经历了QE1带来的“坚冰速溶”和QE2掀起的“十月革命”，QE3对A股市场的提振作用值得期待。然而世易时移，A股所处的宏观环境远较此前复杂，此番QE3对A股市场的影响需冷静看待。

　　诚然，QE3对A股的短期提振作用不言而喻。QE3推动大宗商品价格上行，将对有色金属、煤炭等资源类板块构成正面刺激，而这些板块较大的权重将影响指数运行和市场情绪。同时，QE3引发的人民币兑美元汇率升值预期将驱动热钱进行套利，从而推升A股流动性并最终支撑股指上行。而QE3引发的美元贬值将推升全球投资者风险偏好，从而令国际资本流入风险资产。而历史走势显示，美元指数与A股呈现显著的负相关关系，随着美元趋势性走弱，A股有望震荡上行。

　　不过，另一方面，当前的宏观环境与前两次量化宽松时期不可同日而语，QE3对A股市场的提振作用将受到多重因素的对冲，甚至不排除引发负面预期的可能。

　　首先，量化宽松的递减效应将削弱QE3影响。理论上，任何政策刺激都难以避免“边际效应递减”规律，一而再、再而三的量化宽松对市场的边际提振作用难免趋弱。实际上，这种递减效应在A股身上体现得淋漓尽致。在QE1期间(2009年3月至2010年3月)，上证综指“水涨船高”，上涨逾50%；而在QE2期间(2010年8月底至2012年6月)，上证综指下跌逾9%。就此趋势来看，QE3对A股的边际效应可能还会继续下降。

　　其次，A股市场对热钱的吸引力不比往日。热钱流动向来对A股市场的影响较大，QE1和QE2期间，正是由于国际资本大幅流入中国等新兴市场，推动了A股大幅跑赢欧美股指。然而，今年以来，昔日遭遇金融危机重挫的欧美经济正在逐步复苏，中国等新兴市场的经济反而出现“补跌”，经济底至今尚未探明。

　　另外，也是最为关键的一点，QE3将制约货币政策放松预期。从7月到9月，市场预期已久的降准迟迟未能兑现。究其原因，在于国内通胀预期依然存在，导致货币政策难以大幅松动。而8月CPI重回“2时代”已经表明通胀压力开始升温，再加上四季度将进入消费旺季，未来通胀预期将稳中趋升。在这样的局面下，QE3引发的大宗商品上涨将推高输入型通胀压力。如此一来，“滞胀”风险可能再度升温，货币政策两难的尴尬或将加剧，QE3对A股或形成“短多长空”的效应。