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一家之言:PTA面临万元关口压力

发表时间:2011年08月16日

  近期PTA期货引领期市反弹,再度逼近9800元一线,涨幅较为可观。此轮反弹行情较我们之前预期更为猛烈,除了对二甲苯(PX)受石化事件影响借题发挥之外,前期超跌导致的资金回买意愿增强也是主要原因之一。行情反弹至此,或面临突破,但整理区间仍未有效打破且资金能否持续跟进,也是制约期价走势的一个因素。

  首先还是从供求层面进行分析。产能的释放需要通过实在的产量增加形成对市场的冲击,从而起到利空作用,但6、7月份新增的产能暂时并没有造成现货货源明显增加,由于下游原料库存并不高,对现货的消化能力较强可能是原因之一。产能并不意味着产量,开工率的大小也是制约因素。据了解逸盛新产能投入并没有开足马力生产,造成产量压力并不明显。对期货市场影响更大的是预期因素。由于年初就安排好了产能释放进度,三季度的增产压力是众人皆知,而前期的大幅单边下跌走势很可能已经消化了这种利空预期。从这一点上来讲,期价尽管有调整但跌破9000元的可能性已经不大了。

  再来关注成本因素。基金持仓显示原油基金净多小幅增加,但距离上半年的高位相去甚远,关注下半年能否继续增加。而PX价格触底反弹,受国内中海油、中石油、中石化及台塑装置接连出故障的影响,PX价格于月中暴涨,目前海湾报价1600美元附近,成本推动占据主导因素。由于PX装置确实受到了一些影响,或推迟至11月全面恢复,对于市场还是会产生一定影响。尤其是三季度PTA产能的集中释放,对原料PX的需求力度不可小觑。因此,我们推测PX价格将至少维持在外盘1500美元之上,缺乏进一步向下的条件。

  从下游情况来看,切片价格近期一直保持强劲,但下游利润开始缩减。据我们了解的情况,中小规模企业的利润实际上更为不佳。一方面资金优势不明显,而天气转热后用电压力进一步加剧造成开工难的问题,加之切片价格高企而终端需求疲弱造成的利润缩减,不少企业选择了停车停工,对原料需求造成抑制,或许会继续反映出来。由于处于淡季,纺织终端的需求非常疲弱,棉纺尤为明显,化纤也受到了较大的影响。从轻纺城成交情况来看,成交量进一步下滑,至月末仅能维持500万米的日销量。根据经验,至8月上旬原料的备货期将阶段性结束,下游需求对行情的抑制或许会在8月中集中显现。而目前,由于下游库存普遍有限,对原料的溢价能力尚可,尽管这种库存的偏低多数是由于资金紧张造成的。

  最后再来关注期货市场自身情况。近期PTA的反弹当然也依赖于资金的力量。持仓显示PTA增仓幅度非常明显,巨量的投机资金介入推动期价反弹,但能否继续增加值得怀疑。如果资金不再大量涌入PTA市场甚至减持,期价调整的要求就相对明显了。同时,期价升水开始重现,且成放大趋势。目前达到200元以上,而根据以往经验400元是极限水平,仍有一定的空间。尽管产能有阶段性过剩的预期,但期货仓单非常有限,侧面说明可流通现货货源并不充裕,投机资金显然更容易有所作为。当然,一个客观原因是之前距离9月交割仍有一定时间,仓单注册意愿暂时不强,但进入8月中仓单申报时限已近,如果过剩明显,则在目前的期现价差下仓单进场的意愿将较为强烈;如果未能明显增加,则行情仍将维持偏强格局。

  纵观PTA产业上下游,目前唯一的强势集中在上游,但PX题材的炒作已持续一段时间,其力度将逐步削弱,而下游正值淡季,疲软的需求对行情的制约将显现。但考虑到期市的投机需求,我们保持相对乐观。8月下旬或有阶段性调整要求,密切关注1月期价逼近万元关口处的表现。

稿件来源:证券时报

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