6月7日（星期四）晚7点，央行网站上刊登最新消息：自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；另外，自同日起：（1）将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；（2）将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

　　央行降息显示经济下滑或已超出预期。早前公布的5月PMI数据超预期大幅下降，已经加剧了经济硬着陆的担忧。本月9-10日，国家统计局、海关总署即将公布5月主要经济数据，包括消费、投资、工业生产、进出口等等，尽管我们已经料到数据可能比4月继续下滑，但从央行反常规工作日加息释放稳增长信号（早前加息一般选择周末或者假期结束后），说明经济数据可能远差于预期，硬着陆的风险正在加大。

　　一年期存款利率降至3.25%，显示通胀或将低于预期。9日国家统计局也即将公布5月通胀数据。根据最新商务部与统计局食品价格的高频监测数据显示，5月食品价格已经呈现下降走势。而需求疲软导致大宗商品价格下降，非食品价格也有向下趋势。另外，PPI进入负区间显示工业价格已经出现通缩。我们早前预计5月CPI或将达到3.3%，但从一年期存款利率下调至3.25%可以看出，负利率的情况已经缓解，5月通胀回落幅度将低于预期。通胀下行为政策调整与价格改革提供空间。

　　货币政策从稳健向宽松的开始。我在本周二FT中文网《沈时度势》专栏中已经提到，伴随着5月下旬温家宝总理多个场合提到“要把稳增长放在更加重要的位置”之后，刺激政策已经开始，包括推动节能消费补贴落实保障房专项资金、扩大营改增试点范围、加大铁路银行授信、引导民间投资进入垄断领域、允许中小企业发债融资等政策陆续推出，尤其是中国发改委一天之内审批了100多了项目。而当前经济与通胀双双快速回落，央行降息，意味着货币政策已经从稳健转为宽松，进一步的刺激政策可能会陆续推出。我们一直认为，稳增长的关键在于稳投资，预计未来会有更多支持投资的政策出台。

　　存款利率上浮、贷款利率下浮是利率市场化的积极尝试，具有重要意义。早前存款利率以基准利率为上限、贷款利率以基准利率0.9为下限，扭曲了金融市场的定价机制。正如我们早前所讲，央行可以在经济下滑时，允许贷款利率由下浮10%扩大到20%，尝试利率市场化。因为这样一方面可以取得类似于贷款利率下浮的效果，一旦允许贷款利率扩大到20%，部分借款者来讲相当于利率下降50个基点。另一方面也是推动利率市场化积极尝试。因此，此时央行此举意义重大，不仅是金融市场改革的深化，也是推进人民币国际化的重要一环。