近段时间以来,人民币汇率一改此前的颓势,再度进入快速升值的区间。自9月至今,数据显示,人民币在岸即期汇率升值约1.4%,离岸即期汇率升值约1.5%。尤其在10月11日后,人民币加速上浮,兑美元盘中汇价接连突破6.28、6.27、6.26及6.25关口,10月26日又首次升破6.24。截至10月26日当周,人民币兑美元汇率连续第12周上涨。10月人民币兑美元料将创下2011年12月以来的最大单月升幅。
坦率而言,人民币汇率重归升值通道并不让人感到惊讶。事实上,即使在今年年中人民币持续贬值的时候,安邦也一直坚持这样的看法:人民币仍处于中长期升值区间的观点,贬值只是短期双向波动的表现。我们相信,中国经济增长在全球的领先地位,能够支持人民币汇率的持续逐步升值。当前人民币重回升值轨道,无疑印证了我们当初的判断。
分析今年以来,更准确地讲是自2011年底以来人民币汇率的起落,与国际形势有很大关系:2011年底及2012年上半年,欧债危机持续恶化,欧元接连跌破关键点位,美元大幅升值。受此影响,全球避险情绪高涨,美元回流,新兴市场货币均出现不同程度的贬值。数据显示,自2011年11月-2012年8月,美元指数最高上涨了12.29%,同期人民币兑美元最多贬值不过1.6%,相比之下已十分坚挺。其他新兴市场国家的汇率更为不堪,印度卢比、巴西雷亚尔的贬值幅度均超过35%。
8月之后,欧债危机的风险有所缓释,美联储QE3的预期开始主宰市场。9月初,欧洲央行推出OMT计划,美联储如约QE3,欧元反弹,美元指数自高点回落,新兴市场国家货币走稳回升,人民币也重归升值轨道。尤其自10月以来,中国经济见底的信号逐渐明朗,美国市场却仍然笼罩在企业业绩不及预期、“财政悬崖”以及大选所带来的不确定上,此消彼涨之下,人民币兑美元升值加速在预期之中。
值得注意的是,在这一轮人民币升值的过程中,出现了一些新的特点,让市场对人民币汇率的改革产生了新的期待。首先是央行的态度。与以往不同,中国央行在这一轮升值过程中表现得更加超然一些,没有明显地插手干预,也没有利用中间价“维稳”。事实上,从中间价的走势来看,央行似乎在鼓励人民币升值。数据显示,10月8日之后,人民币中间价连续跳升,在10月10日开始的6个交易日内,由6.3449升至6.3028,显示央行在人民币汇率议题上正顺势而为。
另一个新特点则是市场价连触涨停。10月25日与26日,人民币接连两个交易日触及1%的上限,25日以涨停报收,26日则全天封停,直到尾盘才有所回落。这也是今年4月16日央行扩大人民币波动幅度至1%以来,首度触及交易区间上限,反映市场对人民币资产供不应求。有交易员表示,人民币单边看涨,将导致银行间市场人民币流动性紧张,每天涨停,结汇结不出。
综合中国央行与外汇市场的态度来看,不难让人得出推论:人民币的汇改可能正迎来新的机遇期,在今后,中国央行甚至有可能将人民币兑美元汇率的浮动区间由1%进一步扩大,以增强人民币弹性。早在9月初美国QE3将出未出之际,我们便曾提议,倘若美联储当真搞量化宽松,中国央行可以采取加大人民币升值与增强汇率弹性的策略,对冲因美元流动性增加所带来的“热钱”,避免国内货币环境受到过度冲击。目前来看,央行似乎也在有意朝这个方向前进。
如果上述分析成立,那么汇改的时间窗口便成为了下一个有价值的问题。未来一段时间政治因素十分密集:11月8日,中国共产党十八大将正式开幕,在此之前的11月6日则是美国大选,美国财政部还可能发布汇率报告。从这方面看,中国央行可能要等到这一系列敏感窗口过去,才会有所动作。但可以确定的是,促使人民币升值的因素不大可能在短期内有质的改变,这也意味着,倘若人民币升值继续升值,并且再度连续触顶,距离人民币汇改的新一轮突破,也就不远了。这也是大势所趋。
人民币重归升值轨道,并且连续涨停,令人民币的汇改迎来新的机遇期。中国央行完全有可能采取动作,进一步放宽人民币汇率的波动区间。
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