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一家之言:今年PTA寻底之路坎坷

发表时间:2012年01月10日    作者:浙商期货

  2011年精对苯二甲酸(PTA)市场表现为持续震荡下跌走势,PTA指数在去年2月15日创出内年最高12417元之后便一路下滑,虽然在宏观面改善股市反弹和若干化工企业不断发生事故的影响下,三季度展开了持续的反弹,但是在欧债危机的持续发酵下于去年11月10日创出了年内低点7736元。

  在欧债危机的持续影响和全球经济增长预期不断被下调的情景下,在PTA产能仍处于快速释放的年份里,我们预计2012年PTA期价将持续震荡寻底之路。

  宏观不给力 需求难乐观

  由于2012年上半年“欧猪五国”特别是意大利将迎来债务到期高峰,预计欧债危机将在2012年上半年进一步恶化,意大利将是焦点战役。意大利走上寻求援助道路的触发点有三:第一,经济出现衰退;第二,借新还旧无法继续维持;第三,大规模债务集中到期。通过分析这三个触发点,可以得出经济基本面的恶化和债务集中到期是确定性的负面因素,评级机构下调意大利评级成为负面不确定性因素,而欧洲央行(ECB)和欧洲金融稳定基金(EFSF)援助进度是正面不确定性因素。欧债危机将通过贸易与金融链条影响全球,逐渐将欧洲的优质核心国家德国和法国拖入困境。

  外需萎缩加剧给2012年国内经济增速下行压力,宏观紧缩政策将被迫转向保增长。短期市场流动性不足,但随着年底财政存款回流和信贷加速投放,宏观流动性环比改善效应正在累积。同时随着政策逐步明朗,2012年市场流动性将改善,但仅靠单一货币政策难以刺激经济好转。企业主要压力来自需求不足。

  产业政策压力犹在

  去年底国家发改委等五部门发布的《关于加强PX(对二甲苯)等敏感产品安全环保工作的紧急通知》要求,各PX生产企业和建设项目主单位要立即开展安全环保自查;同时,由发改委、工信部等部门抓紧完善产业准入标准,对类似PX等敏感行业提高准入门槛。准入门槛提高将使PX新增项目更加困难,产能愈发跟不上PTA行业需要。

  2012年新增约300万吨PX产能,但2012年国内新增PTA产能就将突破1000万吨,按照一吨PTA需要0.655吨的PX计算,原料PX供给缺口在350万吨以上。由于PX供给缺口的长期存在,PX价格将在2012年全年呈现强势格局,成本对PTA行情的影响力大增。PX资源短缺在很大程度上也会制约国内PTA行业开工率提升。

  供求关系逐步转变

  国内PTA行业2012年将新增1030万吨产能,产能过快增长同时面临下游需求下滑,成本上升压力。在PTA进口量不出现大幅萎缩的前提下,国内供给将全面走向过剩,需求不足和原料短缺会对PTA行业开工率形成双制约,规模优势有所减弱,行业效益恶化,微利和亏损将成为常态。行业面临洗牌,PTA市场价格重心被迫下移,成本将成为决定PTA价格重心的主要因素。

  由于2012年PTA的产能将扩张至3000万吨,较2011年增加50%,产能扩张太快,这将注定PTA易跌难涨的格局。

  而聚酯的产能释放进度与PTA有明显延迟。2012年中将是PTA产能集中释放的阶段,预计将对PTA几乎全年的行情产生明显压力。从下游聚酯行情来看,终端纺织企业因人民币升值、国内资金面偏紧、劳动力成本不断提高等正经历着比2008年更为艰难的时期,且对于未来较长一段间内都持悲观看法,PTA生产厂商很难再复制2008年年底开始的走势。

  综合来看,PTA产业链利润将继续向上游转移,而由于2012年中PTA产能的集中释放,对PX的提前备货将使得这一现象在上半年呈加剧态势。伴随着开工率的下降,PTA价格重心也将经历逐步走低的过程。关注9000元附近的抛空机会,产业链客户尤其是贸易商可选择上游品种与PTA的对冲操作。

稿件来源:证券时报

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