李宁今日公布2012年全年业绩，公司去年亏损19.79亿元(人民币，下同)，是自04年上市以来首次录得亏损。虽然公司对销售渠道进行了大刀阔斧的改革，并称“最困难的时期已经过去”，但市场对“渠道复兴计划”的成效仍然存在疑问。

　　李宁公司今日公布了截至2012年12月31日止全年业绩，期内亏损19.79亿元，是自2004年上市以来首次录得亏损。根据财报，2012年上半年李宁公司净利润同比大跌85%至0.6亿元，去年底时公司发布盈利警告，预计会出现上市8年来首次亏损，而今日公布的业绩比此前市场预期的10.9亿元亏损更多。此外，公司去年还关闭了1821间门店，但至2012年年底，零售店铺总数仍有6434间。

　　这家由奥运冠军李宁在1990年创立的体育用品公司一直是行业中的龙头老大，也曾经有过一段辉煌的日子。2009年，受08年北京奥运会的带动，李宁公司的增长速度达到25.4%，远远超过当年12%的同行业平均增长率，在中国市场上的市场份额甚至超越国际品牌阿迪达斯，而由李宁公司开创的“批发加特许经营”模式也同样被安踏、特步等其他体育用品公司沿用。

　　然而“成也萧何，败也萧何”，这种低成本低风险的发展模式在帮助公司快速扩张、迅速占领市场的同时，也带来了经销商之间的恶性竞争以及商品的供大于求，李宁公司的货很多并不在消费者手上，而是在经销商的仓库里，逐渐造成了渠道压力和库存危机。公司的股价也随之大跌，据汤森路透的数据显示，目前李宁股价比10年4月高峰时的31.95港元下滑了86%，而同期恒生指数(22311.08,59.93,0.27%)则上涨了2.3%。

　　2012年2月，李宁引入了美国最大私募股权投资者之一的TPG(Texas Pacific Group，德州太平洋集团)作为战略投资者，TPG则派遣了一名合伙人——曾任戴尔韩国董事总经理、2006年加入TPG的金珍君担任李宁公司的执行副主席，与创始人李宁共同执掌公司。

　　TPG过往的投资战绩显赫，且通常都选择入股经营出现困难的公司，帮助他们改头换面，提高投资价值。TPG曾在2009年投资达芙妮，帮助达芙妮改善供应链、减低成本及存活期，并重新进行市场定位，两年间达芙妮股价上涨了4倍，销售额增加了50%。市场期待TPG能再施神奇之手，帮助李宁公司脱离困境。

　　金珍君上任后便大刀阔斧地推出了变革计划，公司还在去年12月推出作为变革计划扩展部分的“渠道复兴计划”，预计支出14亿至18亿元人民币，重点支持经销商清理库存、回购、整合销售渠道、改善财务状况和现金流，更为这项复兴计划集资18亿元。此外，李宁公司还放弃了进军海外的野心，李宁本人和金珍君都数次表示，公司会把主要的精力集中在中国市场上。

　　面对上市8年来的首次亏损，副主席金珍君今日在业绩发布会上表示，去年亏损的主要原因是针对库存及应收款作出了大额特殊拨备，以全面反映公司面临的风险。随着相关问题的改善，预期今年不会再有特殊的拨备。创始人兼主席李宁则满怀信心，认为公司已经全面考虑了所面临的困难，虽然由于过去积累了较多问题，短期经营仍然受压，但相信“最困难的时期已经过去”。

　　不过，市场对此的反应却并不太乐观。有分析师称，李宁“渠道复兴”计划对公司经营的影响才刚刚开始显现，随着改革的深入，公司付出的代价也会越来越大，现在还没有到触底反弹的时候。另外，公司加大了向分销商提供的货品折扣，这可能会继续影响今年上半年的盈利表现，“内地体育用品行业的前景在短期内改善的希望渺茫。”

　　而另一家私募基金的负责人也并不看好TPG的改革前景，“TPG一直都靠大逆转出名，他们也确实有很多这方面的经验和成功例子，但中国市场与其他地方不一样，政策和文化等等太特别了，投资起来要很小心，看看贝恩入股国美就知道了。”对于TPG入股达芙妮的成功例子，他则认为09年至11年正好是金融危机后的全球经济复苏，经济环境的影响要比公司经营方面的改革有更大的推动作用。

　　李宁(02331.HK)今日公布业绩后股价下跌4.086%，收盘报4.46港元。