* 有关经济硬着陆的担忧有些夸大 

* 中国货币紧缩周期可能在夏末前结束 

* 中国的铜套利交易将刺激进口 

* 精炼厂增加产能，因此需要补充原油库存 

* 电力短缺将促进煤、柴油和铝进口 

　　有初步迹象显示，中国对海外石油、铜、铝、铁矿石和煤炭的需求在2011年下半年将会回升.在今年上半年的多数时间里，中国政府努力为过热的经济降温并遏制通胀，令这些需求受到抑制。

　　季节性需求上升、库存消耗以及中国国内市场和伦敦金属交易所(LME)之间套利空间缩窄，表明中国的铜需求可能即将迎来转机，即便政府紧缩政策立场毫不放松。

　　中国面临七年来最严重的电荒，可能也会成为推动精铝进口的诱因，因为中国炼铝厂被迫关闭;而煤炭和石油进口也将从中受益。

　　这意味着，部分重要大宗商品当前的价格水平到几个月後可能就会被视为价格洼地。

　　"对整个行业的检视表明，铜、铁矿石和煤炭等商品库存消耗严重。"里昂证券驻香港的商品分析师Andrew Driscoll说，"如果通胀受到控制，那麽第三季前後出现的进口回升应会推动补充库存活动更加活跃.而我们认为通胀将会受控。" 

　　商品价格本月回落，原油期货和期铜分别较年内高位最多下跌17.6%和16.5%，因市场对经济增长趋弱的担忧增强。

　　中国的经济数据疲弱令部分投资者开始担心该国经济"硬着陆"，从而也加剧了市场中的恐慌情绪。中国在过去两年中一直是全球大宗商品需求增长的主要推动力。

　　但包括汇丰和渣打在内的众多顶尖银行都认为，这种担心有些夸大，因为近期发布的产出数据表明，中国的国内生产总值(GDP)仍在以9%的速度成长，同时通胀缓和将给该国政府在必要时为经济增长再添助力的空间。

　　**铜和石油进口处于关键点** 

　　作为仅次于智利的全球第二大铜生产国，中国第一季铜进口同比剧减21%至59.6万吨，4月进一步萎缩48.3%，进口套利窗口关闭。

　　但本月稍早铜进口的比较价格一度在盈亏平衡水准上下波动，且上海期铜交易进入逆价差状态，预示着期待已久的套利空间可能最终再度浮现。

　　"至少库存正在消耗，消费者的随用随买正在蚕食国内库存，"巴克莱资本分析师Nicholas Snowdown称。

　　他指保税仓库和非保税仓库的库存持续减少，阴极铜的升水从年初几乎为零的水平上升至每吨60美元左右。

　　截至5月27日，上海期货交易所监测仓库的铜库存已连续10周下滑，跌至21个月低位82，309吨.总体库存已较3月份峰值177，365吨锐减54%。

　　"这说明，我们正接近一个转折点，铜流入周边的LME亚洲仓库的情形将最终发生逆转，"他在周日表示。

　　金瑞期货分析师符彬指出，中国货币紧缩政策的放松，亦将进一步提振进口.一些顶级银行预测政策将在夏季开始放宽。

　　自去年10月中国政府将遏制通胀作为首要任务以来，已四次调高利率，八次调升存款准备金率，以控制银行的放贷活动。

　　但通胀回落，工业生产活动趋缓以及中小企业对利润空间被严重挤压的怨声高涨，预示政策紧缩周期可能会很快结束。

　　石油市场的情况亦类似.中国是全世界第二大石油消费国，随着新产能投入运作，炼油企业可能被迫集体回归市场。

　　摩根大通石油分析师Lawrence Eagles称，中国原油库存消耗的势头即将告终，原因是中国炼厂有动力在布兰特原油跌破100美元时补充库存，因为这个价位足以让它们锁定利润。

　　0424GMT，布兰特原油期货报每桶114.95美元，低于上月所及127美元上方的高点。

　　**电力短缺是进口回升的意外因素** 

　　目前的电荒也会在未来数月促进石油、柴油和煤炭进口，与2004和2010年末的状况类似.当时类似的电力短缺促使全国制造商使用柴油发动机发电。

　　今夏国家电网负责的26个省份经营范围内电力缺口将达到3，000万千瓦左右，若各方情况加剧，电力缺口将达到4，000万千瓦左右。

　　为缓解部分地区电力供应紧张，中国自周三其小幅上调15个省市非居民电价.此举纯属无奈，并可能刺激国内煤炭价格上涨。

　　3月以来国内煤炭价格已经上涨约10%至两年多来最高，因中国中部地区的严重乾旱迫使国有热电厂争夺更多煤炭供应，增加发电量。

　　"毫无疑问未来数月我们会看到更多(煤炭)进口流入中国，进口量将超过去年的均值，达到1，500万吨左右，"一位新加坡交易员表示。

　　分析师表示，对高耗能行业，特别是铝炼厂的限电亦将打击国内生产、推升价格并刺激进口。 

　　"多种商品进口的回升将在下半年加速，并延续到2012年，"瑞银商品分析师Peter Hickson表示。

　　"今年是十二五规划的首年，年底之前会有许多大规模的基础设施和硬资产投资，这将刺激很多种商品的需求。"