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一家之言:资金推动难持续 郑棉9月合约不宜追高

发表时间:2013年01月31日    作者:傅小燕/南货期货

  经过连续几周的拼杀,棉花各合约价格均有突破,主力5月合约自2013年1月至今,期价涨幅已经达到7%,9月合约涨幅达到6.7%。然而经验上看,历年5、9月合约主力换月均发生在3月中下旬,此番资金对于9月合约的推动显然并不理性,预计断崖式的突破不会持续太久,9月突破20000后有惯性上行可能,但却为逢高沽空者提供良机。

  期现价差触底回升

  政策的开启对期现市场影响不同,从收储政策再到抛储政策,现货报价连续上行但波澜不惊。然而对期货市场来讲,现货市场的悲观与其快节奏的涨跌比较矛盾。2012年12月31日,期现价差达到-251元,期货贴水;1月25日,期现价差为589元,期货升水,接下来的几天升水幅度加快,现货报价小幅下调,价差进一步扩大至千点以上。以往价差波动重心一般在-1000到1000元左右。期价的波动大伴随着上涨时涨幅也越大,现货有上涨的趋势,但赶不上期货的脚步,因此,期现价差位于1000点上下会波动一段时间,不会停留太久。

  仓单量少引发资金来袭

  截至1月29日,仓单数量为345张,有效预报52张,合计397张(15880吨)。因为收储已经接近600万吨,收储总量超过2012/13年度总产量的80%,因此,立马生成仓单以满足近月合约交割的需求显然不可能。而国家也在抛储的过程中对“转圈棉”做了严格的监督,对抛储棉不能生成仓单棉也做了规定(当前政策如此)。另外,交易所将在2013年3月注销2011/12年度棉花仓单,2013年9月份注销2012/13年度仓单。这意味着如果政策没有变化,仓单紧张的状态难以避免,从而也将继续给多单炒作的机会。

  追高风险大

  USDA每月公布的供需报告显示,未来中国库存压力仍然是最大的,库存消费比也创出前期高点,同比增幅在100%以上。2013年仍然是去库存化的一年,最大的库存则主要来自于终端纺织品服装。只有终端好转,棉花整个产业链才会有好的转机。除此之外,政策变动的不确定性依然很大。从对抛储的态度以及应对棉花价格运行中的异常波动发现,政策才是硬道理。

  除了上述的几点主要因素,如机构买外抛内以及套保也对期价上行造成阻碍。因此,可以用一句话来概括我们的观点,即9月合约惯性上冲虽将继续,但追高不宜,逢高沽空可行。
稿件来源:中国证券报

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