一、PTA一周市场行情述评

　　1.1 期货市场综述

　　上周(2012.2.13-2.17)国内大宗商品走势分化，工业品整体破位回调，有色、化工弱势调整，农产品中油脂震荡走强。市场的焦点仍在伊朗的紧张局势和希腊第二轮援助的进展情况。希腊申请第二轮援助的脚步出现反复，更多的经济紧缩措施，可能会使GDP下滑25%-30% 。美国经济数据较好，推升美元指数止跌回升。美国原油库存小幅下降，伊朗和西方国家关系紧张，也门罢工导致原油供应减少，对供应不稳定的担忧刺激国际原油价格上周持续走高。

　　1.2 PTA期现货市场行情回顾

　　PTA期货一周向下破位调整。周一周二主力合约在9100元上下窄幅震荡，周三盘中一度上冲9200元后，多头主力集中大幅减仓导致价格快速回落，令原本表现抗跌的期货行情形势直转急下，标志调整开始，周四跳空大跌3% ，令市场明显恐慌。周五受外围强势影响，期价小幅反弹。TA1205合约期价一周下跌2.81%收于8914元/吨。PTA指数持仓量小幅增加，由周初的35.9万手增加至37.5万手。

　　PTA现货市场跟随期市回调。 周均价较上周分别下跌128元/吨、22美元/吨。外盘上半周市场呈调整现稳定走势，韩国保税货个别出货报价在1200美元/吨，但买家意向仅在1185美元/吨左右，主流商谈介于两者之间，其后基本调整在此价位，进入后半周，成交价格明显下滑，至周末台湾货主流商谈在1180美元/吨，韩国货在1160-1165美元/吨左右。内盘实际商谈价自周初的9050-9100元/吨水平下滑至8900-8950元/吨左右。

　　二、基本面因素分析

　　2.1 欧盟援助希腊进程缓慢；美实施QE3可能性降低；中国央行周末宣布年内二次降准

　　为满足第二轮援助的条件，希腊国会在上周初通过新的紧缩法案，目前欧元区国家对希腊的诚信提出了质疑，要求希腊各方党派书面保证，甚至有援助国提出对希腊援助分两步走，前期先支付一部分援助款，以避免其违约，在4月大选后，新上台政党如果坚持实施坚持措施再将其余款项发放下去。希腊政府已经与国际援助方就3.25亿欧元的额外紧缩计划达成协议，为激活该国第二轮1,300亿欧元的救助计划叩开了大门。不过欧元区财长正考虑设法在避免希腊无序违约的同时，推迟通过第二轮希腊救助方案部分或全部内容。消息人士称，欧元区官员们考虑将第二轮救助方案推迟到4月份大选之后。尽管总额达1300亿欧元救助方案的大部分内容都已经拟议完毕，欧元区财长对希腊政界领导人所做承诺并不满意。协议要求希腊进一步削减支出、推行颇为不受欢迎的劳工改革。另外希腊与私人债权人达成的债券互换协议将在未来数周加以执行。私人机构将所持债券的名义价值减记50%，希腊债务负担将减少1000亿欧元。如果债券互换计划成功执行，希腊能够在3月20日赎回145亿欧元债券。如果希腊无法赎回债券，或债券赎回条件被更改，希腊将发生违约。

　　美联储2月15日公布的1月24日至25日联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要显示，该机构高层在扩大证券购买力度问题上存在显著分歧，这与美联储数位高层人物近来在货币政策方面所发表的大相径庭的言论形成了呼应。在支持美联储保留扩大证券购买力度的高层中，有相当一部分要求将特定的经济状况，即经济前景恶化或通胀率持续低于2%作为最终实施扩大购买力度的依据。这意味着，美联储在今夏推出第三轮量化宽松计划(QE3)的可能性已被大幅降低。

　　中国人民银行2月18日晚间8点正式宣布，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。大型金融机构将降为20.50%，中小金融机构降为17.00%。央行此次下调将一次性释放约4000亿元资金。第一季度到期央票和回购比较少，此次下调准备金意在对冲外汇占款下滑，补充公开市场操作局限性。一季度存款回流比较大，银行体系补缴存准金压力较大。春节之后，市场流动性再度变得紧张起来，17日同业拆借市场各期限利率水平均出现较大幅度上涨，其中，隔夜拆借利率较上一个交易日飙升了122个基点，资金交易商大喊“资金告急”。此次下调存准对于有利于缓解市场资金压力，利于提振市场信心。

　　2.2 国际油价强势上行，PX价格回落

　　上周国际油价继续强势上涨。纽约原油期货上周五收收在九个月最高水准，连涨两周。近月美国原油期货一周大涨4.57美元或4.6%，为12月23日当周以来表现最好的一周. 布伦特原油期货周涨2.27美元或1.94%，连升四周。布兰特原油期货较美国原油期货的升水大幅缩窄至15.98美元。上周虽然欧洲形势仍较低迷，希腊援助出现反复，但中东地缘政治风险助推油价涨势。如伊朗将于3月21日伊历年底前再次举行军演，高调宣誓核成果，与西方国家紧张关系升级。苏丹没收了南苏丹240万桶原油，油市面临供应忧虑。也门国内最大油田罢工，导致大约90万桶的原油产能关闭。抵消了国际原油组织调低原油需求增长幅度的利空。

　　最新公布的原油期货持仓数据显示，未平仓合约量与投机基金套利合约大幅增加，近期原油市场炒作氛围较为浓厚，原油后市谨慎看涨。

　　上周亚洲PX价格较前一周下跌20美元/吨，FOB韩国和FOB台湾/中国分别收于1600.5美元/吨和1625.5美元/吨。亚洲PX市场受下游PTA-聚酯市场行情疲软影响而出现调整。CFR中国PTA价格收于1181美元/吨，较上周跌28美元/吨。业界消息称中国嘉兴石化计划6月份开启其新建的80万吨/年的PTA装置，绍兴远东石化也计划于5月或6月启动新的140万吨/年的PTA装置。一业界消息人士称，如果装置于5月或6月启动，届时它们将需要购买4月PX原料来测试运转。目前还未发现以上新建装置有大的需求。目前PX市场成交清淡，鉴于原油强势及刚性需求的旺盛，PX价格在1600美元关口存在较强支撑。

　　按进口PX折算的PTA成本线在9109元、1202美元/吨附近，PTA现货价在8900元、1180美元附近，PTA现货商亏损幅度扩大。

　　2.3 PTA行业装置开工率继续高于下游

　　国内PTA装置负荷下降1%至98%；下游聚酯负荷下降至88%；终端织造厂开机率上升至65% 。远东石化三套共180万吨的PTA装置初步计划于3-5月期间进行停车检修，每套停车将持续20天左右，其新装置投产时间在5月左右。

　　2.4 终端需求启动缓慢，聚酯涤纶库存压力大增

　　由于下游反映订单情况依旧偏少，采购需求未能实质性启动，产销率维持低迷，平均在4-6成的水平，涤丝工厂库存增加3-4天不等，目前POY库存多在15-18天，FDY多在18-20天，DTY库存在30-34天。聚酯原料PTA/MEG价格小幅调整，涤纶长丝报价普遍下跌，工厂优惠力度也有所加大，多数涤丝产销率仍维持低迷，仅少数促销力度较大的工厂产销尚可。截止上周末，CCF价格涤纶POY150/48下跌200元至12000元/吨，FDY150/96下跌300元至12650元/吨，DTY150/48下跌150元至13350元/吨。

　　涤短行情疲弱不堪，价格呈现稳步下行走势。终端需求回升缓慢，涤短下游接单情况没有好转迹象，纱线厂家心态愈加谨慎，涤短市场产销惨淡的局面仍未能扭转，厂家库存压力逐渐增加，主流涤短厂家库存多在半个月附近。虽加大优惠让价力度，也未能增强下游入市采购的意愿。江浙1.4D直纺涤短主流价格跌至12200-12250元/吨出厂，较前一周回落150元/吨左右。 本周涤短行业生产负荷基本维持上周水平。

　　上周CCF聚酯负荷回落至87.9%，绍兴两套40万吨聚酯装置于16日检修，计划检修20天。江浙地区各主要织造地区开机率逐渐恢复，太仓、常熟加弹机开机率升至8-9成左右，长兴地区加弹机开机率升至6成；江浙地区切片纺工厂开机率升至6-7成；盛泽及周边喷水织机开机率在7成附近；海宁经编机开机率在7-8成；萧绍地区圆机开机率6成；江浙织机负荷指数上升至65%。

　　市场预计上半年外贸纺织订单启动要到3月中旬以后，2月下半月PTA化纤纺织需求多数工厂表示不看好。

　　三、本周PTA期货行情展望

　　从盘面来看，上周PTA期货市场正如我们2月13日周报中分析的那样，向下打破盘整格局，出现明显回调。尤其16日跳空大跌标志PTA行情进入调整周期。技术上下探至30日均线8850元附近受到短期支撑。

　　从宏观面来看，外围市场欧盟推迟通过第二轮希腊救助方案部分或全部内容，欧元区增加希腊获救助款条件，本周一或达成协议。中国央行18日晚间8点宣布从2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，大约新增4000亿元人民币可用于放贷。这是中国央行自2011年12月5日以来第二次下调存准率，以刺激经济增长，比预期来的晚一些。下调存准对于有利于缓解市场资金压力，提振市场信心，对周一A股及商品市场产生积极影响。

　　产业面表现疲弱。上周亚洲PX市场止涨回落，PTA成本推动型上涨动力减弱。国际油价维持涨势，石脑油价格持续飙升，今年二季度后随着PTA新增产能释放，对PX需求继续增加。成本和需求作用下，PX价格难以深跌，对PTA成本支撑作用依然较强。PTA现货市场上周贸易商1月获利盘套现，带动价格放量走低，PTA生产商亏损幅度扩大。终端纺织开机率虽回升至正常水平，但实际需求复苏缓慢，纺织企业普遍反映订单稀少，多消化年前备货，对纺织原料采购意愿不强，聚酯涤纶工厂产销率持续低迷，库存压力大增，上周被迫降价促销，但对提升销量有限。市场预计纺织需求旺季要到3月中旬以后才可能启动，2月下半月PTA下游化纤纺织需求依然疲弱。在库存压力下，涤纶长丝短纤行情仍将维持弱势调整。

　　综合来看，中国央行下调存准率将刺激国内A股及商品期货市场短期氛围好转，本周PTA市场会出现弱势反弹行情。终端纺织需求疲弱，PTA下游市场行情低迷的状况难以出现实质性改观，PTA期价反弹空间有限，关注主力合约期价在9000元关口压力。操作策略上坚持短多中空的思路。