不少机构投资者、超级牛散深陷二级市场泥潭。而以做股权投资闻名的雅戈尔今年也难逃厄运。

　　以做服装起家的雅戈尔，通过参与上市公司增发及PE投资，曾在资本市场赚得盆满钵满，金融投资已成为其继服装、房地产之后的又一主业。其掌舵人李如成直言，投资得好，一下子就能赚制造业30年的钱。但今年，李如成的“美梦”或许要落空了。

　　据同花顺统计，今年1月1日至10月11日，雅戈尔共参与了11家上市公司定向增发，有8家浮亏，共浮亏4000多万元。而投资的PE项目——海南橡胶1月7日成功上市，雅戈尔持有其2000万股限售股，以10月11日收盘价计算，雅戈尔浮盈约1.12亿元。分析人士指出，定增失利、PE谨慎，雅戈尔的金融投资之路或许要改变“单枪匹马”的路径，转向专业化、平台化的投资。

　　定增浮亏4000万

　　统计发现，今年以来，雅戈尔斥资约14.8亿元，参与了黔源电力、广百股份、海正药业、海利得、兴蓉投资、生益科技、精功科技、云天化、圣农发展、东方锆业和新疆众和11家上市公司的定向增发。除云天化、新疆众和、东方锆业3家小幅浮盈外，其余8家均出现浮亏，共计浮亏约4111.71亿元。其中，浮亏居前的是生益科技、广百股份、黔源电力，分别浮亏1554万元、1544万元、1442.6万元。

　　追溯雅戈尔的定增史可知，其在2007年就开始崭露头角。当年，雅戈尔“初生牛犊不怕虎”，参与海通证券定向增发，耗资35.88亿元认购1亿股。2008年5月，海通证券实施送股，雅戈尔持股增至2亿股。2009年解禁后，雅戈尔减持了海通证券全部股份，但股价处于13-15元低位，雅戈尔未公布亏损额，坊间传言其亏损高达6亿元。海通证券的巨亏加上2008年的金融危机，雅戈尔在2008年没有出手。

　　进入2009年，雅戈尔又开始活跃，当年共参与7家公司的定向增发，分别为荣信股份、首开股份、安泰集团、中天科技、苏宁电器、浦发银行、东方电气。2010年上述股份解禁后，除东方电气、苏宁电器外，其余5家均实现盈利。据雅戈尔2010年年报显示，7家公司的股份已全部卖出，合计盈利达3.74亿元。

　　2010年，雅戈尔继续闯荡定增江湖，先后参与了中联重科、东力传动、传化股份、上海汽车、福田汽车、中国国航、凌云股份、金种子酒等8家公司的定增。目前，有5家浮盈，3家浮亏。查询雅戈尔2010年年报，上述8家公司总共浮盈1.1亿元。

　　脉络的梳理可以窥探出定增逐渐成为雅戈尔投资的“鸡肋”。也难怪自2011年半年报披露后，增发市场再也没有看见雅戈尔的身影。

　　PE投资谨慎

　　与参与定增失利相比，投资未上市公司，雅戈尔的获利或稍为丰厚。今年以来，雅戈尔投资的海南橡胶成功上市，其获配2000万原始股，投资成本仅为6000万元。截至目前，海南橡胶给雅戈尔带来了1.12亿的账面收益，较当初投资增长了近2倍。

　　事实上，雅戈尔入股未上市公司始于中信证券。1999年7月，雅戈尔出资3.2亿元参与发起成立中信证券，成为其第二大股东。2003年中信证券上市后股价从发行价4.5元一路上扬，2007年牛市曾涨到115元的历史高位。从2007年至今，雅戈尔减持中信证券股票，累计套现约60亿元。

　　在中信证券上尝到了甜头后，雅戈尔开始积极参与PE投资，先后投资宜科科技、宁波银行等。2010年年报显示，雅戈尔投资的PE项目累计达到10个。但今年，雅戈尔仅在银联商务有限公司上追加了2亿元的投资，并无新项目出现。“我们也在寻找新项目，但PE项目需要长时间的跟踪。”雅戈尔董秘刘新宇表示。

　　其实，今年PE普遍表现出谨慎态度。英大证券研究所所长李大霄告诉记者，“在2009年、2010年，中小板公司的股价有比较大的上涨，在此背景下，PE投资获利颇丰，这导致PE投资迅速升温，PE市场供大于求。如此一来，竞争使得PE项目投资成本上升，而今年二级市场表现疲软，收益回报明显下降。”因此，PE投资者在二级市场“抄底”比直接投项目可能还划算。

　　值得关注的是，雅戈尔金融投资的操盘手，除了雅戈尔及其子公司雅戈尔投资公司外，还有一家控股公司——上海凯石投资公司。一位不愿具姓名的业内人士表示，雅戈尔并不满足于以一己之力参与定增和PE投资，凯石投资作为其金融帝国梦的“探路者”，已逐步向金融投资综合平台商转变，股权投资、资产管理、财务顾问等业务迅速发展，目前管理的资产规模超过100亿元。