仍然沉浸在去年以来氨纶高景气美梦中的投资者需要警惕，今年下半年氨纶产能的集中释放将带来投资风险。这种投资风险隐藏在氨纶行业上市公司的一季度数据中，而真正的危机高峰则尚未来临。

　　4月25日，华峰氨纶公布一季报，数据显示，一季度营业收入4亿元，同比减少4.49%；实现净利润7192万元，同比减少7.66%。此外，一季报预计上半年净利润将同比减少0.00%-30.00%。

　　而在去年，华峰氨纶实现净利润3.2亿元，环比大幅增长197.86%，在一季度业绩放缓的背后，究竟是什么因素在吞噬华峰氨纶的盈利能力？氨纶价格短期下调导致华峰氨纶业绩大打折扣，而由于下半年将面临氨纶产能集中释放，整个氨纶产业将不容乐观。

　　氨纶生利能力下降

　　华峰氨纶主营氨纶产品，产生的营业收入占比高达99.79%(年报数据)，2010年氨纶毛利率为32.19%，而在今年一季度，氨纶毛利率降至21.22%左右，毛利率大幅下滑造成华峰氨纶业绩同比下滑。

　　类似的现象并非只有华峰氨纶一家，烟台氨纶与友利控股也同样如此。

　　烟台氨纶主要经营氨纶和芳纶，所产生的营业收入占比约为71.82%和25.57%，一季度实现净利润6773万元，同比增长7.74%，表面上延续了2010年的增长态势，但是中信证券[13.23 0.00% 股吧]刘旭明认为，去年第四季度至今年一季度，推动公司业绩上升的并非氨纶，而是因为芳纶1414销量大增，事实上，自去年四季度开始，公司的氨纶业务已出现减速的迹象。

　　友利控股同样如此，一季度净利同比增长26.79%，但毛利率仅为14.83%，而2010年公司在工业产品(以氨纶生产为主)方面的毛利率为20.53%，作为国内第二大氨纶生产商，氨纶的毛利下降影响了公司的整体运营。

　　而经过调查发现，氨纶价格的下调是造成其毛利缩水的重要原因。

　　宏源证券分析师张延明在研报中表示，一季度氨纶价格受季节性因素及成本推动影响在高位运行，一度在65000元/吨盘整，但进入二季度，氨纶价格已开始转向，目前报价在60000元/吨，公司实际出厂价在58000元/吨。

　　进入二季度以来，包括20D、40D在内的多个规格氨纶产品价格均出现下滑，目前氨纶20D、40D价格分别为74000元/吨、54000元/吨，周均价分别为75000元/吨、54600元/吨，而月均价分别为80333元/吨、60270元/吨。

　　张延明表示，“氨纶价格持续维持下降态势，加上氨纶产、销价格相差太小，公司盈利空间被大幅压缩，造成一季度业绩低于我们的预期。”

　　需求有限制约价格

　　而对于氨纶价格的下降，业内人士普遍认为，下游需求及外贸趋于减缓是导致氨纶价格见顶的重要原因。

　　资料现实，去年氨纶实际产能约为35万吨，而需求量仅为27万吨左右，而今年一季度继续维持供大于求的局面，来自各地的经销商及纺织企业并不能完全消化氨纶的新增产能及以往存量。

　　有分析师告诉记者，“经过前几年的投产扩能，终端消费几近饱和，就目前来看，供过于求的产业瓶颈将在今年集中体现，另外，就短期而言，传统意义上的消费淡季即将来临，由此造成季节性因素与供需层面相互叠加，对氨纶形成较大的压力。”

　　对于该分析师所指出的消费淡季，据悉，6、7、8月一般为氨纶行业消费淡季，氨纶的替代产品棉纺织反而大受欢迎。

　　而对于内需不足以消化产能，能否适当扩大外贸加以改善的问题，上述人士表示，国内氨纶行业迟迟不能走出怪圈，即高端熔纺氨纶工艺的原材料主要依靠进口，由此造成氨纶成品在性价比方面不具备国际竞争优势，依靠出口并不能缓解氨纶的调价压力。

　　根据海关总署的数据，2011年一季度氨纶进口额同比增长21.3%，出口额同比增长约为32.7%，对此，上述人士指出，商务部自2006年针对于产自日本、韩国、美国等地的氨纶征收反倾销税的措施将于今年10月份到期，届时，国内的氨纶生产商将失去这一贸易保护屏障，直接进行裸奔，加上生产技术不尽如人意，迫于贸易需求，氨纶价格下调压力将日渐增大。

　　产能集中释放压力难减

　　经过去年大规模的投产，今年氨纶价格或将面临长线调整。

　　华峰氨纶2010年年报显示，公司关于氨纶的在建项目包括年产7000吨耐高温薄型面料专用高回弹氨纶技改项目、年产5000吨耐高温薄型面料专用高伸长氨纶技改项目、年产3000吨耐高温薄型面料专用易染氨纶技改项目等，项目涉及氨纶高达1.5万吨，预计将陆续于今年达产；4月17日，该公司发布公告称，拟投资建设年产1.5万吨耐高温薄型面料专用氨纶技改项目，预计将于2011年达产。如果上述项目逐一达产，该公司的氨纶年产量将在现有的4.2万吨基础之上大幅上升。有券商曾指出，项目达产将“继续强化公司发展差别化氨纶，提高产品的差别化率，并进一步提升公司产能，保持国内规模最大氨纶企业的地位。”

　　对此，一位氨纶下游经销商有不同的看法，“如果是前几年，氨纶行业亟待扩容，增加产能可能是好事，但是现在显然有点不合时宜。”

　　目前，国内氨纶已经出现供过于求的局面，据了解，我国具备规模的氨纶行业上下游企业计有75家左右。早在2009年，国内便掀起氨纶投资的热潮，包括原有企业的改扩建投资及其他行业资本的注入，而在去年下半年，我国开始大面积投产新增氨纶生产线，尤其是去年11月份举行的氨纶行业协调会议更是给氨纶市场带来了强大的活力。

　　“如果单纯一家公司在现有基础上扩大产能，或许不会造成严重的供过于求的局面，但事实并不是这样的。”这位经销商如是称。

　　翻看烟台氨纶的年报，发现该公司同样拥有众多的氨纶在建项目，如医用氨纶、舒适氨纶纤维工程等。类似的情况不止于上述两家公司，主营氨纶原材料MDI、PTMEG的烟台万华和山西三维也都有相应的在建工程。

　　宏源证券分析师张延明认为下半年氨纶产能将集中释放，届时，供给层面的大幅增长将进一步打压氨纶的价格，氨纶高位运行将难以持续。

　　行业景气不容乐观

　　华峰氨纶主营氨纶产品，业务占比高达99.79%，氨纶产量居国内第一，世界第三，在氨纶产品结构及技术精度方面，均具备较强的实力，张延明预计华峰氨纶2011年EPS为0.37元，若不考虑增发等因素，今年可实现净利润2.75亿元，较2010年下降14%左右，对此，某私募人士作出了更为悲观的判断。

　　“上半年氨纶价格下滑幅度应该不会太大，真正的危机高峰还没有到来，华峰氨纶上半年预减30%，下半年极有可能迎来冲击，面临的挑战将更多。”

　　然而，华峰氨纶只不过是一个代表，在氨纶面临多重困扰的背景下，相关上市公司必然会承受较大的压力，造成整个氨纶行业景气度下降，氨纶的高价盛宴可能要告一段落。

　　而在氨纶价格面临挑战的同时，整个氨纶行业所隐藏的各种问题将逐一浮出水面，其价值必然受到冲击。

　　该私募人士表示，短期的因素导致氨纶价格下调并不可怕，毕竟氨纶疯涨过很长一段时间，略作调整很正常，就怕在下半年产能喷发的压力之下，以往通过高价格掩饰的各种问题集体出现，例如技术问题、产业结构问题等，大量问题的叠加有可能造成氨纶行业减速。