5月份郑棉期货在月初跌破2.6万进入2.4-2.6万区间长时间整理过后，月末最后一个交易日突破占据2.6万之上，主力9月收于26230元，较一个月前下滑50元，月内最低24130元，一度下破去年11月份下旬下探低点24180元，同时当月成交量大幅放大，持仓量一度创出棉花期货上市新高（5月10日时点最大持仓量67万余手），市场逐步消化下游状况不佳的利空消息，相对而言，月内美棉新花合约走势强劲，由于炒作题材较多，外盘总体表现强于国内市场。 

　　“利空出尽”预期提振市场，投机资金介入棉花期货积极 
　　当月，棉花期货在去年11月下旬形成的一个长期低位区间2.4-2.6万呈现出技术性的震荡整理，有其客观的需要，而更为重要的是，受月内美棉炒作主产区德克萨斯州天气引发价格普遍走强，国内棉价在经历下挫30%之后，投机资金做多意愿十分强烈，相对主力空头则更多在此阶段选择了被动防守，市场利于多头行情的推动，这从当月内郑棉主力持仓席位，尤其是浙江永安、新湖期货以及国泰君安等浙江系的持仓变动中可见一斑，多头席位频繁的增减变动，推动行情震荡中重心不断上移。不过国内现货在23000附近止跌企稳，下游纱、布缓慢消化，并未出现更多的利空消息，也是投机资金入市做多的更大理由，市场寄望未来可能更多呈现出潜在的利多消息推动，包括美国德州棉区的干旱，中国下游去库存后的棉花原料补库过程等等。 

　　短期宏观、基本面仍陷矛盾，未来反弹高度受限宏观及周边氛围 
　　从宏观面因素来看，5月份中国、美国以及欧洲先后发布的经济指标仍处于左右摇摆，且出现一定的负面效应，一些主权债务国家信用评级纷纷被调低，中国实体经济遭遇减缓的担忧等，可以说宏观面即便没有出现走弱，也没有出现太大的对商品市场的行情支撑。另外中国面临长江中下游一定的干旱、夏季电荒困扰，等可能助推通胀进一步走高，同时实体一些产业资金困境加剧，未来调控的难度愈渐加大，考验政策智慧，不过5月份我国CPI有望继续维持高位局面，6月份中国央行提高两率，进行新的紧缩政策的预期始终伴随。因此，源自4月份下旬的一轮调整，在目前企稳震荡过程中，是否预示最坏的时刻已经过去了，仍是值得思考的问题。 
　　从棉纺织行业的基本面来看，中国棉纺织产业目前依旧处于艰难阶段，尤其是下游纱布的去库存过程仍在勉强进行，同时企业资金紧张的局面没有任何改善，另外年度末期农发行催贷加快，对囤棉企业的囤棉信心形成新的打击，但由于本年度棉花品级供应的结构性矛盾问题，内地4级花的销售即便在22500-23000元，并无太大起色，相对新疆棉则依旧维持坚挺报价。另外，预计整个4-6月份中国纺织行业限产停产的客观现状，有可能降低本年度中国棉花需求数量，对新旧年度间的资源供需需要进行新的审视。 

　　新花产需及价格预测逐渐被市场所关注 
　　就目前美国，中国以及全球情况看，棉花生长受到严重影响主要集中在美国，据悉目前德州旱情为历史不遇，最坏的预期美国德州棉花减产在1/3左右，若如此，美国棉花新年度产量有望降至370万吨左右，而不是市场预期的420万吨。中国来看，除长江流域棉区湖北、湖南以及江西受干旱影响外， 其它棉区长势为近几年最好的一年，播种面积增加且在10%左右，按照目前情况棉花丰收有望。全球来看，目前无论USDA，还是ICAC，均预期新年度全球棉花有望创纪录达到2700万吨，全球库存消费比回升，整个棉花供需形势有望在2011/12年度得到缓解。因此，综合各种因素，在目前情况下，预计在中国出台19800元/吨的收储底价后，新花价格预计有望在新年度2-2.2万之间开秤，基于此未来主力转移至新花1201合约之后，郑棉25000-27000区间的多空争夺会更加激励。 

　　结论方面： 
　　因此，从上行空间来看，突破2.6万之后，在目前现货四级棉23000左右，新疆棉3级花26000左右，能否带动现货形成跟进局面，并进而形成合理的期现价差结构，是目前涨势中需要理性思考的，否则过度的期现背离局面，最终需要回归。另外，当前市场看涨氛围浓厚，但仍需警惕中国6月份在公布上个月CPI之后可能的加息等宏观调控行为。（首创期货 董双伟 ）