我们本次年度策略报告的特点在于建立了全新的品牌服装公司研究框架，围绕框架“为什么建?”、“怎样建”、以及“是什么”做了详细分析。在证券投资研究之路上，我们一直抱着求知之心，殚精竭虑，希望能够为市场贡献有意义有价值的思想，共同探讨纺织服装的投资逻辑。

　　为什么要创建新的品牌服装研究框架?

　　1)中产阶级消费人群扩大以及消费倾向增加都将推动品牌服装未来十年盛宴继续;2)然而未来十年品牌服装行业的竞争格局和过去十年完全不同，经济发展和信息爆炸导致简单的市场推广不再行得通，对品牌的理解必须更加深入化、具体化。

　　怎样创建我们的框架?

　　1)强调品牌对服装的重要性;2)深入分析需求端，提出现阶段我国消费者购买行为两大特征--重品牌但更务实理性、重品牌但低品牌忠诚度，进而提出“品牌具象化”，并且认为品牌具象化包括物质具象和精神具象两类;3)重新审阅“消费升级”，认为消费升级是有选择的升级，因此消费升级会加重个股选择的重要性。所以，消费者行为分析是我们框架的切入点。

　　我们的框架是什么?因为男女不同，所以分析框架阴阳有别。特劳特的“定位”理论是该框架的基础，对产品或精神某一品类上的定位是决定品牌价值的核心因素。我们认为男装重“内在精神认同”，而女装重“外在物质认同”，定义男装行业特质属“阴型”，女装属“阳型”，给出各自的行业特点和选股思路，即男装的整体投资机会在于价值低估，选股应注重具有准确和持续营销定位能力的公司;而女装则应沿着“品牌突破曲线”向两端突破，机会更多。

　　行业策略：坚持“纺织看棉价”，继续给予纺织子行业“中性”评级。服装消费的增速在CPI回落阶段会有所下降，明年尤其上半年品牌服装上市公司的营业收入会有明显放缓，所以整体来看，全行业的投资机会主要在于估值切换，服装子行业给“增持”评级，建议精选个股策略。从我们的研究框架的角度，重点推荐公司搜于特、雅戈尔、美邦服饰。