作者简介：陈淑敏，天琪期货研究部高级分析师。厦门大学数量经济学硕士。师从商品期货及现货产业资深专家漆志云。中国第一纺织网特约分析师。

　　研究领域：棉花期现市场投资。

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　　事后诸葛亮，总容易被人嘲笑，但还是有更多的人想知道原因，而且，很显然，不分析原因改善分析体系，就不会有进步了。

　　我的理解是，先有USDA的报告诱发美棉跌停，回顾历史可以发现，每次USDA的报告都会对市场形成很明显的冲击，过去一年尤其明显。2011年棉花从最高点跌下来，这一路下来，USDA一共发了14份报告2011年3月到2012年5月），有8次出现明显的跌幅。5月的供需报告，首次发出2012/13年的预期——库存消费比比2011/12更高。

　　当然，这之前市场有其他两个背景做铺垫：一是宏观环境的恶化，避险情绪增加，美元指数上涨，以黄金为首的大宗商品全部下跌。二是进口配额的发放，虽然没有官方的文件公布，但从陆续有企业反映已经收到进口配额获取的通知，这对于本来就缺乏价格优势的国内棉无疑是选上加霜。

　　资金层面的因素，一直觉得，大多数的分析都属于猜测，没有实际的理论依据，多空都是同进同出，所以我很少对此多言。如果一定要分析，我稍微给一点我的观点：1、出场的资金可以分析出市场的热度，棉花的持续性增仓也是导致大行情爆发的原因之一；2、排名前几的空头持仓量要比多头大，资金聚集的优势可以让空头做更有利的短期形态；3、此次棉花暴跌与内外套利盘的打压不无关系。内外价差大，国内有资金做买美棉空郑棉的套利，指望价差收敛从中获利，如今美棉大幅下跌亏损加大，势必导致套利盘对郑棉的打压以弥补外盘的损失。

　　当然，不论怎样，未来的走向，是当前最应该思考的。

　　需求确实不理想，棉价是弱势没错。有人质疑收储政策，认为国库太多就算政策实行，可能会在其他方面做不利于民的伎俩。我不怀疑政策，但做多不是基于基本面判断的趋势性策略，仍然不建议，可以投机，但控制仓位注意止损。