从网上发行的中签率来看，森马服饰网上中签率为高达2.50%，创出近期浙股网上发行中签率新高，仅次于今年1月27日在沪市上市的博威合金2.57%的网上发行中签率。

　　而步森股份的网上中签率仅有0.66，可见资本市场对其的发行价的认同度。

　　同省服装兄弟发行定价双双“遭砍”

　　机构报价与拟申购数量，更能看出它们对于新股发行价的敏感性。

　　保荐人银河证券认为，发行人森马服饰合理价值区间68.4元-79.8元。计有73家询价对象统一报价的126个配售对象有效报价，报价67元以上(含67元)的仅有37家，即是说有7成机构不认可银河给出的森马服饰定价。

　　值得一提的是，位于广州的万联证券，是此次森马高定价的“功臣”。其自营账户以68.5元报价申购多达1400万股，是拟申购数量最多的单个配售对象中，报价最高的。

　　万联证券最终获配196万股，位列森马第8大股东。付出1.31亿元真金白银，得到的结果却是目前账面浮亏1805.16万元。

　　同样被砍价的事情也出现在步森股份身上，承销券商第一创业证券给出合理价值区间为18.30-21.35元/股。然而最后发行价16.88元，比第一创业证券给出的区间价下限还低了1.42元。砍价后步森股份的发行市盈率从区间上限的40倍降至28.36倍。

　　数据显示，共有58家询价对象统一报价的90个配售对象提供了初步询价报价信息。

　　其中，报价在18.30元以上的有仅有26家配售对象，占所有机构的28.88%。报价最高的为山西信托有限责任公司自营账户，给出的申报价格是22.20元，最低为新华资产管理股份有限公司旗下的四个寿险品种，申报价格为12.05元。

　　综合所有所有配售对象后，58家询价对象统一报价的90个配售对象给出步森股份的申报价格算是平均数为16.54元，中位数为16.25元。

　　与森马服饰不同的是，步森股份采用的是等数额分配的方式，将网下发行的460万股平均分配给每个中签机构账户，即每个中签机构可获配92万股股票。

　　步森股份低发行市盈率引来游资爆炒

　　早在2010年7月，步森股份就获得证监会发审委的审核通过，但由于种种原因，其封卷过程拖了整整半年。但塞翁失马，焉知非福，2011年4月12日上市的步森股份，其每股定价参考是2010年的每股收益。

　　数据显示，截止2010年公司每股收益为0.60元，较2009年同比上涨27.65%，若在2010年上市，参照28.36倍的发行市盈率，步森股份发行价顶多为13.32元。

　　虽然最终被询价机构砍价1.42元，但发行价16.88元的每股发行价，还是为步森股份带来了3.94亿元的募集资金，较2.29亿元的承诺募投项目金额，多出1.65亿元。

　　翻查公司4月12日上市当天的公开交易信息，买入的资金均为清一色游资，而且浙江游资成为其中的主力。方正证券温州小南路营业部、浙商证券东阳新南路营业部、中信金通杭州南大街营业部等三家营业部位列买入榜前列，买入金额分别为629.18万元、609.81万元和491.14万元，前五大席位共计买入2626.49万元。

　　在前五大卖出席位中，前四家均为国信证券的营业部的席位，分别卖出274.17万元、170.78万元、157.15万元和107.88万元。

　　在首日遭遇爆炒之后，步森股份13日继续遭遇游资凶猛炒作。以25.80元低开后，资金依旧大量拥入，一波冲高后，股价在下午开始出现明显下跌。最终以26.30元收盘，下跌4.33%，换手率再次达到惊人的73.74%，全天成交量达到3.78亿元。

　　仅比首日的4.07亿元少了约3000万元左右。而上市两天换手率就达到165.31%，继续成为今年上市新股中的换手率最高的个股。