9月份国内收抛储政策及USDA上调新年度棉花(19820,215.00,1.10%)库存等因素影响，郑棉期价呈振荡走势。国储棉采取的轮库抛储措施一定程度增加了市场供应压力，但新年度收储政策也从侧面支撑新棉价格。资金的持续流出观望态度，使得郑棉期价陷入窄幅区间振荡运行。预计10月郑棉期价继续维持区间运行格局，主要位于19200-20000元/吨区间波动。

　　一、市场行情回顾 

　　9月份，受美国USDA报告提高棉花库存利空影响，国际棉花价格受到一定的打压，但天气因素的炒作又起到一定的提振作用，但总体市场对欧洲及全球经济成长的担忧，又抑制了棉价。总体上多空因素交织，棉价陷入窄幅区间波动。

　　截止9月25日，ICE  12月期棉合约维持于77.29——72.43美分/磅之间运行，月K线上较前一月份下跌4.36美分/磅，跌幅为5.8%左右，持仓和成交量略有减少。郑棉主力1301合约呈冲高回落走势，最高价19985元/吨，最低19425元/吨，月K线较前一月份跌35元/吨，成交量和持仓量略有减少。

　　二、影响因素分析 

　　(一)USDA：2012/13  年度全球棉花库存消费比再上调 

　　9月12日，美国农业部(USDA)发布全球棉花供需预测报告，2012/13年度全球棉花期初库存1521万吨，较上次预测调增45万吨；产量2483万吨，调减2万吨；消费2342万吨，调减13万吨；期末库存1666万吨，调增40万吨。预计中国起初库存666万吨，较上次调增28万吨；产量675万吨，与上次持平；消费827万吨，调减22万吨；期末库存773万吨，调增29万吨。9月份的供需报告与8月份相比，小幅下调全球棉花产量，下调全球棉花消费量的幅度更大，上调了期末库存，9月份供需报告利空全球棉价。

　　从产量上看，2012年9月份美国农业部预测报告显示新年度全球棉花产量下降220万吨，其中美国棉花增产，中国和印度减产；从消费上看，新年度全球棉花消费量增加47万吨，其中中国棉花消费量下降，印度和巴基斯坦棉花消费量增加；从期末库存方面来看，全球棉花期末库存1666万吨，较去年上升190万吨，其中中国棉花期末库存增加135 万吨。虽然新年度产量下降，销量上升，但期末库存上升更明显，供给充足，棉价难以走强。  

　　(1公吨=4.59288668包)

　　全球棉花库存消费比高达71%，其中中国棉花库存消费比93%，均创出历史新高。全球棉花供过于求的格局短时间内难以改观。

　　(二)新年度棉花生长采摘及收购、放储情况 

　　1、我国棉花苗情 

　　根据中棉所和国家棉花产业技术体系监测报告，棉区大部秋高气爽，气温高，光照充足；降雨大部正常，局部偏多。从8月15日至9月15日，棉区大部秋高气爽，气候适宜，温度高，降雨量正常但分布不均，光照充足。

　　分流域来看：长江流域大部气温较高，有利增结晚秋桃；受8月初“海葵”台风影响，加上9月多次雷雨天气过程，鄱阳湖秋桃减少，二次生长旺盛。黄淮平原虽然气温略低，但雨日天数不多，光照充足；受8月初“达维”台风影响，加上9月上旬华北平原东部降水仍偏多，棉田有积水，减产加重。黄土高原天气基本正常，气温高。西北内陆气温高，光照充足，降水少，成铃增，早熟性好，吐絮畅。苗情长势好于去年和常年，秋桃增，吐絮畅，早熟性好；烂铃少。

　　长江中游和下游大部气候正常，生长快，秋桃增加，吐絮早；但麦(油)后棉花前期发育迟，后期长势旺，荫蔽重，田间湿度大，有烂铃，对品质有不良影响。鄱阳湖和安徽沿江因台风倒伏棉花，人工扶植根系遭受损伤，又因雨水多，二次生长偏旺，早秋桃减少，晚秋桃增加。  

　　虽然黄河平原有阴雨天气，但雨日数不多，加上气温高，吐絮明显好于去年同期，烂铃少，腐烂程度也明显偏轻，整体品质明显提高。但因8月初“达维”台风导致上部脱落，加上9月上中旬华北大部雨日仍较多，特别是沧州、衡水、唐山、天津等棉区雨量多，秋桃少，烂铃3～4个/株，减产加重。黄土高原成铃和吐絮基本正常。  

　　西北地区至9月21日前本区未遭遇寒潮侵袭，气温高，昼夜温差小，阳光足，因光热资源好，长势普遍较好，秋桃增，吐絮畅，熟相好，青枝绿叶，纤维内在品质和棉籽品质好，采收进度快。    

　　2、我国棉花收购、放储情况 

　　(1)收储

　　截止24日，2012年度棉花临时收储累计成交88390吨，新疆累计成交70510吨，内地累计成交17880吨。可以看到，近期收储的成交率在逐渐提升。

　　(2)放储

　　截止到24日，储备棉投放已累计成交340923.56吨，累计成交比例48.18%，平均等级3.13，平均长度27.87，平均加权价18533元/吨，折328级成交价18635元/吨。

　　(三)进出口方面 

　　2012年8月，我国进口棉花30.56万吨，环比减少10.04万吨，减幅24.74%；同比增加9.85万吨，增幅47.58%；2011年9月-2012年8月，我国累计进口棉花544.04万吨，同比增加286.56万吨，增幅111.30%；2012年1-8月，我国累计进口棉花376.68万吨，同比增加207.67万吨，增幅122.88%。

　　我国单月棉花进口量中，8月份的进口量创下10个月以来新低，但同比以前6个年度仍有较大增长，且年度同期累积进口数量增幅很大，远超上年度。 

　　 (四)下游需求状况 

　　2012年8月份，社会消费品零售总额16659亿元，同比名义增长13.2%(扣除价格因素实际增长12.1%，以下除特殊说明外均为名义增长)。其中，限额以上企业(单位)消费品零售额8149亿元，增长13.1%。1-8月份，社会消费品零售总额131195亿元，同比名义增长14.1%(扣除价格因素实际增长11.4%)。从环比看，8月份社会消费品零售总额增长1.28%。

　　数据显示，1-8月，我国限额以上企业(单位)服装鞋帽、针纺织品类商品零售额达5864亿元，同比增长17.5%，8月份，我国限额以上企业(单位)服装鞋帽、针纺织品类商品零售额达669亿元，同比增长21.1%。

　　海关总署公布数据显示，8月，我国纺织品服装出口额为246亿美元，较7  月环比增长3%，同比则下降3.3%，其中纺织纱线、织物及制品出口80.42亿美元，环比增长0.5%，同比减少3.8%；其中服装及衣着附件出口165.58亿美元，环比下降4.22%，同比下降3.1%。 
　　1-8月我国纺织品服装累计出口1619.95亿美元，同比下降0.7%。其中，纺织品出口625.13亿美元，服装及其附件出口994.81亿美元，同比下降0.7%。

　　国际消费市场持续疲软，外围经济不确定性强，外贸形势短期内难有明显起色。但是随着欧美服装消费旺季的来临，预计第四季度纺织服装出口将出现小幅回升。

　　(五)现货方面 

　　受市场资源减少、国际市场趋稳、新年度临时收储政策即将启动等因素影响，8月市场信心有所增强，国内棉花(19820,215.00,1.10%)现货继续小幅上涨，纺织企业经营状况依然不乐观，多持观望态度，原料采购随用随买，成交量十分有限。2011 棉花年度结束，受需求减弱影响，全年度棉花价格以回落为主，但在收储政策支撑下，国内棉价跌幅小于国际。

　　当前，印度低等棉报价约85美分/磅，对应滑准税进口成本14780元/吨，高等澳棉报价97.4美分/磅，对应滑准税进口成本16374美分/磅，均低于全国328级皮棉现货均价18400元/吨。进口棉对国内棉形成较大冲击。国家正式出台储备棉投放政策，有利于缓解棉纺企业的原料成本压力。但同时也对棉花企业的现货销售带来一定压力。受投放储备棉传言等因素影响，纺织企业谨慎观望，棉花现货成交清淡，价格维持小幅上涨。

　　截止9月25日中国棉花价格指数(CC Index328)为18663元/吨，较8月末上涨143元，涨幅0.77%。 

　　(六)  全国商品棉周转库存及郑交所仓单情况 

　　中国棉花协会棉花仓储分会对123家仓储会员单位统计，截至2012年8月底，商品棉周转库存总量为49.8万吨(其中内地库43.9万吨、新疆库5.9万吨)，环比减少22.1万吨，同比增加9万吨。据统计，商品棉周转库存中，新疆棉29.1万吨，地产棉10.6万吨，进口棉10.1万吨。据此推算，全国商品棉周转库存总量约为61万吨，较上月减少26.12万吨。

　　截至9月25日，郑州商品交易所注册仓单为1094张，较8月底减少351张；有效预报为13张。郑棉仓单和有效预报总计约4.428万吨左右，郑棉库存继续处于下降趋势。

　　(七)季节性走势分析   

　　从棉花期价指数走势看，2005年以来的七年中，在10月份里棉花期价指数有四年出现上涨行情，分别是2005、2007、2009、2010年，涨幅为0.61%、2.84%、6.39%、26.12%；2006、2008年及2011年出现下跌行情，跌幅分别为0.91%、7.29%、1.15%；月度波幅方面，2010年波动幅度达到6072元，其余年度波动幅度基本维持于490——940元之间。

　　从季节性统计看，棉花期价在10月份的波动幅度均值在1552元左右，整体出现下跌行情的概率较大。  

　　(八)、期价走势技术分析 

　　从技术表现上看，当前郑棉主力1301合约期价受长线均线压制，同时受短期均线支撑，维持于19000——2万元/吨之间振荡运行。

　　MACD指标显示，当前处于修正走势下，绿柱扩大表明市场还需释放空头能量，但DIFF和DEA两线在零值上方说明当前期价处于略微偏多的技术状态中。因此技术上期价处于多空胶着的状态中，后期只有下破19000或上破2万元/吨，技术上才会有相对明确的偏向变化。

　　三、后市展望 

　　综上所述，USDA  9月份供需报告继续上调12/13年度全球棉花库存至1666万吨，利空国际棉价。宏观面上，美国QE3的推出对市场形成一定提振作用，但投资者亦担心全球经济成长将放缓。

　　国内方面，国家的棉花放储有序地进行，一定程度上缓解了国内棉纺企业的需求，但也加大了供应的压力。新棉的收储为市场减轻一定的压力。多空因素反复交织下，棉价难有大的方向性波动。

　　预计10月份郑棉期价继续维持于19000——2万元/吨之间振荡运行。