香扇翻飞，合掌齐击，响指震耳——西班牙在寻求纾困过程中的政治表演，足以让弗拉门戈(flamenco)舞者引以为豪。然而，随着上周末的高潮退去，一些重要的问题仍未解决。拟议的措施是否足够对西班牙银行业进行资本重组？这个国家的纾困之舞真的结束了么？

　　缓慢发酵的西班牙银行业危机，意味着有大量分析报告可供参考。不过，多重性不会带来一致。国际货币基金组织(IMF)认为，把国内银行的资本缓冲提高至新的巴塞尔协议III的标准，总共需要400亿欧元（主要通过加强二线银行实现）。依此推论，高达1000亿欧元的援助承诺，可提供充足的余量。但评级机构惠誉(Fitch)则估计，需要500亿至600亿欧元——如果爱尔兰那种房地产相关亏损再现，则需要900亿至1000亿欧元。一些私营部门的预测更为悲观：巴克莱资本(Barclays Capital)估计，基本情景下需要700亿至800亿欧元，在极度压力的情景下升至1260亿欧元。

　　这一切都突显出，银行业的亏损与西班牙的整体经济困境多么相关。截至2011年底，房地产相关贷款相当于国内生产总值(GDP)的37%；企业债务相当于GDP的186%，在欧元区仅次于爱尔兰。然而，西班牙经济今年可能收缩2%；失业率达24%并持续上升；而房地产市场上可能积压着100万套住宅。各种脆弱性显而易见。短期内稍好的消息是，西班牙未来净债务发行需求在2012年不会太高——鉴于围绕希腊第二轮大选投票的不确定因素，这是一个不小的安慰。然而，尽管欧洲领导人也许在救助第四个欧元区经济体时改进了“纾困编舞”，但真正需要采取的步骤（承诺扶持欧元区外围国家，同时关注增长）没有改变。
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