3月，春风送暖，却没能解冻钢铁行业。

　　 凯利达钢铁公司的负责人杨凯喆突然发现，前些日子正缓慢消化的库存忽然有些消化不动了。按照常理，3月，钢材上下游各行业都已进入正常运营轨道，钢材需求应该大幅释放。然而，在经历短暂的去库存化之后，库存压力再次增大。

　　 “钢厂的库存很高，下游的需求很少。钢材大多堆积在厂子和经销商手里。”杨凯喆介绍，“下游情况不好，原材料价格高，生产一吨都是赔钱的。现在不敢大规模开工，都是有一点订单生产一点。整个行业还是不好。”

　　 不好的不仅是钢铁业。

　　 3月，汇丰PMI初值为48.1，结束连续3个月的上涨，创下4个月以来新低。除订单指数缩水严重外，产出指数也跌破荣枯线至47.9，下降2.3%，就业指数更是创下3年来新低。同时，规模以上工业企业利润首次下降。

　　不容乐观

　　 “没有订单就没有生产。”杨凯喆说。在凯利达，尽管库存保持与往年相近的量，但由于房地产市场疲弱，下游采购谨慎不囤货，去库存的进程一波三折。

　　 压力大的不仅是钢铁行业。

　　 在晋江，无数的鞋企也在为库存和订单发愁。“一方面是消化不掉的库存，一些大公司，库存已经达到这几年较高的水平。但更大的问题是没有订单。”晋江贝贝童董事长柯亨锦表示。

　　 被指责“山寨”和“傍大款”的晋江鞋企大多依靠外贸过活，但用人成本和物价成本的不断上升，将大量代工挤出晋江。资金短缺和新订单的持续减少让这些企业无力开工。“一些企业在削减规模，另一些直接倒闭。”柯亨锦表示。

　　 今年2月10日海关总署公布的数据显示，2012年1月中国纺织品服装累计出口215.19亿美元，同比下降0.42%，较2011年的20.04%大幅回落，是2008年金融危机后首次出现负增长态势。

　　 生产意愿不强烈，市场投资不足，宏观经济下行的苗头日渐明朗。

　　需要再刺激

　　 实际上，不单单是PMI，用电量、进出口数据都显示出今年经济的疲弱。

　　 “这符合去年四季度我们对于市场经济的预期。”平安证券原首席宏观分析师孙方红表示。

　　 令高层尴尬的是，4个月新低的数据出现在2月底下调存款准备金率之后的第一个月。

　　 “货币政策调整的影响小于市场预期。”孙方红表示，“存准率下调思路和外汇占款下降有关，和实体经济增量不一样。一季度新增贷款不到2万亿，需求较低，对实体经济支撑作用小。”

　　 经济掉头向下，却还不是最糟糕的情况。“按照国外的惯例来看，第一季度都不会是最低点，一般2、3季度经济下行的可能性更大。”高盛集团中国投资管理部副主席哈继铭表示，“今年经济或将两边高中间低，成U型发展。”

　　 “很可能U不起来。”孙方红表示。世界经济仍在底部阶段，出口形势仍不容乐观；国内对海外的需求刚性较大，对国际市场原材料、能源的依赖度很强，进口仍然保持了强劲的增长势头；净出口难有大的提高。工业经济形势不好。“从数据来看，上升动力不足，经济还处在下行的空间，有可能成L型，并且两三年内都处在一个较低水平。”他说。

　　等待货币政策微调

　　 经济减速已成必然，但如何控制减速幅度，成了最重要的问题。

　　 “一方面价格回落有限，但经济增长强，经济扩张和物价水平产生矛盾，货币政策难处理，降息空间有限；一方面从货币新增贷款来看增速不强，居民存款下降转移至理财产品，进入债券市场。在这种情况下，货币扩张谨慎，直接降息可能性近期不太大。”孙方红表示，“除非企业压力特别大。”相比之下，再次下调存款准备金率的可能性较大。

　　 国金证券发布的研究报告认为，外部货币流入减缓已成趋势、3月外汇占款或再度走低，2月热钱大幅回流或昙花一现，4月上旬存在降存准的可能性。“存款的季末回流效应在4月逆转，而旬中的准备金冻结和财政性存款的冻结都将导致商业银行可用资金减少。央行如果需要维稳，无论是对内还是对外，都必须动用降准工具。”国金证券的报告指出。