4月19日，雅戈尔发布的2010年年报显示，其利润总额为36.6亿元，投资收益高达20.58亿元。年内参与了10余家上市公司的定向增发，报告期内全部实现浮盈。

　　这家濒临倒闭的作坊小厂发展成如今总资产483亿元的大型综合性企业。虽然股权投资和地产开发这两项业务为雅戈尔贡献了很大的利润，但在其董事长李如成看来：“服装永远是主业，未来20年仍要将它做大。”

　　的确，雅戈尔服装的生产车间给出了最好的答案。雅戈尔服装城，在上世纪九十年代末就已建成。4月13日，在几百人同时工作的不同厂房里，服装工人从裁剪到缝纫各司其职。这里每天生产几万件衬衫、西装等各类服饰。

　　雅戈尔服装城的对面则是占地几百亩的雅戈尔纺织城。从纺纱到调色、织布，现代化的纺织厂在机器的轰鸣声中运转着。“面料自用的只有15%左右，其他的基本是出口，还有一部分是供给给国内的其他厂商。”雅戈尔纺织城的工作人员介绍说，目前雅戈尔生产的面料主要是中高端的产品。

　　这样的完整产业链条本可以其让服装制造轻而易举地超越竞争对手，但雅戈尔却很有“自知之明”：对于企业的增长，求稳而不求快。“每年15%（10%销量+10%售价-5%投入）的增长就可以了。”李如成告诉记者。

　　“记住雅戈尔，忘记李如成”

　　“记住雅戈尔，忘记李如成。”李如成非常认真地表示，雅戈尔品牌是支柱，这个品牌就是服装。对雅戈尔来说，服装品牌是基础。

　　裁缝出身的李如成，对服装有着深厚的感情。前几年，李如成曾经一度不多过问服装，雅戈尔的服装产业出现了一定问题。但如今，李如成又重新“回来”了。

　　尽管遭遇很多的“指责”，但从IBM获得的数据证明公司服装业务近年来的供应链管理和运行效率的大幅度提升。雅戈尔对订单反应能力大幅加快，生产周期缩短50%。库存周转率提高1倍以上，节省2.5亿库存成本。缺货损失减少30%以上，工厂准时交货率99%以上。

　　事实上，早在2008年初，雅戈尔就以1.2亿美元的价格收购了国际男装企业新马集团。这一国内纺织服装行业最大的海外并购案，为雅戈尔的海外扩张打开了通道。

　　李如成开始以国外的百年品牌作为雅戈尔发展的榜样，“国外企业的品牌毛利率都在50%~60%之间，利润率约15%。”

　　即便如此，雅戈尔从生产型企业转向品牌型企业的转型过程中，在参照国外现代企业制度的同时，仍踩着自己的步子走。李如成说：“对每个企业来说，有些有强项，有些有不足，只要适合自己就是对的。”

　　早在2009 年，雅戈尔就根据消费人群的特点对产品市场进行细分，确立了“多品牌发展战略”。在原主导品牌YOUNGOR CEO（蓝标）的基础上，进一步发展MAYOR & YOUNGOR（金标）、GY（绿标）、Hart Schaffner Marx 和CEO 品牌。

　　针对五个品牌不同的理念和内涵，组建了相对应的品牌工作室，同时成立了上海汉麻世家饰品有限公司运营HANP（汉麻世家）品牌。通过多品牌的运营实践，有效整合公司内部生产、采购、物流、渠道、营销等资源，覆盖和挖掘更多的市场潜在消费者。

　　而在品牌建设的同时，渠道显得非常重要。雅戈尔董秘刘新宇向《投资者报》表示：“品牌建设的重点是渠道建设。2010年公司经营网点达到2145个，净增187个。卖场平均绩效也由2009年的1.46万元/平方米提高到1.6万元/平方米。未来几年，雅戈尔的经营网点每年将以200家左右的速度发展。”

　　“提升品牌附加值还需通过产品的不断研发。”刘新宇认为。据悉，2010年雅戈尔新研制的全棉及CVC 装衬新品衬衫全面取代VP 衬衫，DP 衬衫在内销衬衫的产销量占比已超过40%。通过产品的升级换代和结构优化，公司内销衬衫实现营业收入10.9亿元，较上年同期增长20.65%，毛利率达到66.36%。

　　一个较新的情况是，由于国内销售的衬衫的毛利率比较高，雅戈尔已经在慢慢降低外销的比例。

　　年增长15%：求稳而不求快

　　雅戈尔是以服装起家的，实业是雅戈尔的特长。但近年来，雅戈尔的服装生意却得意不起来。随着zara、路易威登等国际品牌在中国快速扩张，森马服饰、美邦服饰等国内休闲服饰品牌的迅速崛起，雅戈尔的“声音”似乎已经被掩盖。

　　以森马服饰为例，其过去三年的营业收入分别为33.23亿元、42.5亿元和62.87亿元，年均以30%~50%的速度增长，并在2010年实现上市。相比而言，虽然雅戈尔在2010年的营业收入达到145.14亿元，在服装类企业中仍然名列榜首。但是其品牌服装的营业收入只有60.98亿元，已经低于森马服饰，且增长速度只有9.05%，同样远小于森马服饰。

　　特别是2008年金融危机中，由于雅戈尔的产业转型等原因，公司的境外业务出现了连年负增长：2009年境外业务的营业收入出现了15.44%的下滑，而2010年仍然负增长1.89%。

　　不过李如成自然有其自信：“像我们西装，衬衫都是"硬货"，硬货就是要靠品质，雅戈尔的品质仍然领先。相对来说，成长最快的是大众时尚品牌，但雅戈尔的定位是中高端。”

　　在他看来，一个企业的成长是有一个过程的。虽然雅戈尔有钱加大投入，但并不是靠资本去赚钱，而是靠团队的能力去赚钱。目前的雅戈尔团队的经营能力与企业的发展相匹配。

　　“我们不是追求快速的成长，而是追求稳定的成长。每年只要有15%的增长就够了，30%、40%的增长会让整个团队压力加大。如果我们把钱都投在服装上，可能服装的发展是目前的两倍，但是这个速度是整个团队无法管控的，而管控能力跟不上，就会出大问题。”

　　李如成表示，欧洲很多企业就是不做大，追求核心竞争能力，能够活着就好。雅戈尔的目标是百年企业， 现在雅戈尔比一般企业成熟：只要有增长，小步走、稳步走就可以，我们不提快步走。

　　美邦服饰等快速消费类服装公司目前市盈率在50倍左右，香港上市的李宁遭遇业绩衰退，市盈率在10倍左右。根据Wind数据显示，低增长服装类上市公司市盈率估值在20~30倍。假如给予公司20倍估值，服装业务估值为140亿元，加上公司目前所持有的122亿元可供出售金融资产，11亿元交易性金融资产，合计估值273亿元，与公司目前市值相同。这表示，公司目前价值仅反映了服装和投资业务的价值。