投资者周四逃离新兴市场，造成股市、债市和汇率走低，并促使部分国家政府出手干预提振价格。这显示，就连高增长国家也正被拖进全球经济疲软的泥沼。

　　亚洲股市重挫，香港股市下跌5%，印度尼西亚股市跌幅接近9%。在拉丁美洲，巴西股市下跌5.5%，墨西哥股市跌幅接近5%。

　　新兴市场的流动性有可能很快消失。由于投资者躲开高风险投资，这些地区经历过急剧波动。

　　自7月下旬以来，投资者一直在退出新兴市场股市，据交易员说，过去一周的抛售还打击了以新兴市场货币计价的债券市场。投资者逃离股市和债市，都对新兴市场货币的汇率造成双重重压。

　　市场下跌的速度和范围提醒人们，新兴市场虽然比过去规模更大，而且也更加活跃，但可能依然是变幻莫测，并且容易受到资金突然外逃的影响。

　　汇丰银行(HSBC)全球新兴市场研究部负责人戈德伯格(Pablo Goldberg)说，这些市场可能出现单边行情，而且是迅速出现单边行情。

　　巴西雷亚尔直到最近还是世界上对美元涨幅最高的货币之一，但周四对美元的跌幅接近6%。这种急剧下跌促使巴西有关部门采取行动。巴西央行拿出27亿美元提振本币，帮助雷亚尔挽回了部分跌幅。

　　周四纽约市场尾盘，巴西雷亚尔下跌3%，报1美元兑1.90雷亚尔。至此雷亚尔在过去一周下跌接近9%，较7月下旬对美元创下的高点下跌接近19%。墨西哥、智利、哥伦比亚和秘鲁的货币也在周四下跌。

　　印尼央行干预债市，通过收购以印尼盾计价的债券来阻止价格继续下跌。

　　经历周四的血雨腥风，很多投资者仍然看好很多新兴市场经济体的中长期前景。

　　和发达国家央行不一样，很多新兴市场的央行和政府被认为拥有货币政策和财政政策的灵活性，可以缓冲全球经济放缓带来的冲击。

　　比如巴西基准利率为12%，是世界上最高的之一。这样，这个国家的货币当局就有很大的空间来下调利率、刺激经济。本月早些时候，巴西将隔夜贷款利率下调半个百分点，预计还会继续下调。经济学家说，墨西哥等其他国家的央行也有可能下调利率。

　　除此以外，正如2008年一样，新兴市场面临的不利因素来自于国外。很多投资者相信，这意味着当市场归于冷静的时候，新兴市场应该会具备更好的反弹条件。

　　规模达140亿美元的Oppenheimer International Bond基金的共同管理人泽尔沃斯(Sara Zervos)说，有问题的不是新兴市场。

　　例如，国际货币基金组织（International Monetary Fund，简称：IMF）仍然预测新兴市场经济体2012年的增长率将达到6.1%，仅比该组织今年6月的预测值低了0.3个百分点。相比之下，IMF将其对世界发达经济体的预测下调了0.7个百分点，至1.9%。

　　尽管中长期形势乐观，但在过去两年中涌入新兴经济体的巨额投资资金有部分撤出，新兴市场也因此受到冲击。

　　对于那些以当地货币计价的债券来说，情况更是如此。在发展中经济体的历史上，外国投资者大多数时候关注的都是以美元计价的当地债券，因为他们对因持有以波动性较大而出名的新兴市场国家货币而必须承担的风险持谨慎态度。

　　然而近年来，随着许多新兴市场成功控制通胀并改善了财政状况，这些国家货币币值的波动性有所降低，其兑美元的汇率也有所升值。据资金流向追踪机构EPFR透露，自2009年4月以来，那些希望同时受益于新兴市场货币升值和新兴市场普遍较高利率的投资者向以当地货币计价的债券基金投入了540亿美元。

　　据EPFR介绍，即便是在新兴市场股市走软的8月，投资者还是向以当地货币计价的债券基金投入了26亿美元。今年7月这一数字为34亿美元，是此类基金历史上单月资金流入第三高的记录。

　　以当地货币计价的债券的主要吸引力在于，投资者因为新兴市场货币升值所获得的额外回报是可预期的。正是由于这一点，大多数此类债券投资者并没有针对币值波动而对自己的头寸进行套期保值操作。

　　但随着动荡的欧洲形势令投资者买入美元避险，以当地货币计价的债券的投资者或是干脆卖出这些债券，或是采用涉及买入美元的对冲策略降低新兴市场货币带来的风险。

　　加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）新兴市场研究部全球主管夏米（Nicholas Chamie）说，今年7月其它风险较大的市场开始出现抛售的情况之后，投资者才开始抛售新兴市场债券。这种资金撤离新兴市场的时间点是很典型的。

　　夏米说，新兴市场的流动性较差，你所看到的现象往往是流动性最强的资产首先被卖出。一旦这种现象发生，价格走势开始出现跳空缺口，这正是我们近来看到的情况。

　　例如，作为基准的巴西5年期国债收益率自9月12日以来从11.45%上升0.75个百分点，至12.20%。过去一周半内巴西5年期国债收益率的表现逆转了市场已经出现的上涨。自8月中旬以来，印尼债市同样也是资金流入新兴市场债券的典范。投资者被印尼债券较高的收益率和印尼经济强劲的基本面所吸引。

　　这种情况正在发生逆转。印尼政府公布的数据显示，过去10天内，在规模达780亿美元的印尼债市中，外国投资者已经卖出近20亿美元的债券。在2010年初，外国投资者持有15%的印尼债券，今年8月这一比例上升到36%，而现在又下降到33%，表明重大回调仍然可能发生。

　　资金从印尼这样规模相对较小、流动性较差的市场出逃可能意味着每位投资者同时卖出时价格会暴跌。印尼盾兑美元汇率下跌迫使股票投资者迅速平仓，或用其它方式为自己的头寸对冲风险，比如卖空大宗商品或是其它表现和印尼类似的股市。

　　Levitt Capital Management的创始人莱维特说，这就像大家都想挤过一条狭窄的隧道。Levitt Capital Management管理着5亿美元的私人客户资产，其中部分资产投资于印尼。