* 美联储的美元实质贸易加权指数触及1973年来最低 

* 美元汇率不仅与避险/承险/公债相关，也与出口关联 

* 外国央行持有30%的美国公债，仍很关键 

　　四年前信贷危机爆发时，人们多年来对美元和美国公债价格螺旋下跌的忧虑被抛到了一边，但这种担忧很可能卷土重来。

　　事实上，当上一个10年的繁华落尽、银行频现破产时，美元和美国公债价格都大幅攀升，美债因其安全性和流动性，成为担忧系统性崩溃的投资者心头挚爱。

　　不过，在欧债危机加剧、中东动乱升级、油价飙升、日本强震海啸等负面因素频频发生的今年，投资者却不愿通过美元避险，放任其跌至1973年布雷顿森里体系崩溃以来的最低点。

　　美元贸易加权指数已经从最近这次全球经济衰退高峰时期的水平下跌逾15%。

　　面对全球许多地区的混乱局面，美元仍义无反顾地屡创新低，让人不禁猜测，危机前对美元的担忧，是否证明是不无道理的。

　　参阅1973年以来美元和美国出口图表 

　　参阅美国通胀和失业数据，请点击(r.reuters.com/jap98r) 

　　**危机前的紧张状态**

　　在2007年信贷危机爆发前，较为悲观的宏观分析师和国际性智库已发出多年警告，称美国庞大的对外赤字带来的无序市场考验，是全球经济所面临的最大风险。

　　他们指出，由于对不断地增持美元和美国公债，以平衡美国账目及稳定美元汇率感到厌烦，海外投资者和政府最终将规避美国证券，并使其所持资产多元化。

　　这最终将令美元大幅下跌、美国政府的举债成本剧增、长期利率飙升，从而令这个全球最大的经济体陷入衰退，并损及其贸易夥伴。

　　这种情形从未出现过，或者说至少目前还未出现。

　　2008/2009年全球经济衰退源于银行信贷、房屋价值和监管疏忽等较微观的因素.但由此造成的冲击却是全球性的，而且结果难以预料.此外，前景不明令投资者大举投资具有高流动性的美国公债。

　　美联储采取的极度宽松货币政策和公债购买计划，扶助推动美国公债价格进一步走高，美元指数在截止2009年春季的一年内累计上涨约15%。

　　不过，如果当时只是极端金融压力令美元上涨，而现在形势有些"趋于正常化"又使美元跌至新低，那麽人们有理由担心，美国赤字融资和外汇储备多元化问题正在重燃。

　　首先，鉴于美国财政和货币政策仍极度宽松，很难为美元找到一个支撑.这两项政策未来可能会收紧，但预算计划依然模糊不清，而且美联储不太可能在今年加息。

　　此外，美元下滑并不会引发什麽迫切的政治忧虑.要说有什麽反响的话，也将是来自白宫的热烈欢迎，奥巴马政府正在为明年大选做准备，并寻求履行2010年许下的五年内将出口翻倍的誓言。

　　如果像2008年那样，美国公债和美元的命运交织在一起，那麽标普上个月发出的可能调降美国债信评级的警告，至少会对所有新的"避险"买盘引发疑问。

　　不论是否存在评级威胁，美联储决定6月终止购债计划，或量化宽松措施，这将考验债市的韧性。

　　标普的警告未在债市引发轩然大波，原因之一可能是，信贷危机的事例表明，在一场危机中，像美元这样资深且有着高流动性的储备货币鲜有什麽替代品。

　　但尽管美国经常账赤字与GDP之比较2006年6%的高位而言已减半，但今年仍可能达到近5，000亿美元，或每月400亿美元。由于30%的美国公债仍为海外央行持有，主要参与者并未发生变化。

　　"尽管标普可能制造了头条新闻，但很明显，对美债收益率的真正影响来自各央行，特别是最大外汇储备国--中国，"Schroders首席分析师Keith Wade称。 

　　而中国几乎不会对这种消息大惊小怪，特别由于其坐拥至少2兆(万亿)美元外储.而且在关于重估人民币汇率的臆测攀升之际，中国也不愿大力鼓励有关汇率的话题。

　　"中国不必忧虑美元疲软对我国外汇储备的影响，因为我们在推行多样化外储投资的策略，"前任中国国家外汇管理局高层魏本华周二于河内表示。

　　这一进程可能会缓慢推进，而非无序展开，但至少会在将来经历一些不安的时期。