编者按：央行目前不仅要调节银行体系的流动性，还要为启动内需提供宽松的金融环境。自近来中国经济增速放缓以来，针对货币政策紧缩是否过度的争议不断升级。考虑到近期国内经济金融形势正在发生的一系列显著变化，市场越来越关注，下半年央行是否会调整目前货币政策的紧缩程度？

　　日前召开的中国人民银行货币政策委员会第二季度例会指出，要贯彻实施稳健货币政策，注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性，把握好政策节奏和力度。与上次例会的会后声明相比，此次例会在提出了要继续“实施稳健货币政策”的同时，首次提出要把握好政策的节奏和力度。与此同时，与一季度例会声明相比，二季度例会加大了对中小企业融资问题的关照。

　　上半年新增信贷规模预计达40962亿元

　　下半年信贷增长将受多项政策强力约束

　　时光飞逝，2011的时间表已经翻到下半段。盘点上半年的财经关注热点，新增信贷规模绝对是其中之一。

　　在连续的紧缩货币政策作用下，新增信贷规模得到了很好的控制。按照不少业内专家预计6月新增信贷为5500亿元的规模来计算，今年上半年，新增信贷较去年同期减少5214亿元。不过也有宏观研究员表示，相对于今年的CPI上涨幅度来看，这样的规模仍然很大。

　　业内人士表示，按照全年7.5万亿的目标值，下半年信贷投放空间会比较宽松。

　　逐月梳理新增信贷规模，今年前5个月，除3月份之外，其他4个月都较去年同期有不同程度的下降。1月新增信贷10400亿元，同比下降25.18%，环比增长116.35%；2月的数据为5356亿元，同比下降23.50%，环比下降48.50%；3月为6794亿元，同比增长33.03%，环比增长26.85%；4月数据为7396亿元，同比下降4.44%，环比增长8.86%；5月为5516亿元，同比下降13.73%，环比下降25.42%。

　　6月新增信贷数据至今尚未公布，不过申银万国首席宏观分析师李慧勇及交通银行（601328）金融研究中心一致预测数据为5500亿元，这个数据较去年同期减少534亿元。据此来算，今年上半年新增信贷规模为40962亿元，而2010年1—6月的新增数据为46176亿元，同比减少5214亿元。

　　业内专家认为，新增贷款低于预期，主要与宏观调控相关。在采取控制贷款额度、进行窗口指导、上调存款准备金率以及严格贷存比和核心资本充足率管理等措施下，银行的信贷投放能力普遍受到约束。

　　今年以来，央行通过连续6次上调存款准备金率，两次上调基准利率等政策，货币信贷增速进一步向常态回归。6月20日，央行第六次上调存款准备金率后，大型商业银行存款准备金率升至21.5%的历史高位后，货币乘数下降，信贷增长受到有力约束。

　　除运用货币供应量、利率等具有逆周期调节效果的传统货币政策工具外，还引入了逆周期调节的创新手段，如建立逆周期的资本缓冲制度和动态损失准备制度等。

　　而其他监管部门也采取多项措施控制流动性，以银监会为代表的其他监管部门对信贷加强监控。主要侧重于加强金融监管改革，改进原有的资本协议、杠杆率、拨备计提等监管政策和工具，提高金融机构资本质量和资本充足率，建立与经济周期调节相适应的杠杆率要求，开展前瞻性拨备管理，推进会计制度、评级机构、衍生品交易和清算体系等的改革，重启存贷日度监控机制，加强对影子银行监管等。

　　银监会正在征求意见阶段的资本充足率管理新规，大幅提高了资产计入风险权重的比例，促使银行减少信贷投放。业内人士指出，现在监管机构已经对资本达标提出了具体的时间表，商业银行必须留有足够的时间缓冲，而按照新的资本标准计算，现在不少银行的资本充足率岌岌可危。在资本充足率的硬约束之下，银行不得不适度收紧信贷来调整资产风险权重。

　　业内人士表示，下半年，这些措施仍将对信贷增长产生强有力约束。

　　对于下半年的新增信贷投放情况，业内人士认为，下半年的信贷投放情况取决于货币政策是否会放松，全年7.5万亿的新增信贷目标，此前拟定的投放比例是3：3：3：1，下半年还有至少3.4万亿的信贷投放空间，相当宽松。不过可以肯定的是，在持续的紧缩政策作用下，今年全年的信贷增长不太可能会超过目标值。

　　交通银行金融研究中心报告认为，年内信贷将继续呈总体平稳、增长可控的总体态势。从中长期看，货币政策转向宽松的可能性不大，信贷难以出现大幅反弹。

　　不过从一系列宏观经济数据看，在紧缩政策的作用下，经济增速出现一定程度的下降。近几个月以来，PMI数据连续下降，已经逼近50%的“荣枯分水岭”，不少机构纷纷开始下调全年的GDP增速。

　　更重要的是，紧缩的信贷政策让不少地区的中小企业闹起“钱荒”，倒闭的中小企业不在少数，因此不少业内学者认为，我国当前的货币政策已出现“超调”，为此呼吁央行放松调控政策，以增强金融对经济增长的支持。

　　对于下半年的货币政策，多数业内专家表示，预计6月CPI可能创新高，央行可能会在7月再次加息。目前还难看到下半年出现货币政策转向的趋势，信贷收紧局面或将持续。

　　人大财经委副主任委员吴晓灵曾指出，经济增速放缓是政府为了抑制通胀趋势和调整经济结构、转变增长方式实施宏观调控的必然结果。如果不提高对经济增速放缓的承受力，宏观调控将会半途而废，各种矛盾会继续积累。

　　央行货币政策委员会委员夏斌认为，鉴于当前超过70多万亿元的货币存量，继续坚持稳健的货币政策方向仍十分必要，稳健偏紧的政策力度将有利于结构调整。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷表示，目前央行货币政策不会调整，或许下半年货币政策将维稳，而放松将会出现在明年。

　　不过，值得注意的是，民间融资和外汇占款等重要融资渠道并未纳入总量统计范围。有业内人士预计，如果考虑到今年以来外汇占款的新增加部分和规模庞大的民间借贷市场，今年的社会融资总额整体上将高于去年。

　　巨额理财产品对冲信贷调控效应

　　从公开的数据分析来看，今年上半年的新增信贷规模有一定程度的减少，紧缩货币政策取得了良好的作用。但值得警惕的是，据不完全统计，今年上半年，银行理财产品的规模总额已达7万亿，接近2010年全年的总量，巨额的理财产品对冲了信贷调控的效应。这引起了监管部门的警惕，并已经开始着手整顿。

　　此外，银监会还要求各家商业银行重点检查会计科目设置与执行的规范性、银行承兑汇票贸易背景的真实性、贴现资金流向的合规性及是否通过票据贴现逃避信贷规模进行自查。监管部门力求从全方位对信贷进行监控。

　　自从中国货币政策转向稳健以后，对银行贷款规模的控制日趋严格，并且银监会三令五申，要求控制表外资产规模，防止表内信贷资产流出表外，干扰宏观调控效果。

　　统计数据显示，今年前5个月，人民币新增贷款3.5万亿，比去年同期减少约5000亿。但是今年前五个月银行理财产品市场发售产品7085款，已达去年全年发售量的72%，通过上述银行理财产品市场进行的信贷投放规模已超过5万亿元人民币。因此，如果算上理财产品中的信贷部分，实际新增人民币贷款并没有减少，而是增加。

　　不得不提的是，由于前两年贷款量巨大，商业银行尤其是一些股份制银行当前存贷比已经总体上逼近75%的监管要求，存贷比面临压力已经成为银行业普遍现象。

　　事实上，银行面临存贷比压力并不是最近才发生的，据安永提供数据，截至2010年底17家上市银行中，有8家银行的存贷比超过70%，其中包括6家中型股份制银行和两家大型国有银行。

　　而最近一次上调存款准备金率，央行一次性就冻结资金超3800亿元。随着银监会贷存比75%年中考核的临近，各商业银行流动性紧张程度已达高峰。对银行来说，更值得紧张的是，银监会要求下半年每个时点贷存比都要达到75%。

　　为满足存款规模、缓解存贷比监管压力及美化半年报业绩，商业银行打出了大规模发行短期理财产品成的“救急牌”。

　　据统计，截至6月上旬，银行理财产品总额已达7万亿。光今年以来银行发行理财产品有6000多只，已接近去年全年总量。年化收益率节节抬高，最高收益率甚至达到了7%。其中，不少银行理财产品回购期限扩展为31天、21天、14天、7天、5天，甚至还有2天的。

　　业内人士表示，超短期银行理财产品大行其道，只有一个目的，就是应对银监会存贷比监管的要求。

　　瑞穗证劵亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光分析称，为了从存款方面来看，负利率以及央行多次上调存款准备金率之后，银行揽储的压力不断加大。更重要的是从贷款方面来看，由于实际的贷款需求旺盛，银行通过大量代销信托理财产品或委托贷款，“曲线”满足客户的融资需求，将资金的需求和供给放在“表外”匹配。

　　银行大量代销融资性信托理财产品，委托贷款急剧放量，是资产方的“表外化”。“双重表外”业务的扩张，脱离了监管者的监管范围。由于没有有效的的风险对冲机制，表外风险很容易失控，转嫁表内。

　　为此，6月末，银监会紧急召集银行开会，批评当前理财市场出现乱像、个别银行通过发行高利率理财产品吸收存款，以此绕过贷存比考核的不规范行为，并要求银行限期整改。

　　此前，银信合作一度乱象丛生，引起市场和监管当局的重点关注。据业内人士分析，去年情况与今年相似，不少所谓的银信合作理财产品，实际上资金和项目都是银行的，只是借道信托转了一圈，实质就是在规模调控下变相绕规模满足客户需求的一种做法。虽然信托公司可能在其中配置了一些其他产品，做成了拼盘式的投资理财计划，但并非真正意义上的信托业务。

　　据消息人士透露，此次，银行理财产品会要求整改，大的方向是表外资金要纳入表内管理。

　　安信证券银行业分析师邱志成认为，年信贷额度显著收紧，表外信贷控制和差别准备金率的影响很大。近两年来央行的信贷调控有所失效，主要由于表外信贷的增加。估计2010年全年的表外就新增有1万亿元左右。在银监会堵上了表外信贷这一渠道后，对贷款调控力度将比2010年大得多。

　　不仅如此，一位银行业内人士还表示，包括票据、信托在内的表外的口子都会收紧。

　　近日，银监会要求各家商业银行立即对2011年的票据业务展开逐笔自查，于7月4日前将自查报告上报至对口监管处。

　　据了解，银监会要求各家商业银行重点检查会计科目设置与执行的规范性、银行承兑汇票贸易背景的真实性、贴现资金流向的合规性及是否通过票据贴现逃避信贷规模进行自查。其中，银行“自开自贴”套取保证金也将纳入监管，业内人士表示，对银行的存款实际数据，这无疑是比较大的考验。

　　央行发布2010年中国区域金融运行报告数据显示，2010年末未到期银行承兑汇票余额已达5.6万亿元；而央行金融机构人民币信贷收支表提供的另一个数据是，2010末国内票据融资额达1.48万亿，这其中巨大的差额值得深思。

　　中国银监会2010年就要求银信合作理财产品转移至表内，之后并要求，商业银行2011年需按每季度不低于25%的降幅将表外资产转入表内，到年底前完成全部转入，未来一段时间，银行在这方面将面临很大的挑战。

　　货币政策持续紧缩，信贷规模严格控制，最受伤的当属中小企业。紧缩政策让中小企业融资成本不断上升，重荷难负，近日不断传出中小企业倒闭的消息。

　　在当前紧缩环境下，中小企业的发展举步维艰，为保中小企业发展，有专家呼吁放松政策。在当前情况下，中小企业融资问题如何解决？

　　中小企业融资成本不断上升

　　融资难问题长期困扰着中小企业的发展，虽然各大银行越来越重视对中小企业的金融服务，然而中小企业项目小、发展前景具有不确定性，在竞争中长期处于劣势地们，银行信贷通常采用“保大放小”的做法，中小企业资金链常面临着严峻考验。

　　虽然从信贷总量来看，当前中小企业面临的经济环境比2008年金融危机时期要宽松得多。但为抑制通货膨胀，今年上半年我国通过六次提准，两次加息来收紧流动性。如今大型银行存款准备金率创历史新高达21.5%，中小金融机构的存款准备金率也高达18%，中小企业从银行获得资金的难度和融资成本都在不断提升。

　　从实际数据看，各大银行对中小企业的贷款并没有明显下降，甚至贷款比例还稳中有升，但现在中小企业却面临更大的资金压力。

　　社科院国际金融研究中心课题组认为，劳动力、原材料、土地和租金等的成本上升，直接导致企业对资金的交易需求增加，占用了企业大量流动性；又受到国际信用体系问题的溢出影响，出口收入回款时间明显延长，企业出于预防性动机而需要多持有资金，这些因素都导致了企业资金需求的急剧上升。

　　对此，有业内人呼吁，央行应适度放松货币政策，来解决中小企业融资困难的问题。因为在紧缩政策的影响下，银行更不敢轻易向负债率较高而信用评级相对低的中小企业提供贷款；而且，银行对于抵押品有较高要求，很少接受土地、厂房以外的抵押品，这无疑增加了中小企业获得信贷资金的难度。但也有专家提出，中小企业难以获得信贷资金主要是源于结构性因素，而不是货币政策的宽松程度。由于现行体制下大型企业依然占据绝对优势，即使放松货币政策，也很难保证信贷资金能够有效地流向中小企业，甚至可能导致信贷规模的过度扩张，引发新一轮通胀压力，反而使中小企业的生存环境遭到进一步恶化。

　　中小企业融资仍要扩宽思路

　　中小企业的生存与发展直接关乎就业增长、经济转型和社会稳定。

　　近日，中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山在主持召开小企业金融服务座谈会指出，缓解小企业融资难，关键要多措并举，加快金融体制机制改革和组织制度创新，充分发挥好市场机制和政策支持的作用。要从战略和全局高度，加快转变金融业发展方式，推进结构调整和改革创新，全面提高对小企业的金融服务水平。

　　如何切实解决我国中小企业融资难问题，不少专家学者都给出了建议。

　　一般来说，中小企业解决融资主要是放松信贷控制，增加银行贷款供给，使中小企业从贷款增量中获得资金。然而在当前紧缩的货币政策下，其可行性不是很强。

　　但破解中小企业融资之渴，不能单靠以银行为主的金融体系，还要进一步拓宽思路，加快体制改革和制度创新，例如加快金融市场的开放，推进利率市场化进程；进一步发挥城市商业银行、农村信用社、农村商业银行、村镇银行、小额贷款公司等中小型金融机构的作用等。同时，要为小企业开拓更多更广阔的融资渠道，例如推进债券市场的发展，推出适合中小企业的债券市场等。

　　交通银行首席经济学家连平认为，首先要扩大中小企业的股权融资的渠道，建立多层次的股权融资体系，创业板就是一个重要的举措。其次是要创新发行体制，促进中小企业债权的发行，目前正在积极推进中。中小企业发债不必苛求单一的载体，可以选择一些企业联合发行；还可以以互换信用延伸产品，或者通过第三方为小企业债权提供担保等方式，增强发债主体的信用。第三是发展各类小型金融机构，改善小企业融资环境。针对小企业 “要得急、频率高、数量少、风险大”的融资需求，应该逐步发展地方小企业银行、农村信用社、城市信用社为主的小企业金融体系。第四是加快速度，推进小企业信用体系的建设，降低小企业融资的信用风险。

　　信贷业务创新为中小企业带来希望

　　尽管信贷额度缩减，但监管层仍想方设法推动金融机构支持中小企业的发展。银行也一直在针对中小企业的需求，推出一些创新型业务来解决资金问题。

　　最近年来，不少大银行都推出针对中小企业的信贷模式，其中“信贷工厂”模式凭借规范的“流水线”作业、较高的效率受到众多小企业的普遍欢迎。截至今年5月，中行的“中银信贷工厂”模式授信客户达2.2万家，授信余额超过1400亿元。

　　当前浦发、招行、交行等股份制银行都在努力创新集合融资新模式。交通银行从开发“科贷通”、“税融通”到推出“投贷通”、“债权保险融资”，从组成民营企业“金融顾问团”再到派出“科技审查官”，不断创新，逐渐打造出服务中小企业的“苏州模式”。交通银行苏州分行从建立小企业信贷中心到苏州地区首家科技支行，交行自行开发了专门的信用评审工具，借鉴了新巴塞尔协议对信用风险的控制技术，以简洁的评分卡取代复杂的评审报告，淡化财务因素的比重，使非财务状况因素和行为因素评分占比达70%以上，尽量避免了优质中小企业客户“被拒门外”的情况，为中小企业开拓了融资新渠道。

　　浦发银行（600000）总行某负责人指出，只有通过创新金融，才能将有限的信贷资源更多地投向中小企业。今年以来他们除积极探索知识产权质押、贷款履约保证保险、集合票据等模式外，还跳出个人和公司业务条块分割的思维定式，创新推出“融资易”产品——以个人贷款方式支持创业，从而可将部分个人贷款额度投入支持中小企业发展。

　　另据招商银行（600036）相关人士介绍，该行的中小企业集合票据允许多个有发展潜力的中小企业打包发行，对发行企业要求较为宽泛，对单个企业信用要求较低，且发行难度和费用也不高。