* 年内二次降准後公开市场累计净回笼近2，000亿

* 为缓和资金紧张，本周转为小幅净投放

* 月内再降准的可能性有限

* 降息是大方向但短期难现，最早或在三季度

　　为避免过度挤压资金市场，中国央行公开市场结束连续三周的净回笼，本周转为小额净投放.5月二次降准以来，公开市场累计净回收资金已接近是次降准释放资金的一半，达1，970亿元人民币。

　　业内人士认为，中国经济下行趋势一时难转，货币政策预期仍偏宽松.不过在流动性情况整体尚好，而且通胀压力未明显减轻的背景下，降准及降息等政策短期或难出台，尤其是备受关注的降息，最早时点可能要落在三季度。

　　央行本周公开市场央票继续停发，仍仅进行了正回购操作，且中标利率均持稳.其中周二进行的300亿元28天期正回购，中标利率2.80%;今日进行的200亿元91天正回购，中标利率3.14%。

　　南京银行金融市场部研究员黄艳红认为，本周公开市场操作力度减弱，应是央行考虑货币市场回购利率升势而为，通过公开市场灵活调节市场流动性的总体意图未变。

　　至于进一步的货币政策放宽，她表示，"降存准应该不会马上兑现，毕竟资金面(总体)还是比较宽松的。"

　　受可转债发行及月初例行准备金补缴因素影响，银行间市场七天期回购加权利率已从上周末不到2.2%，涨至今日的近2.7%水平，但仍明显低於5月同期3.5%-4%的主要区间。

　　北京一大型券商分析师也认为，与5月相比，6月公开市场到期规模有所增加，加之此前降。准的累积效应仍在，央行通过降低公开市场回笼力度也可以维持资金面适度宽松，就流动性需求方面，频繁降准的必要性并不大。

　　中国央行从5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，为今年以来第二次调降.业内人士估算，是次降准料释放流动性4，500亿元左右。

　　不过民生银行金融市场部首席经济学家李志强指出，与公开市场侧重调节短期流动性不同，降准和降息更多的是体现或顺应经济、政策的大方向.如果外汇占款形势不好，"仍不排除(短期内)继续下调存准的可能。"

　　**降息或在三季度首现**

　　中国4月意外明显走恶的经济数据，以及海外经济环境的动荡不安，增强市场降息预期.但随着若干重大投资项目的启动，以及5月新增信贷有望回暖等，对价格工具的使用，央行暂时更可能"按兵不动，观望为主"，降息最早有望在三季度出现。

　　官方媒体中国证券报周三刊登社评指出，中国CPI涨幅回落，通胀压力已大为缓解;PPI持续负增长，透露出至少部分领域存在通缩风险.因此，为避免经济增长波动幅度过大，当前有必要适时降息提振信心。

　　李志强认为，CPI回落虽为降息提供了政策空间，但因降幅有限，通胀压力仍不能完全释放.因此"按现在情况，三季度(降息)比较有可能性。"

　　近日市场关於5月信贷可能回暖的传言颇多.机构预测值从7，000亿至8，000亿不等.接受路透调查的约23家机构预测中值显示，中国5月广义货币供应量(M2)和人民币贷款余额同比增速预计均较上月略升，新增人民币贷款则在上月基础上继续有所增长，但幅度有限，约为7，200亿元。

　　另外，5月下旬以来，得益於存款准备金率下调，以及财政存款缴存压力减弱，货币市场资金利率明显回落.但公开市场的正回购操作在需求回升的情况下，中标利率却没有任何变化。

　　华南一银行交易员称，在公开市场正回购操作上，央行对利率和规模仍有很强的调控能力。中标利率的持坚，或者暗示央行并不想在价格政策方面，令市场徒生波澜，而是想有一个相对稳定的预期。

　　此前央行公开市场一般周二发行一年期央票，周四发行三个月期央票和三年期央票，与前两个品种相比，三年期央票发行频率非常不固定.而28天期正回购通常在周二进行，91天正回购则在周四.此外，央行还会根据需要，决定是否进行逆回购操作。