一 、投资建议：

　　我们对棉花市场的基本面进行分析认为，目前棉花市场的销售依旧是一个令大家头疼的问题，需求的匮乏直接导致了棉花价格的弱势，随着2011年度临时收储政策的结束，消费端口再度减少，棉花的价格可能出现下滑，但受2012年收储价格的支撑，跌幅相对有限。但就短期技术面看，期棉价格正处于触及下跌通道下轨后的反抽阶段，短期期价持续向上反弹的概率较大，因此我们建议投资者在下周前两个交易日仍可尝试依托上升趋势线布局多单，在下周后半段走势出现焦灼时减仓，轻仓观察突破的与否。以跌破短期上升趋势线为止损，突破后以中期下跌通道的上沿附近作为止盈点。

　　二 、一周要闻回顾

　　1、USDA美棉出口周报显示，3月9日-3月15日这一周，美国陆地棉净签约销售为44680吨，较前一周下降18%，较近四周平均水平低30%。当周装运67382吨，较前一周下降19%，低于近四周平均值13个百分点。中国大陆当周净签约19913吨，较前一周增长13%，占总签约量的45%；装运44861吨，较上周下降26%，占总装运量的67%。

　　2、为了腾空库容，解决兵团企业交储困难的问题，经商国家有关部门同意，将新疆部分库点的单笔合同由400吨调整为5000吨。

　　3、据美国农业部消息，3.23-3.29一周AWP(调整后的世界平均价格)为76.46美分/磅，较此前一周减0.74美分；当周LDP(贷款不足额补贴)为0。

　　三 、棉花市场基本面分析

　　(一)、棉花现货价格缓慢下跌趋势显现，购销市场重回前期低迷

图为CCINDEX328指数走势图。（图片来源：北方期货，中国棉花协会）

　　

图为CCIndex328涨跌额走势图。（图片来源：北方期货，中国棉花协会）

　　棉花现货价格指数自2月底止涨下跌以来，这近一个月的时间里，基本确立了价格下跌的趋势。

　　指数价格呈现每周出现一天上涨、四天下跌的规律。但从涨跌幅度的比例来看，这近一个月的时间里仅出现四次上涨，上涨的点数最大时只有5元，其余3次分别上涨1、2、3元；而下跌时的幅度明显大于上涨时的幅度，最大跌幅达到14元。

　　我们分析价格走势的涨跌幅度就得出了开始时的结论，大幅下跌，小幅上涨，下跌次数多，上涨次数少，基本上我们确定了棉花现货指数价格短期持续下跌的趋势。

　　我们从现货市场的购销情况来分析，我们分析棉花价格下跌的主要原因一是纺织企业经营情况毫无好转，产品库存居高不下，资金压力大，对原材料需求难以复苏；二是日前大量外棉滞留港口，如果国家4月份增发配额，外棉流通进入市场，对地产棉销售压力增加；三是棉企销售渠道主要为交储，一旦国家收储结束市场失去收储价格支撑，现货销售难度将更大，因此棉企预计短期内棉价将继续保持弱势行情。

　　(二)、2011年度棉花收储已过300万吨，即将于下周结束

　　上周的最后一天，3月23日当日新疆与内地收储共成交22730吨，截止到上周末2011年度的棉花临时收储累计成交达到了301.765万吨，首次突破了三百万吨的关口。在收储还有一个星期才结束的情况下，收储量已经达到了收储初期的一个预期值，基本上算是顺利的完成了2011年度的收储任务。

图为收储日成交量、现价格走势图。（图片来源：北方期货）  

　　2011年度的棉花收储政策对2011/12年度的棉花销售工作起到了十分积极的作用。以中棉协2011年棉花产量728万吨的预算来看，300万吨的收储量站了11/12年产量的41.2%，在眼下下游需求低迷，订单减少的背景下，收储工作很好的消耗掉了市面上大量过剩的棉花，使得棉花价格维持了相对的稳定。

　　收储工作即将于下周末结束，棉企对后市的分析出现分歧。我们对部分棉花企业进行了调研了解，从了解到的情况来看，一部分认为目前纺织企业不景气，而且看不到好转的迹象，收储结束后需求端再度减少，棉价可能会下跌。而一部分认为，国家收储了300万吨，本年度纺企已消耗了7个月，流通市场上的棉花已不多，后几个月棉价不应下跌，而应趋于稳定或缓慢上升。但就我们此前对棉花市场的分析来看(见笔者报告《又是新棉开种时》)，笔者认为在2012年里，棉花的价格将会以区间弱势盘整为主。

　　四、技术分析

图为郑棉09合约的日线走势图。（图片来源：北方期货，博易大师）  

　  上图是郑棉09合约的日线走势图，我们短断线趋势来看，期棉价格走出了上升三角形的形态，在前期低点21470点处预计会有阻力，能否顺利突破这个上升形态，下周将会有分晓。

图为郑棉09合约的日线走势图。（图片来源：北方期货，博易大师）

　　同时，若以中长的趋势来做分析，期价调整以来，已经从技术上形成了一个斜率稍平的下跌通道，从这个斜率来分析，价格跌到2012年收储价20400点位至少需要3个月左右的时间，也就是6月低前后，而从基本面分析，4-6月底前也确实是棉花需求的相对淡季，夏装生产前的集中补库期在此之前已经基本结束，而秋装的生产前集中补库期一般于6月底开始。4-6月的炒作热点一般是种植面积。到7月份因为秋装补库的行为，棉花价格一般会有所上涨。基本面与技术面相互印证，因此我们判断中期的棉花价格还是呈现区间内盘整走低的格局。

　　综合我们上述对短期与中期的技术分析来看，我们认为短期的上升形态顺利突破的概率相对较大，因此从这一分析来看，短线棉花仍有投资机会出现。

　　五、 市场观点及投资建

　　我们对棉花市场的基本面进行分析认为，目前棉花市场的销售依旧是一个令大家头疼的问题，需求的匮乏直接导致了棉花价格的弱势，随着2011年度临时收储政策的结束，消费端口再度减少，棉花的价格可能出现下滑，但受2012年收储价格的支撑，跌幅相对有限。但就短期技术面看，期棉价格正处于触及下跌通道下轨后的反抽阶段，短期期价持续向上反弹的概率较大，因此我们建议投资者在下周前两个交易日仍可尝试依托上升趋势线布局多单，在下周后半段走势出现焦灼时减仓，轻仓观察突破的与否。以跌破短期上升趋势线为止损，突破后以中期下跌通道的上沿附近作为止盈点。