女鞋第一股佛山星期六鞋业股份有限公司（002291.SZ，下称“星期六”）对海普（天津）制鞋有限公司（下称“海普制鞋”）酝酿已久的收购终于在本月14日尘埃落定：以2.64亿元获得海普制鞋80%股权。

　　受到高库存和扩张不佳等因素困扰，星期六近两年来的业绩始终不理想。不少分析人士认为，借助成功品牌的运营优势，或许可以对星期六形成一定拉动。

　　海普制鞋旗下主要品牌d:fuse始建于北欧丹麦，2006年进入中国，是从无到有成功打开中国市场的屈指可数的几个新品牌之一。海普制鞋的运营能力及品牌塑造、产品设计开发和市场推广上的能力优势明显。目前，海普制鞋在国内门店数量为206家。今年一季度，海普制鞋总资产为1.22亿元，主营业务收入为0.42亿元。

　　增长瓶颈

　　上市之初曾被不少人看好的星期六，近两年的成绩单并没有预期中的亮丽。与行业龙头百丽国际（01880.HK）之间的差距也是越来越大。

　　仅对比财报数据就可见端倪。2011年，星期六营业总收入为13.48亿元，比上年增长22.46%；归属于母公司净利润为9944.48万元，比上年同期减少0.85%；今年一季度，营业总收入为3.72亿元，同比增加13.33%，归属于母公司净利润为2516.67万元，较上年同期下滑1.84%。在今年一季报中，星期六预计上半年净利润同比变动幅度为-20%至10%。

　　而百丽国际去年营收289.45亿元，较上年同期增长22.1％；经营溢利52.65亿元，较上年同期增长32.9％；净利润42.55亿元，较上年上升24.2％。

　　这其中不得不说的便是星期六的高库存问题。去年末，星期六存货金额约为8亿元，占总资产的39.13%。其中一年期以内存货6.15亿元，比年初增加了42.51%；一至两年期存货1.46亿元，比年初增加了27.45%；两年以上期存货9943.1万元，比年初增加了68.93%。全年存货周转天数达到353天，较2010年增加43天。也就是说，几乎要一年时间，才有可能卖掉存货。

　　星期六在年报中称，近两年随着公司规模的快速扩大，库存总量也出现大幅上升，给公司后续经营带来较大压力。

　　有服装行业研究员指出，星期六2010年启动快速开店计划，备货库存增长较快，这也是造成高库存的原因之一。

　　寻找新盈利点

　　在品牌战略上，特别是在百货商场里，星期六与百丽几乎是“贴身肉搏”，几乎每一个星期六旗下的品牌都与百丽的品牌有着对应：星期六对应的是百丽、FONDBERYL对应的是TATA、SAFIYA对应天美意、MOOFFY对应思加图。

　　不过在渠道扩张和铺店策略上，星期六远没有百丽对市场层面覆盖透彻。

　　财报显示，截至去年年底，星期六合计品牌连锁店数量为1961家，较2010年同期增加248家。这个数字，比起百丽动辄上万家的门店，实在不算多。在市场细分上，百丽著名的“树状”渠道布局更是遥遥领先于其他品牌，目前，百丽还率先自建电商零售渠道，成为同行中的“领头羊”。

　　而对商场渠道依赖性较强的星期六在市场覆盖上更逊色许多。中金最新报告就指出，星期六各品牌主要在百货渠道销售，现有门店75%以上分布在一二线城市，但这个市场已经趋于饱和。未来需要通过渠道下沉和多品牌策略发掘增长点。

　　想在三四线市场有所突破，提升子品牌的盈利能力就成为重中之重。目前，星期六除主打的星期六品牌外，还经营SAFIYA等子品牌。不过，这些子品牌一直表现平平。