观点和策略：

　　综合上述对基本面以及技术面的分析来看，影响棉价上涨的根本因素是下游的消费，在下游的消费没有得到根本性改善的前体下，棉价不会出现真正意义上的上涨。尽管这样，下月即将开始实施的收储政策，对近期的棉花市场的影响却是不容忽视的，收储政策是左右至少到明年3月份棉价走势的最核心的影响因素，受此影响，短期的棉价有着向收储价格回归的趋势，因此我们对于中短期的棉花价格还是持有相对谨慎的乐观态度。

　　盘面上看，棉价一度突破了前期震荡箱体，目前处于盘整中，综合基本面的情况，我们认为期价再度向上突破的概率极大，因此在操作上，我们建议投资者坚定地持有前期建立的趋势性多单，空仓的投资者可择机逢低再介入，第一目标位为2万点位附近。

　　一、一周要闻回顾

　　1、汇丰银行和Markit，8月中国制造业PMI预览值降至47.8，创下9个月内新低。7月的官方制造业PMI读数为49.3。

　　2、据海关统计，7月我国进口棉花40.6万吨，环比减少14.7%，同比增长158%；平均进口价格2391美元/吨，环比上涨0.5%，同比下跌了23.1%。2011年度前11个月(2011年9月-2012年7月)，累计进口棉花513万吨，同比增长117%。2012年前7个月累计进口346万吨，同比增133%。

　　3、新疆发改委23日公布的调查测算数据显示，尽管频遭灾害天气，棉花单产比去年有所降低，但2012年新疆棉花总产量预计仍将达到或超过320万吨，较上年至少增加11.1万吨，增幅超过

　　3.59%。预计占中国棉花总产量的49%。2012年，新疆棉花播种面积2470万亩，较去年实际增加66万亩。

　　4、据美国农业部(USDA)8月22日发布的美棉出口周报，8月10日-8月16日这一周，美国2012/13年度陆地棉净签约销售为18711吨。当周装运30686吨， 中国大陆当周净签约8868吨，较上周增长262%，占总签约量的47%。；装运7938吨，较上周减少18%，占总装运量的26%。

　　二、基本面分析

　　(一)、宏观面经济下行局面仍未好转

　　8月23日，汇丰中国制造业 PMI 预览值为 47.8，较 7 月终值 49.3 大幅回落。从分项看，产出指数从 50.9 降至 47.9；新订单指数从 48.7 降至 46.6；就业指数47.7持平。

　　7月汇丰PMI 终值为49.3，除从业人员成分指数以外，多数成分指数均有所改善，特别是产出指数回升至50.90以上；而8月份指数不仅低于7月，更是创9个月以来新低。从整体上看，8月汇丰 PMI 预览值大幅回落，主要是受到产出与新订单指数大幅下降影响，表明制造业活动继续萎缩，经济下行局面仍未好转。

　　从分项指标来看，需求继续低迷，新订单指数回落反映出需求持续放缓，至自去年11 月以来一直处于荣枯线下方，表明整个世界经济的疲软仍然严重制约着出口等企业生产活动。而产出指数重新回落至荣枯线以下，则说明受需求端影响，企业产能受到限制，结合PPI的持续下降，预计在上半年去库存之后，制造企业会继续过冬。

　　我们再上个月就曾经指出，PMI作为同步指标，单纯的从指数涨跌速度来判断经济触底与否是不准确的，如果经济恢复则PMI、GDP等数据应该出现荣枯线以上的表现。因此整体而言，我们初步认为经济下行局面可能得到4季度才能得到好转。

　　(二)、天气因素及收储政策促使棉花现货价格持续上扬

　　现货持续反弹中，中国棉花价格指数328每天以微小的幅度上涨，截止到本周五，已经连续上涨35天，累积上涨271元，报18430元/吨。

　　近期，国内部分产棉区已开始采摘新花，各地普遍反映今年降雨过多令棉花的生长受到影响，产量和质量都有所下降，棉花市场前期恶劣天气引发的内地棉花减产担忧成为现实，同时，国内新年度的棉花收储日期渐近，棉价在多个利多因素提振下，促成了近段时间棉花价格的持续上行。

　　随着收储实施日期的日益临近，收储政策的效果将会越来越明显的体现在价格上面，因此预计未来一段时间里，棉花现货价格还将维持小幅上涨的趋势。

　　(三)、纱线价格仍在低位盘整，销量并不乐观

　　作为棉花产业链的中间产品，纱线的销量今年以来一直处于极度困难的局面。受制于下游需求的减少以及出口订单的匮乏，市场对纱线的需求量已是处于了历史的底部水平，纺纱企业不少已经停产歇业，剩余的企业也是尽量压缩产量，勉强维持运营。前期的产品库存依旧较多，去库存化的进程较为缓慢。企业降价促销仍是最主要的手段，纱线价格也是一降再降。棉纱线的价格已经跌至了2010年的价格水平，将这两年来的上涨幅度尽数吐出。纯涤纱的价格较棉纱价格明显坚挺，相对的价格优势使得下游布厂更愿意采购化纤纱，这也从另一方面更加压制了棉纱的需求。

　　从棉花下游的价格及需求可以看出，目前棉纺市场的需求仍是制约棉花价格上行的最核心的因素。在下游的需求没有出现实质性改善的前提下，棉花价格难以出现真正意义上的上涨。

　　(四)柯桥纺织景气指数

　　我们依旧对柯桥纺织指数进行持续的监测，从一直以来的数据反映出，市场参与者的热情在逐步的回升中，纺织行业的原料价格指数以及市场的景气指数都较前期有着明显的反弹迹象。从我们此前对这一数据的统计分析看，这一数据对市场走势有着一定的超前性，因此我们认为棉纺市场今年的底部应该已经筑成，在现有因素下，棉价再创新低的概率较低。至于较长期的走势，我们仍需密切关注下游需求的情况。

　　三、技术分析

　　郑棉区间震荡的箱体较为明显，本周三扩仓放量一度突破箱体，但多头信心不足，同据时市场也缺乏足够的刺激因素，棉价重回箱体。从郑棉技术图形上看似乎应该依托上沿做空，但综合考虑，美棉的走势相对较强，在上破上升三角形趋势后棉价处于盘整格局，尚未回落与区间。美元指数尚在下跌趋势中，目前在颈线位得到支撑，后市还有待观望。因此综合考虑，我们认为在此价位做空并非最佳位置，期价还有继续向上的可能性，故从技术面分析，我们维持短期观望的判断，若美棉再创新高或美元指数跌破颈线位都将是新单再入市的好机会。

　　四、市场观点及投资建议

　　综合上述对基本面以及技术面的分析来看，影响棉价上涨的根本因素是下游的消费，在下游的消费没有得到根本性改善的前体下，棉价不会出现真正意义上的上涨。尽管这样，下月即将开始实施的收储政策，对近期的棉花市场的影响却是不容忽视的，收储政策是左右至少到明年3月份棉价走势的最核心的影响因素，受此影响，短期的棉价有着向收储价格回归的趋势，因此我们对于中短期的棉花价格还是持有相对谨慎的乐观态度。盘面上看，棉价一度突破了前期震荡箱体，目前处于盘整中，综合基本面的情况，我们认为期价再度向上突破的概率极大，因此在操作上，我们建议投资者坚定地持有前期建立的趋势性多单，空仓的投资者可择机逢低再介入，第一目标位为2万点位附近。