10转10，让才经历了华孚色纺中报的股东喜上眉头。不过，随着棉价跌破2万元大关并创年内新低，公司1-2季度大手笔采购的原料，可能让3季度毛利率面临下行压力。

　　公司：毛利率影响有限

　　今年上半年，华孚色纺实现收入28.15亿元，同比上升22.98%；净利润2.41亿元，同比升46.76%。同时，公司预计1～3季度净利润将增长20%～50%之间。这意味着，最好假设下，今年3季度单季净利润将增长58%。

　　不过，亮丽的业绩却隐藏风险。根据湘财证券推算，公司今年1～3月采购的原材料约7亿～8亿元，这部分原料将用于4～6月接单，大部分销售确认将在3季度。假设原料占产品成本的比例为65%，则大部分1～3月采购原料将在3季度主营业务成本中体现。3季度毛利有较大下降风险。

　　某南方券商行业研究员告诉记者，公司经营模式为先备料后接单。据测算，1季度采购金额在7亿～8亿元，2季度至少在7亿元以上。假如公司1季度采购原料，那么2季度则是将这些原料做成库存或产成品，3季度确认收入。按上述逻辑，2季度采购的原料将在4季度确认收入。然而，2季度棉花均价较1季度低出13%。若3季度棉价再环比走低，那么还可能对4季度毛利率构成下行压力。预计3季度色纺纱毛利率将下行至17%左右。

　　事实上，2008年～2010年，华孚色纺的销售毛利率持续走高。资料显示，上述3年的销售毛利率分别为15.5%、18.05%和19.72%。今年上半年，色纺纱毛利率为19.28%，与上年持平。另外，今年1季度，因棉花采购成本上升，营业成本同比上升近61%。上半年，棉纺业务营业成本同比上升20%。

　　昨日，华孚色纺证代曹玉亮表示，1月～3月原料采购约为7-8亿元，但其中包含了半成品。由于公司根据价格采购，且订单多为短单。预计棉花跌价对3季度毛利率影响不会太大。至于未来如何采购原料，还取决于3季度新棉上市情况。

　　新棉上市决定棉价前景

　　既然棉价走势在一定程度上能影响毛利率高低。那么年内棉价能否绝地反弹？

　　第一纺织网数据显示，截至昨日，中棉328级指数报19716元/吨，创年内新低。3季度以来，已累计下跌逾19%。今年以来，棉价累计跌幅为28%。

　　因新棉将在8月底上市，其收购热情和市场参与程度将决定棉价年内走势。届时如果热情度较高，棉价或反弹至24000元左右，但再上行空间有限。相反，若新棉收购冷淡，不排除棉价跌至18000元～19000元。目前情况看，棉价短期下跌已有限。另外，不同于一般小企业，华孚色纺拥有较强储备能力。棉价走低最多压缩其盈利空间。

　　“公司一直采用动态采购，其3季度毛利率跌幅有限”，某北方券商研究员称，“相比之下，更应关注明年1季度情况。因为若棉价年内持续回落，势必将拉大与去年同期的基数差距。”