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通胀当头 央行加息回击经济唱衰论

发表时间:2011年07月07日    作者:聂伟柱/黄诗欣

  平台贷承压,年内会否再出手现分歧

  就在吹风货币政策保持“稳定性”两天后,央行昨日宣布今起加息。

  这是央行今年以来第三次加息,也是金融危机之后第五次加息。上调0.25个百分点后,一年期存款利率达3.5%,一年期贷款利率达6.56%。

  在经济增速趋缓的背景下,此举凸显出坚决抑制通胀的决心。

  事实上,“超调”是近期围绕在货币政策周围一个挥之不去的争议词。

  分析人士指出,在抑通胀和稳增长之间,侧重点已经出现微妙的变化。

  “第一财经首席经济学家调研”显示,来自国内外20家金融机构的首席经济学家预测,6月CPI将再创新高,预测均值为6.3%。二季度GDP增速预测均值为9.4%。

  这虽然低于国家统计局公布的一季度增速水平(9.7%),但依然远高于“保8”的目标。

  中国人民大学经济学院副院长刘元春认为,央行选择此一时点加息,透露出两个信号:一方面说明货币政策持续收紧的方向不变;另一方面也是表明对“唱衰经济”说法并不认同。

  然而,硬币的另一面却不能避而不见。比如,地方政府融资平台的还贷进一步承压。

  未来加息空间几何?这将由物价、经济基本面等复合因素决定。对此业内尚存争议。

  加息信号早已释放

  昨日,央行宣布,自7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。

  具体来看,此次活期存款利率未作调整;五年期以上个人住房公积金贷款利率上调0.2个百分点,除此之外,其他档次利率均上调0.25个百分点。

  “加息的主要目的是缓解负实际利率和管理通胀预期。此前一年期央票发行利率持续高于同期存款基准利率,也对加息构成压力。”交通银行鄂永健认为,6月物价涨幅再创阶段新高几无悬念。

  事实上,作为基准利率的风向标,公开市场已经提前两周释放了加息信号。央行在过去的两周连续提高了央票的发行利率。6月16日央行在时隔9周之后,上调了3月期央票发行利率8.17个基点,引发市场热议,而此后一年期央票发行利率连续两次上调至3.4982%,超出此前一年期定存利率接近25个基点,更是引发强烈加息预期。

  中国建设银行高级研究员赵庆明认为,央行此次加息更多的是对货币市场利率的一种“追认”,从利率环境来看,当前官方利率水平已经不低,而货币市场利率则更加高涨。加息会缓解居民对于价格预期的心理作用。

  “央行选择在这个时间点加息主要是出于控制物价指数继续上涨,以及应对通货膨胀压力的考虑,它反映了中央宏观调控以及货币政策的方向基本没变。”中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示。

  进入2011年以来,央行已经累计6次上调存款准备金率共3个百分点,这一数量型工具保持一月一调的频率。

  而在价格型工具方面,今年已经分别在2月份、4月份和7月份加息。

  这种频度的调控之下,效果可谓立竿见影,5月M2增速由去年12月的19.7%下降到15.1%,低于全年16%的目标值。

  但包括PMI在内的其他经济基本数据也出现不同程度的下降。

  一时间担心货币政策过紧,超调的言论颇有市场。对此,央行一直未有公开回应。而在三天前,央行货币政策委员会召开例会,增加了保持货币政策“稳定性”的提法。市场普遍认为,此举是央行针对“超调”言论的回应。

  显然,本次加息显示,监管层对经济基本面依然信心满满。

  兴业银行首席经济学家鲁政委表示,当前经济增速放缓相对温和,经济增长势头依然强劲,而且通胀处于高位,加息成为必然选择。

  平台贷压力上升

  此次加息后,活期存款利率依然保持在0.5%的水平。

  “商业银行中有超过50%的存款为活期存款,若活期利率上调的话对银行造成的冲击太大。”农行战略规划部相关人士表示。

  一位不愿透露姓名的银行业分析师则表示,活期存款利率并未调整主要是出于保护银行业的需要。

  其他档次的利率方面,除了五年期以上的个人住房公积金贷款利率上调0.2个百分点之外,其他均上调0.25个百分点。

  其中,一年期贷款基准利率达到6.56%。

  鄂永健认为,加息将进一步提升企业,特别是中小企业资金成本。

  而对于近期广受关注的平台贷而言,压力更是加大。

  中金公司上月发布的研究报告即表示,央行加息的主要顾虑仍然是2009~2010年大量投放的地方投融资平台贷款能否承受较高的贷款利率。“如果提高贷款名义利率,那么会直接影响存量贷款的融资成本,从而加重地方投融资平台的偿债压力,进一步危及银行的信贷质量。”

  收紧空间几何

  “这次加息和上次情况有点类似,再过几天就要公布6月经济统计数据了。此时加息显示,可能6月CPI不是很理想。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军(微博 专栏)表示。

  中信证券预测,6月CPI继续创出新高,但是通胀的大环境在改变,预计年底将回落至3%~4%,全年CPI增速则为4.7%。

  对于本轮加息周期是否结束、后市的加息空间,市场出现一定分歧。

  鄂永健认为,考虑到目前利率已经达到历史中性偏高水平,过去十年一年期存贷款利率的中间值分别为3.06%和6.39%,在下半年物价涨幅回落企稳、经济增速有放缓迹象以及中外利差扩大加剧资本流入情况下,年内利率再度调升的可能性很小。

  赵庆明则认为,未来加息仍存有空间,未来央行对于利率工具的使用也将超过存款准备金率的调整。他认为,当前从国际环境来看,仍处在加息通道之中,尤其是主要发达经济体美国的加息还未开始,但市场预期在四季度或明年一季度可能会开始加息,这样可以进一步给我国的利率政策释放出空间。

  “下半年,仍然有加息的空间和加息的必要性。从目前处于高位的民间借贷利率来看,加息只是防止了官方利率和民间利率背离的扩大。”刘元春表示。此外,他表示,下半年是否再次加息也要取决于政策的效果。从7月份来看,应该是一个观察期,要观察国内实体经济的运行状况,也要观察世界其他国家的加息节奏。

稿件来源:第一财经日报

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