尽管受食品价格上涨推动，3月全国居民消费价格总水平(CPI)超预期反弹至3.6%，但随着气候回暖，鲜菜价格逐步趋稳回落，加之翘尾因素减少，市场普遍认为，二季度CPI同比涨幅将有所回落，可能在3%-3.5%之间波动，物价整体回落趋势不会改变。

　　对于未来货币政策，分析人士指出，3月物价回升可能导致短期政策的逆周期操作力度低于预期，但二季度存款准备金率仍有1-2次下调空间，其中，4月降存准率的可能性较大。

　　二季度CPI涨幅或回落

　　国家统计局昨日公布数据显示，3月份CPI同比上涨3.6%，较2月份回升0.4个百分点，这一数据高于此前市场普遍预期的3.2%-3.5%；环比上涨0.2%。一季度CPI同比上涨3.8%。

　　进入3月份以来，伴随大葱“10元两根”的价格，以蔬菜为主的农产品掀起一波涨势，成为推升CPI的主要原因。

　　统计局数据指出，3月份，食品价格同比上涨7.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.39个百分点。其中，鲜菜价格上涨20.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.64个百分点；猪肉价格上涨11.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.35个百分点。

　　不过，随着天气转暖，鲜菜价格已逐步回落，在食品中占比较大的肉类价格也是稳中趋降，对于CPI趋稳提供了有利条件。根据统计局和商务部高频监测数据，自3月下旬开始，随着新鲜应季蔬菜大量集中上市，供应增加，蔬菜价格出现回落。

　　商务部数据显示，3月26日至4月1日，商务部监测的18种蔬菜批发价格继续回落，比前一周下降1.3%，而猪肉价格更是连续九周回落，比前一周下降1.7%，比1月下旬下降11.5%。农业部每日发布的批发市场鲜活农产品监测数据也显示，自4月1日以来，农业部重点监测的28种蔬菜平均价格一直维持下降趋势。

　　“我们认为今年通胀下行的总体趋势并不会因为3月CPI数据而受到影响。”中金公司首席经济学家彭文生表示，未来两个月CPI同比涨幅将在3.5%左右徘徊，6月-7月将再次显著回落。预计全年CPI涨幅为3.3%。

　　北京领先国际金融公司首席经济学家董先安也表示，“3月CPI先涨后跌，同比较上月小幅反弹，但之后由于基数原因，同比将继续回落。预计今年CPI同比将呈现‘两端高、中间低’走势，平均涨幅在3%左右。”

　　存准率仍有下调空间

　　与通胀趋稳回落的趋势一致，当前经济增速也出现回落。据悉，国家统计局将于本周五公布一季度主要经济数据。

　　市场普遍认为，一季度国内生产总值(GDP)增速将从去年四季度的8.9%下滑至8.4%左右。并且，从当前投资、出口、消费等各项数据来看，二季度经济增速有可能进一步回落。

　　国务院总理温家宝日前强调，当前中国经济运行情况总体是好的，一些主要经济指标虽然有所回落，但仍然处在合理水平。未来将继续实行灵活审慎的宏观政策，适时适度进行预调微调。

　　“3月物价回升可能导致短期政策的逆周期操作力度低于预期。”彭文生在分析未来货币政策走向时指出，短期内降低贷款基准利率的可能性减小，但4月降低存准率的概率仍然较大，货币政策的预调微调也将更多体现在放松监管比例指标以保持货币信贷的适度增长方面。

　　交通银行金融中心昨日也发布报告指出，“数量型工具仍将是未来央行调控市场的主要政策工具。从时间窗口来看，为配合信贷投放，推动实体经济全年平稳运行，可能在二季度下调存准率1-2次。”

　　摩根大通也认为，3月CPI涨幅回升仅是短期现象，预计4月至第三季将再度下行，为货币政策调整提供空间，4月有望下调存款准备金率。