品牌服饰板块:通胀不改增长预期,2011业绩增长将提速。2011年1一3月国内纺织服饰零售额实际增长22%，售价提升未明显影响销量。判断11年纺织服饰零售额实际增速仍将超过20%。预计板块公司秋冬订货平均增速超30%，高于市场预期。除提价因素(约20%)，渠道“库存低、现金足”增强了扩张意愿。预计1IQI净利润平均增幅有望达40%，2011年全年则更好。

　　“十二五”专题:纺织服饰消费增速将达15一20%。2005一2010年限额以上纺织服饰零售额名义复合增长23%,为“GDP增速2一3倍”，处于高增长周期。“十二五”期间居民名义收入年均增速将超过10%，而居民纺织服饰消费增速将高于其收入增长。另外城镇化若按年均1%的推进速度，静态测算将年均增加服饰消费138亿元，提升纺织服饰消费增速ZPCT。

　　加工制造板块:提价难度加大，后期仍不乐观。一季度行业出口同增24%，上调全年出口增速预测至15%(原为10%)。目前国内外棉价为2.96和4.26万元/吨，预计11/12年全球棉花供给同增8%，“库存/消费”升至40%，后期棉价或将回落。目前板块成本压力严峻，加工制造公司继续转嫁难度加大，1IQI收入和净利润预期同比增长20%一30%，或成全年业绩增幅高点。

　　风险提示:1、通胀高企、消费者信心下降若持续，纺织服饰消费将受影响;2、若衣着类价格指数涨幅超预期，纺织服饰零售额实际增速或低于预期;3、棉花价格后期剧烈波动将影响加工制造板块棉纺公司业绩。

　　投资策略:品牌服饰板块动态PE25倍，投资预期改善分三步实现:订货会超预期、一季报业绩增长提速、整体通胀压力缓解。推荐外延扩张加速、估值较低的七匹狼、报喜鸟、希努尔，以及在子行业中优势明显的美邦服饰、罗莱家纺。加工制造板块动态PE15倍，成本高企使后期业绩面临不确定，推荐产能释放、融资催化的江南高纤,关注一季报可能超预期的鲁泰A、雅戈尔。