由于第二轮量化宽松货币政策(QE2)即将于月底到期，美国联邦储备委员会22日的议息会议备受关注。当天会后，美联储宣布将联邦基金利率维持在历史低位不变，但下调了今年经济增速预期，并上调了失业率预期。

　　虽然美联储主席伯南克当天未对第三轮量化宽松货币政策(QE3)做出任何暗示，但分析人士认为，美联储继续维持低利率，并表示将把此前量化宽松到期资金用于再投资，其实可以称之为折中版的量化宽松方案(QE2.5)。但量化宽松并非拯救美国经济的灵丹妙药，美国政策制定者依旧任重道远。

　　经济“三高两低”困局难解

　　今年来美国经济复苏势头减缓，多个行业出现“刹车”迹象。除了国际大宗商品价格上涨、日本地震海啸对产业链的影响之外，美国经济的主要问题还在于缺乏内生性动力，经济复苏面临着“三高两低”的中长期挑战。

　　总体来看，从去年11月推出第二轮量化宽松货币政策以来，美国高失业率、房地产止赎数量居高不下、债务高企这“三高”警报并未解除，而低产能利用率和低速经济复苏的“两低”问题也并未改变。

　　今年5月份美国非农部门失业率升至9.1%，连续第二个月高企。虽然美国经济从2009年中开始复苏至今已有两年，但失业率一直未低于8.8%。并且目前失业时间在27周以上的长期失业人口占总失业人口的比重升至45.1%，创1929年大萧条以来最高。美联储22日将美国今年的失业率预测区间从4月份的8.4%至8.7%上调为8.6%至8.9%。

　　在房地产问题上，美国标准普尔公司日前发布的凯斯－席勒房价指数显示，美国房价已出现“二次探底”，全美房价目前已经跌至2002年水平。作为次贷危机的后遗症，美国不断出现的止赎房产形成了规模庞大的“影子库存”。美联储理事丹尼尔·塔鲁洛预计，今年美国新增止赎房产数量将高达250万套，2012年新增止赎房产数量仍将达到240万套。

　　业内人士指出，美国社区中每出现一处止赎房产，就会把社区平均房价拉低约1%，大量以市价8折左右出售的止赎房产将会使得美国房价未来几年至少还要下降5%。美联储当日在声明中继续使用“疲软”一词来形容美国楼市状况。伯南克当天在新闻发布会上也说，美国楼市和金融市场面临的顶风“比预期的更强劲，延续时间也比预期的更长”。

　　在债务方面，美国联邦政府上月触及法定的14.29万亿美元公共债务上限。目前国会两党依然在提高债务上限问题上僵持不下，债务问题将成为长期悬在美国经济复苏头顶的达摩克利斯之剑。伯南克当日也再次敦促两党在债务议题上，尽快联手并且必须放眼长远。

　　在产能利用率方面，美国5月设备开工率仅为76.7%，比1972年至2010年间的平均值低3.7个百分点。

　　尽管伯南克22日强调美国经济在下半年和明年能有更好表现，但美联储当日还是将美国今年的实际国内生产总值(GDP)预测区间从4月预计的3.1%至3.3%下调到2.7%至2.9%，并将2012年美国经济增速预测区间从4月的3.5%至4.2%下调至3.3%至3.7%。

　　QE2到期但效果有限

　　第二轮量化宽松货币政策即将于本月底到期，但从实际情况来看，不得不说此轮量化宽松货币政策对于刺激美国实体经济复苏效果并不明显。

　　彼得森国际经济研究所资深研究员、原IMF首席经济学家迈克尔·穆萨告诉新华社记者，尽管第二轮量化宽松货币政策使得美国中长期利率下降、刺激股市上扬并导致美元贬值，但除了资本市场以外，第二轮量化宽松货币政策对美国实体经济的刺激效果至今仍不明显。

　　IMF经济学家孙涛认为，在防通缩、稳定甚至推高部分金融资产价格方面，第二轮量化宽松货币政策是有积极作用的，但对房地产的效果有限。

　　经济学家指出，货币政策具有“非对称性”特点，即在经济扩张、需求膨胀时实施紧缩性货币政策效果明显；在经济衰退、需求不足时，采取扩张性货币政策效果不明显。在第二轮量化宽松货币政策推出之际，诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨就对新华社记者说，美国当前最严重的问题是有效需求不足，而非货币供应量不够，用第二轮量化宽松货币政策治疗美国的经济是药不对症。

　　宽松货币政策远未收官

　　在当天的新闻发布会上，伯南克未对第三轮量化宽松货币政策做出任何暗示，仅在美联储公开声明中表示，将维持美联储目前资产负债表规模不变，到期国债本金也将用于再投资。

　　专家表示，在第二轮量化宽松货币政策刺激实体经济复苏效果不明显，以及国内外批评声较多背景下，美联储对于是否推出第三轮量化宽松货币政策仍处于政策观望期。

　　孙涛表示，关于第二轮量化宽松货币政策退出后会不会还有第三轮量化宽松货币政策或第四轮量化宽松货币政策(QE4)的激烈讨论，首先反映了美国经济基本面并没有根本好转，其次反映出各方尤其是新兴市场国家对美联储货币政策批评激烈，第三反映了大家对首轮量化宽松货币政策和第二轮量化宽松货币政策实施的效果存有疑问。

　　但是，经济学家认为，美联储当天宣布将到期国债本金进行再投资，同时维持历史超低利率不变，这可以被视为是折中版的量化宽松货币政策，不妨将其称为QE2.5。美联储维持其2.8万亿美元资产负债表规模，并用到期本金再投资将会继续在全球资本市场上创造出庞大流动性。

　　孙涛说，美联储通过维持超低联邦基金利率来压低短期利率，通过购买国债来压低中长期利率。将第一轮量化宽松货币政策和第二轮量化宽松货币政策到期收回的资金再投资于美国国债，有助于维持其低利率。

　　专家指出，金融危机以来美国货币政策路径表明，美国货币政策的主要关注点是国内目标，对国际溢出效应关注相对较少。虽然第二轮量化宽松货币政策在今年6月底到期，但美联储宽松货币政策远未收官，新兴市场对于资产价格泡沫风险和债权损失风险都不得不防。