海关数据显示，6月我国出口同比增长从5月的15.3%下滑至11.3%，同时进口同比从12.7%下降至6.3%，贸易顺差从187亿美元扩大到317亿。我们认为：

　　6月中国进出口增速均下滑，基本符合预期。出口前景难言乐观，未来几个月增速应该会回到个位数。一般贸易逆差收窄，令贸易顺差明显放大；但顺差与国内经济增长应该是负相关的。总体来看，6月贸易数据可视为中性。

　　6月中国进出口增速均下滑，基本符合预期。在5月进出口增长超预期加速之后，贸易增速在6月如期下降。其中，进口增速的下滑程度低于预期，而出口增速的降幅则超出预计。这使得当月贸易顺差达到了317亿美元，高出预测约100亿美元（表格1）。从环比增长来看，出口增速下滑的幅度更大一些（图1）。这并不让我们感到意外。因为5月出口增长大幅加快的原因是一般贸易出口的快速放大（图2）。与加工贸易不同，一般贸易的波动性更大，在短期加速后增速往往会快速回落。因此，我们上月就认为5月份贸易增长的加速是个短期数据波动，并不代表趋势。6月份的数据也验证了这一观点。

　　出口前景难言乐观。从加工贸易出口更能看出贸易的趋势性变化。而从几个月之前，我国的加工贸易增长就已经陷入停滞（图2）。而从国别来看，6月出口增速的下滑是全面的，对美、欧、日、东盟的出口环比增长都有不同程度的下滑。再结合美、欧、日比较疲弱的制造业PMI指数，我们可以大致可以推知未来几个月中国的出口前景并不乐观，同比增速应该会再次回到个位数（图5、图6）。

　　一般贸易逆差收窄，令贸易顺差明显放大。6月贸易顺差创出了2009年1月以来的新高。但这主要是因为一般贸易逆差又有所缩小。更能体现中国出口竞争力的加工贸易顺差仍然比较平稳，并未大幅放大。因此，顺差扩张是我国内需不足造成的，而非我国的出口有多么强劲。未来如果国内政策可以实质性放松，让内需回升，那么贸易顺差应该会缩小。反过来，如果国内经济增长继续减速，则顺差有可能会进一步扩大。因此，在目前的经济形势下，顺差与国内经济增长应该是负相关的。

　　总体来看，6月贸易数据可视为中性。进出口增速虽然相对5月下降，但仍然高于3月及4月的水平。出口的绝对水平也并未出现明显的滑坡。这表明在国际金融市场动荡的局面下，中国出口还是表现出了很强的韧性。不过，出口前景难言乐观，因此也不能指望它能够对中国经济形成太大的拉动。仅凭出口中国经济增长还是难以很快触底回升。另一方面，贸易顺差的大幅扩张意味着外汇占款的发放可能会比较多。但这并不会给已经比较宽松的银行间市场带来更多增量流动性（因为央行可能因此减小其他流动性释放操作的力度）。而目前经济增长碰到的瓶颈是贷款需求不足带来的信贷投放偏少，这也不是外汇占款能够解决的问题。因此，总体来看，我们认为6月的贸易数据应算作中性。