郑棉1301合约日K线图

　　资料来源：文华财经

　　主要合约一周数据汇集(单位：元/吨)

　　9月17日到9月21日一周，郑棉震荡偏强运行，成交有所放大。主力1301合约收报在每吨19680元，较前一周上涨190元/吨，涨幅0.97%；1211合约周末收盘报每吨19225，较上周上涨155元/吨，涨幅0.55%。

　　尽管全球库存居高不下，国内收储工作展开，主力1301合约或易涨难跌，偏多思路操作。

　　一、新花收储稳步推进

　　9月10日开始，新棉收储工作正式展开，上周当日成交量有所增加。到9月21日，累计成交61790吨，较上周的2920吨，增加了58870吨。随着加工旺季的到来，10月份收储量仍将大幅增加。跟去年一样，今年收储数量不设限制，价格为20400元/吨，较去年提高了600元/吨，一直持续到3月31日。

　　根据去年的经验，收储对棉花现货和期货的支撑力度较为明显。到收储结束，国家共收储棉花313万吨，棉花价格也稳定在19800元上方。随着未来交储数量增加，我们认为收储价对郑棉期价的拉动作用将更加明显，主力1301合约向20400元/吨的收储价靠拢是大概率事件。

　　二、储备棉竞买底价提供了价格底线

　　今年特殊点在于，收储的同时，我们仍然在进行抛储，也就是储备棉的竞买工作，现在看来，价格双轨制的现象将延续到抛储结束，也就是国庆节前。

　　截止到21日，储备棉投放已累计成交32万吨，平均折328级成交价18621元/吨，较上周的18637元/吨下降了16元/吨。

　　按照竞买规则，纺织企业在18500元/吨的底价以上出价，可以认为这也是一段时间内，棉花价格的底部。

　　三、全球期末库存居高不下

　　根据9月份的全球棉花供需报告，2012/13年度全球棉花产量2482.6万吨，较上月数字调减1.8万吨；消费2341.8万吨，较上月调低13.1万吨；全球期末库存再创新高，达到1666万吨，较上月调增40.3万吨，较2011/12年度增加144.5万吨，增加幅度为9.5%。下年度预计全球库存消费比为71.1%，高于上年度的67.01%。

　　预计中国期初库存666万吨，较上次调增28万吨；产量675万吨，与上次持平；消费827万吨，调减22万吨；期末库存773万吨，调增29万吨。

　　总体来看，在全球高库存的背景下，形势仍然严峻。

　　全球棉花期末库存持续调增(单位：万吨)

　　资料来源：USDA

　　交易策略

　　政策主导价格，郑棉持有多单

　　新年度收储计划稳步推进，以每吨20400元的价格敞开收购2012-13年度棉花。全球棉花库存继续创出新高对棉花期价有利空影响。

　　综合看来，郑棉1301合约价格或继续向收储价靠拢，策略上继续持有多单。

　　上海中期