近期，国内商品期货市场表现普遍偏软，而PTA期货由于受成本支撑影响最为抗跌，PTA后市又该如何演绎？笔者认为，受整体市场逐步回暖影响，PTA期货在资金推动下有望进一步走高，但空间或将受限。

　　外围市场趋稳，原油区间振荡

　　目前外围市场近期走势已经趋于稳定，美国以及德国等主要经济体的经济数据并未像市场预期的那么糟糕，全球经济复苏虽然放缓但再次衰退的可能性不大。不过，由于欧债本月到期量仍然较大，因此不排除欧债危机继续被市场炒作。

　　8月初，原油价格跟随动荡的金融市场一度大幅回落至80美元附近，提前反应了全球石油需求增长放缓的预期。不过，只要全球经济不出现二次探底，全球石油需求仍将处于正增长。近期，利比亚局势趋于稳定，布伦特原油价格虽有所下滑，但与纽约原油的价差依旧处于高位，因此原油继续大幅回落的可能性不大。整体上判断，原油价格近期将维持80—100美元的区间振荡格局，对PTA走势影响有限。

　　国内货币政策进入观望期

　　8月份CPI同比涨幅小幅回落至6.2%，环比涨幅有所收窄；PPI同比涨幅小幅回落至7.3%，但环比涨幅有所扩大。通胀数据基本符合市场预期，猪肉等食品价格继续上涨仍是通胀短期内居高不下的主要影响因素，结合近期高层言论，市场对于货币政策实质放松的预期有所降温。

　　由于欧美经济复苏明显放缓，8月份国内PMI订单指数大幅回落，出口形势十分严峻。央行自6月份以来再未上调存款准备金率，自7月份以来也再未加息，在市场普遍预计通胀将从高位有所回落但仍将高位振荡的背景下，国内货币政策将进入观望期。笔者认为，尽管央行放松货币政策的可能性很小，但货币政策进入观望期仍将会给国内商品市场提供一定的支撑。

　　成本支撑强劲，但PTA上行空间受限

　　8月15日，出于安全性考虑，大连市政府公布了大连福佳大化70万吨PX项目停产搬迁的决定。目前，国内PX产量大概为600万吨，与进口量基本持平，以9成的开工率计算，大连福佳项目产量占国内产量大概10%，因此大连项目停产无疑进一步加剧了今年国内PX本就偏紧的供应形势，理论上对PX价格应该有比较强的利好支撑。不过，由于整个亚洲市场PX产能大概过剩200万吨，即使考虑到某些装置运行不稳定，亚洲市场PX供求应该说处于基本平衡。福佳大化合约客户多是国内PTA生产大厂，接下来PTA厂家可能面临严峻的材料短缺问题，预计中国可能要增加国际市场的PX采购量。

　　在上游原油价格以及下游聚酯市场均维持相对稳定的背景下，PX供应偏紧的局面将给以PTA较强的成本支撑。按照目前的PX价格测算，PTA生产成本大概在9500元/吨左右，按照PTA厂商利润平均分布状况，PTA现货价格正常水平在10000—10300元/吨，因此PTA期货主力合约近期一直围绕万点关口振荡不难理解。不过，由于9月份还有150万吨PTA产能释放，如果没有下游需求的有力支撑，仅靠坚挺的PX价格进行成本推动难以持续，毕竟目前PTA厂商仍有较大幅度的毛利。

　　由于目前的PTA行情仍属于成本推动型反弹，但在下游需求表现一般的情况下，PTA上行空间或将受限，10600及11000关口将有较大阻力。