作为一家地方性国有企业，山东海龙股份有限公司的流动性并不乐观。截至2012年2月10日披露的数据，公司及控股子公司逾期贷款已累计5.27亿元。同时，公司还涉及多起诉讼，其未来的经营及财务状况有可能进一步恶化。

　　2月15日，联合资信发布调级公告称，将山东海龙主体信用等级由BB下调至CCC，将“11海龙CP01”短融债项等级由B下调至C。历史资料显示，这是自“06福禧事件”以来，中国债券市场第二次遭遇C级“垃圾级”评级。

　　从今天算起，距离其本息兑付也仅有58天，到期需偿还本息合计约4.2亿元。可以说，这最后的“生死”期限，将决定该短融的最终命运。受访人士称，如果借鉴2006年福禧事件方案，最终由主承销商工商银行牵头斡旋解决的话，那么，承销海龙短融的恒丰银行将会是关键一环。

　　证券时报记者昨日致电恒丰银行总行办公室，相关人员表示，目前是事件敏感期，主承方面并没有可以对外公布的信息。对于恒丰银行近期是否与潍坊市国资委有过相关正面沟通，对方也称无可奉告。

　　实际上，山东海龙原实际控制人正是潍坊市国资委。公开信息显示，近半年多来，潍坊市国资委一直在组织公司的重组和接管工作——包括去年5月与寿光晨鸣公司的股权转让事宜(8月份该协议被解除)、12月与恒天集团达成设立独资公司及委托加工的合作意向(目前尚未签订正式协议)。同时，公司股票也已从去年8月22日开始停牌至今。

　　多位债券投资人士坦言，关键还在于今年4月15日债券到期后的兑付问题(兑付起始日为4月16日)。他们认为，公司自身已基本丧失了偿债能力，最后的变数将集中于主承销商及地方政府层面。对此，南京银行金融市场部研究员张明凯告诉记者，降级本在预期之内，该短融在市场中早已没有流动性。如果考虑到潍坊市政府较强的财政能力，这期短融违约的可能性并不大。

　　不过，相关政府部门如何介入，却存在很大的不确定性。深圳某券商固定收益部总经理表示，如果重组，关键要看企业的价值，预期重组后产能好转、管理改善的话，才会有接盘的人。从目前的情况来看，地方政府工作的难度比较大。

　　国海证券研究员高勇标：主承银行介入，无外乎通过过桥贷款的方式进行替换，那样至少可以避免债券的违约。但银行内部能否顺利通过，也存在较大的疑问，毕竟坏账需要银行去承担。