梦洁家纺1-9月实现营业收入8.1亿元，同比下滑0.6%;实现归属母公司净利润4，607万元，同比下滑28.7%，每股收益为0.30元。公司预计全年业绩增速为-50%-0%，业绩低于预期。我们下调公司2012-14年每股盈利预测至0.59、0.72和0.88元，基于15倍2013年市盈率，我们将目标价由21.39元下调至11.25元，由于公司股价已经历大幅下跌，我们维持对公司持有的评级。

　　支撑评级的要点。

　　公司前3季度实现营业收入8.1亿元，同比下滑0.6%;实现归属母公司净利润4，607万元，同比下滑28.7%。其中3季度录得亏损27万元，公司业绩拐点尚未出现。

　　截至9月底，公司净增门店约250家，低于我们预期，主要是终端盈利下滑导致关店数量较多。我们预计公司完成全年500家的开店计划应有较大压力。

　　员工成本的上升仍是公司业绩的主要压力，其中管理人员工资上涨推动前3季度销售和管理费用同比增加11.3%和37.5%，是导致公司业绩增速低于收入的主要原因。从现金流口径看，1-9月支付员工现金工资同比增长95.7%。

　　评级面临的主要风险。

　　零售终端大幅回暖导致渠道存货去化高于预期。

　　估值。

　　随地产调控的持续和终端零售的持续下滑，家纺行业亦面临较大压力。

　　从公司业绩上看，由于采用较同业更为激进的开店和补贴政策，公司受终端不振的压力更为明显。我们下调公司2012-14年每股盈利预测至0.59、0.75和0.88元，基于15倍2013年市盈率，我们将目标价由21.39元下调至11.25元，由于公司股价已经历大幅下跌，我们维持对公司持有的评级。