美国农业部(USDA)发布9 月作物报告显示，2011 年美豆单产预估为41.8 蒲式耳/英亩，高于之前预测均值41.04 蒲式耳/英亩，但仍低于2010 年单产43.5 蒲式耳/英亩。种植面积和收获面积预估分别为7500 和7380万英亩，与8 月预估值持平。产量预估由8 月的30.56 亿蒲式耳上调至30.85，2010 年为33.29 亿蒲式耳。USDA 此次意外上调大豆预期，大豆期货价格出现大幅回落。我们认为由于减产预期不变，大豆期货价格进入下行通道的可能性较小。

　　国家发改委预计，2011 年秋粮播种总体面积11.6 亿亩，比去年增加700 万亩，其中，玉米种植面积近5 亿亩，同比增加1000 多万亩；中稻面积2.7 亿亩，同比增加660 万亩。目前，秋粮主产区东北地区秋粮作物长势普遍较好。黑龙江省粮食作物一类苗比例达到94.5%，比常年提高9 个百分点；内蒙古粮食作物一二类苗比例达90%以上，长势好于常年；辽宁、吉林苗情也与常年持平或略好。江苏省通过旱粮改水稻、籼稻改粳稻、直播改机插等措施提高秋粮的质量和产量。尽管继去年春季罕见干旱袭击西南五省之后，今年西南地区又遭遇了新一轮的秋旱，但从全国范围来看，由于西南受灾地区并非秋粮主产区，因此西南旱情对全国秋粮总产量影响应该不大，连续第八年粮食增产有望实现。但由于目前国内整体粮食供给偏紧，任何不利因素，都可能推高市场预期，我们预计短期国内粮价恐将保持上扬。

　　棉花方面，据中国棉花协会8 月份数据，预计近年全国棉花产量738 万吨，同比增长11%。受上年度高棉价、高收益吸引，棉农积极性提高，2011 年全国植棉面积8018 万亩，同比增长4.1%。2011 年度纺织行业面临的问题仍然十分复杂；首先，国内通胀压力仍然较大，银根紧缩政策暂不会改变，企业融资困难；其次，国际经济形势多变，需求回升不稳，人民币汇率不断升值，出口存在不确定性；第三，劳动力、原材料、能源等各类物资价格上涨，成本提升过快，企业难以消化。因此，新年度纺织行业发展增速或将持续趋缓，预计棉花需求仍维持上年度水平。

　　2011 年度大多数主产棉国棉花丰收，产量将大幅增加，而需求变化不大，供求关系明显改善，供给略大于需求，棉价还有一定下行压力。尽管目前国家已启动临时收储预案，以1.98 万元/吨敞开收储，我们认为，在棉花丰产可期，下游市场尚未完全复苏的情况下，棉花价格大幅上涨可能性较小。

　　风险提示：1、食品安全风险：由于产品出现食品安全问题，造成股价大幅下跌；2、农产品价格大幅下跌风险：出现供大于求或中国政府为控制国内通胀从而出台严厉农产品价格调控措施；3、流动性紧缩导致农业板块估值下降。