全球经济又出现了与2009年和2010年形势相同的情况：当时发达国家的宽松货币政策造成了一个恶性循环，谋求高收益的投资者纷纷将短期资金投向新兴市场，进而导致这些国家进行外汇干预并带来了物价上涨压力。

　　部分人士称，在这一循环中各国货币会上演一出“货币贬值战”。其风险在于这种循环将加剧输入型通货膨胀并最终迫使新兴市场的央行上调利率，而这又会进一步导致新兴市场和整个世界经济增长出现硬着陆。

　　外来资本的流入的确令新兴市场国家的货币和经济受益，但其中也有很多国家难以跟上汇率变化的步伐，这种变化对这些国家重要的出口行业构成挑战。2009-2010年期间，一些新兴市场国家的货币迅速升值，促使这些国家的决策者采取资本控制及汇市干预措施来遏制本币升值，但这些措施同时也会吓退这些国家所需要的长期投资者。 

　　对于这些国家的立场，很多经济学家都表示理解。甚至连向来主张不干预的国际货币基金组织(International Monetary Fund，简称IMF)也在周三发布的报告中提倡将临时性干预视为遏制汇市波动的一种手段。但一种获得普遍认可的观点认为，如果央行让本币贬值，则有可能面临通货膨胀加剧的风险，其主要原因是本币贬值将导致进口价格上升。这最终会导致政府通过利率手段来抵消其影响，而这样做又会对阻碍新兴市场国家经济的增长。2009-2010年的情况基本就是这样。

　　Oppenheimer Currency Opportunities Fund的投资组合经理Alessio de Longis表示，这种情形去年似乎又再次出现，当时发达国家实施的类似放松措施又引发了新兴市场国家的货币战争。

　　当石油和大宗商品价格也加入战局（就像现在这样），形势就变得格外动荡。石油净进口国首当其冲面临着新一轮通胀威胁，而墨西哥、智利、俄罗斯、哥伦比亚和马来西亚等能源生产国虽然会因为出口收入增加而受益，但本币升值对这些国家的挑战更大。

　　巴西央行(Brazilian Central Bank)行长Alexandre Tombini周三在一次讲话中表示，资本流入新兴市场是一个强大的挑战，特别是当这些国家处于放松利率的状态时。巴西对外来资本而言颇具吸引力。 巴西央行今年为打压雷亚尔业已采取了购买美元的措施，另外巴西政府周四将针对外币贷款的征税种类从之前的2年期以内贷款扩大到了3年期贷款。

　　de Longis称，央行必须作出巧妙平衡，既要抵御本币升值，同时又不能将投资者拒之门外。

　　上述这些央行为了防止外汇投机而入市干预或许有理可循，但它们没有理由抵制能够为这些国家经济增长提供资金的外来资本。

　　其他一些央行也纷纷采取了行动。哥伦比亚已经开始入市干预，南非则再度开始买入美元。本币走强的墨西哥和智利等国有可能还会再撑一下。

　　但法国东方汇理(Credit Agricole)的新兴市场策略师Guillaume Tresca表示，不是所有的央行都能降息，同时通过放松货币政策来刺激国内经济的做法今年可能以前没有预期的那样普遍。

　　他表示，中欧的通胀上升速度已加快，石油和商品价格上升只会导致物价进一步上涨。

　　鉴于此前一轮循环中众多国家并未成功驯服通货膨胀，如果通胀重新抬头，将迫使这些国家的央行加息或者将利率维持在高位。

　　法国东方汇理的Tresca预计，新兴市场货币未来数周将面临调整，因市场焦点已转向油价且通货膨胀担忧的重现。或许有些货币会有较好表现，但俄罗斯之外的欧洲新兴市场国家的货币预计将出现回落。