事件

　　华峰氨纶8 月27 日公司公布半年报，2011 年上半年公司实现主营业务收入6.98亿元，同比下降15.47%，营业利润1.08 亿元，归属于上市公司股东的净利润9668 万元，同比下降46%，基本每股收益为0.13 元/股，符合预期。

　　点评

　　氨纶价格大幅下跌是业绩下滑的主要原因。进入二季度以来，氨纶价格一度从63000 元/吨迅速的下跌到44500 元/吨，下跌幅度约29%，这是公司二季度业绩下滑的主要原因。

　　氨纶价格已经止跌，但反转仍需静待。目前氨纶价格在44500 元/吨的价格位置已经持续数日，从静态氨纶的盈利情况来看，目前氨纶的毛利率在3%-5%，但反转我们认为仍需静待，有可能在三季度会有小幅的反弹，主要是由于季节性因素及补库存的推动。

　　公司库存增量数据小幅下降。从公司库存的数据来看，二季度库存增量为4090 万元，相比一季度的增量数据5442 万元小幅下降，与历史去库存数据相比，变动还是比较轻微，所以也可以猜测下游的补库存可能还没有真正到来。

　　投资建议

　　氨纶的扩产导致价格下跌，短期并没有足够的动能使价格大幅上涨，但季节性因素可能带来交易性机会。预计公司2011-2013年每股收益为0.19、0.25、0.31 元/股，对应的PE 分别为42X、33X和27X，维持中性的投资评级。