摘要: 进入五月份，郑州棉花经历了主力合约由1209到1301的转变，期货合约价格受宏观以及周边商品价格走势影响更为强烈，系统性风险主导下，整个月表现为加速下跌的过程。1301合约从5月初的21300元/吨跌至月末的19500元/吨，跌幅近4%，超过现货跌幅。

　　未来，宏观方面，欧债危机仍在延续，也是市场上的一枚定时炸弹随时可能带来或大或小的引爆效应，6月份，希腊将进行大选，如果在下一轮大选中反对紧缩措施的政党获胜，希腊可能会面临退出欧元区的风险;国内，保稳定、促增长的组合拳将如何推进，以及运行的效果如何，能否起到带动商品市场的作用还有待观察;

　　棉花行业方面，虽然发改委官员强调行情不好时不会打压市场，但是考虑到当前超大的国储棉库容，下年度收储前适量抛储腾出库容势在必行，只是抛储的时间以及方式还需密切关注。

　　当前，由于政策的托底预期，郑棉向下空间已较为有限，而反弹时机尚不成熟，因为目前市场棉花库存量仍居高位，下游纺织企业自身难保，亦不敢贸然多接原料，坚持随买随用，直到8-9月份，本年度库存消耗基本完成，才是棉价真正反弹之机。6月份，郑棉延续震荡可能性较大，操作区间[19200，19800]。

　　当前，涉棉企业在1209合约上的套保空单可继续持有，保护现货风险敞口;投机与套利的投资者可以选择做多远月，1301合约由于受到明年收储价20400元/吨的保护，临近收储价格回归收储价的概率较大，因此当前1301合约在19500附近存在做多机会。