据分析人士说，中国要实现今年的经济增长目标会很难。他们说，对于被外界认为能够随意对经济进行微调的中国决策者来说，一次现实检验可能即将到来。

　　分析人士说，具有讽刺意味的是，不久前有助于促进中国经济快速增长的很多条件如今却会对经济造成不利影响，这预示着将会有较长一段时间的疲弱增长期。

　　瑞信(Credit Suisse)周一说，它认为中国目前正步入一场结构性低迷，它指出有六个因素显示中国的增长前景不容乐观，其中两个因素是楼市出现的重要变化，以及看起来已经不再被低估的人民币。
　　分析人士给出的原因还有中国加入世界贸易组织(World Trade Organization)。外界普遍认为，在21世纪头10年中入世帮助促进了中国的经济增长。但在全球经济增长趋弱的时期，入世带来的帮助可能会小很多。

　　他们说，类似地，占中国经济很大一块的投资此前被视为有助于促进经济活动，但在如今产能过剩的行业格局下，投资看起来却会带来问题。

　　瑞信说，上周五公布的两项中国制造业调查数据表现疲弱，这凸显了该机构提出的中国经济基本面脆弱的观点，这一点可以从最近的货币统计数据中看出来。

　　他们说，中国今年4月向经济注入更多信贷，但中国决策者的这一举措看起来难以刺激消费。当月数据显示，虽然金融主管部门取消了限制银行向地方政府放贷的禁令，贷款却只出现了小幅增长。

　　瑞信说，中国国内银行持有的存款增长放缓，这也是一个重大警告信号。瑞信指出，贷款增速已下降至历史新低。

　　瑞信的分析师在一份报告中说，这表明存款的实际成本还得上升，从而导致资本的实际成本继续上升。

　　艰巨的目标

　　3月份，中国领导人改变了自2005年以来一直设定的经济增长目标，将今年的目标从8%下调至7.5%。

　　玫瑰石顾问公司(Rosetta Stone Capital)董事、经济学家谢国忠认为，中国甚至连实现调低后的经济增长目标可能都存在困难。

　　谢国忠周一在财新网撰文说，轻松实现经济增长的日子已经结束，这意味着政府必须应对与低家庭收入和投资过剩有关的问题。

　　谢国忠认为，中国经济将面临重重问题，因为这次中国几乎不能采取什么措施来扭转局面。他说，通过投资和其他形式的刺激来促进经济增长不太可能像在2009年和2010年那样获得支持。

　　谢国忠说，和2008年推出一揽子大规模经济刺激措施以拯救经济的时候不同，目前在经过长时间的信贷高增长之后，基本上没有必要再掀起新的投资浪潮。

　　他说，中国已经投资过多。

　　另一个问题在于，再推经济刺激的话，乘数效应将不及以往，因为劳动力市场已经趋紧，新的投资项目面临着成本和其它一些压力。

　　但谢国忠承认，一定量的投资可能有助于避免中国经济过快减速。

　　与此同时，瑞信表示，中资银行并没有像2008年那样开展新一轮大规模信贷投放的条件。2008年的信贷增长帮助中国为当时的基础设施建设浪潮提供了资金支持，从而为中国经济抵挡了全球出口锐降带来的冲击。

　　经济刺激即将到来

　　预计政府还是会推出某种形式的刺激措施，虽然这不一定会对经济活动产生重大影响

　　瑞信说，北京可能会推出1万亿元到2万亿元（合1,570亿美元到3,140亿美元）的经济刺激，但由于中国的经济规模已经比2008年增加了60%，刺激措施的净效应将会大大减弱。

　　瑞信说，如果刺激规模为预计范围底端的1万亿元，按经济规模增量调整之后，其净效应将为2008年4万亿刺激计划的十分之一左右。

　　另一个问题在于，经济刺激方案可能会因为今年晚些时候的高层领导人换届而被推迟。

　　瑞信说，我们担心政治家可能想要结构性地降低增长速度，而在领导人被任命之前，推出大规模的刺激计划也没有什么意义。

　　与此同时，最新数据继续显示出中国经济的疲态。

　　汇丰银行(HSBC)周二公布的数据显示，5月份中国服务业以19个月以来最快速度扩张。该行发布的服务业采购经理指数(PMI)从4月份的54.1上升到了54.7。

　　但汇丰银行说，这一结果仍然低于56.7的长期趋势水平。

　　官方周一公布的服务业PMI为55.2，略高于汇丰银行指数，但总体数据显示5月份弱于4月份水平。

　　一些分析人士说，汇丰银行PMI显现的改善趋势可能有误导作用，因为它剔除了中国经济中受打击最重的一些部门。

　　美资券商Piper Jaffray驻香港的销售交易员苏利文(Andrew Sullivan)说，两个指数呈现出中国经济的不同面貌，官方指数包含了近期大幅放缓的建筑业。

　　相比之下，汇丰银行的PMI覆盖420家公司，约为官方PMI覆盖数量1,200家的三分之一。它还剔除了建筑业，并包含了官方PMI没有包含的银行和金融企业。

　　在此之前，上周五还有制造业PMI调查结果发布，一个来自政府，另一个来自汇丰，都显示了中国工厂活动在恶化。

本文作者Chris Oliver是MarketWatch驻香港的亚洲首席记者。