值得肯定的是，这次海关总署对这类行为进行遏制，使5月外贸数据的虚增部分被剔除，贸易数据重新回归真实。但令人担忧的是，真实数据背后，却是更加令人担忧的出口和内需的状况。笔者认为，当前人民币兑美元汇率已算均衡水平附近，年内不应再有升值。

　　今日海关总署公布的5月外贸数据显示进出口增幅为零。在四月初的专栏，笔者曾撰文《莫让出口数据遮望眼》，提醒企业通过香港一日游的货币套利推高了贸易数据，实际的出口增速要比数据要低10个百分点左右。

　　值得肯定的是，这次海关总署对这类行为进行遏制，使5月外贸数据的虚增部分被剔除，贸易数据重新回归真实。

　　但令人担忧的是，真实数据背后，却是更加令人担忧的出口和内需的状况。针对并不景气的内外需求，笔者认为，要警惕经济过快下滑，除了坚持调结构外，宏观政策需要真正“稳住”，特别是下半年财政政策似乎应该积极起来，为稳增长发挥更大的作用。

　　具体来看，5月出口同比增长仅为1%，比4月的14.7%回落了13.7个百分点。其中，对主要经济体出口都出现下降，包括：对欧盟、美国、日本出口同比增速为-9.7%，-1.6%和-5.7%，比4月分别下降了3.3、1.5和4.4个百分点。对东南亚国家出口也明显下降，其中对马来西亚、新加坡、菲律宾、越南下降最多，均超过20%。

　　而由于海关总署对香港套利贸易采取了遏制，5月对港贸易也快速回落，5月对香港出口下降到7.7%，比4月大幅回落了近50个百分点。这也充分说明早前数据虚高对分析经济形势造成的困惑，但可惜的是，五月以外的历史数据已是无从更正了。

　　另外，正如笔者在早前另一篇专栏文章《关注靓丽数据下的出口企业困境》中提到的，当前中国出口企业面临五大压力：

　　一是全球经济放缓以及贸易保护对出口的冲击。尽管全球发达经济体已经采取了大规模的量化放松，但美国方面，制造业仍旧疲软，5月ISM制造业PMI仅为49%，降至荣枯分界线以下。欧洲方面，由于面临结构性改革的长期任务，增长短期也难见好转。而贸易保护战却越演越烈，特别是欧盟对中国光伏产品征收启动反倾销税，加剧了欧中贸易争端。

　　二是中国劳动力成本增加。当前国内就业市场出现了尴尬局面，一边是应届大学生签约率困难，起步工资薪水较低的困局。对此，国资委更是要求国企吸纳更多大学生就业，足见问题的严重性。而另一边，农民工工资逐年攀升，供不应求。这也意味着，当前中国就业困境虽与经济下滑有关，但主要是结构性问题，传统的低端劳动力支持的出口模式或难以为继。

　　三是人民币升值的压力。海外量化放松加大了人民币升值压力。数据显示，截止6月7日，今年人民币兑美元已经1.6%，人民币实际汇率升值更为显着，4月人民币实际有效汇率115，短短4个月便升值了4.6%。人民币升值明显侵蚀了企业利润。

　　四是企业的信贷成本较高，私人企业很难获得贷款。从社会融资总量来看，似乎自去年四季度以来，全社会的流动性大幅攀升，但实体经济并未得到明显提振，令人疑惑？

　　据笔者观察，原因有以下几点：一是部分资金进入产能过剩行业，很难获得盈利；二是早前刺激政策带动的项目进入还款与付息高峰期；三是大型企业获得的廉价贷款，没有投到实体经济反而进入收益率较高的信托领域，高价带给小企业，造成了资金重复计算与小企业的高成本。笔者认为，部分中小出口企业恐怕也存在这种情况。

　　五是出于经济转型考虑，淘汰高污染、高耗能的设备也势在必行，这也将给本就疲软的出口更添压力。

　　转看进口数据，凸显内需的疲软，同样令人担心。5月进口增速由升转降，同比增速下降0.3%，比4月的16.8%大幅回落了17.1个百分点。而出口略好于进口也导致当月贸易顺差204.3亿美元。

　　这恰恰显示，当前国内需求也未恢复，这也是为什么笔者早前质疑5月PMI反季节性回升的原因。综合进出口以及发电和运输量、工业品价格通缩等数据分析，笔者认为，当前中国经济仍旧处于下滑之中。

　　如此看来，下半年中国经济能否复苏，关键要在于宏观政策能否真正“稳住“ 。仅就政策而言，笔者认为，下半年货币政策空间有限。毕竟未来货币政策仍要受制于通胀、房价，以及资本流入的压力。

　　而财政方面，鉴于今年比去年赤字预算增加了4000亿，而且1－4月财政支出增速大大低于过去5年，以及土地转让收入大幅增加等原因，未来实现积极财政政策的空间仍然存在。笔者建议，加快减税、增加转移支付给低收入人群和财政拨款加大基建投入等政策的推出，来抵制经济持续下滑。

　　当然，针对疲软的出口形势，也应该加大对出口商的保护力度，遏制海外贸易保护主义。特别是短期内防止人民币进一步升值，为出口企业转型赢得时间。笔者认为，当前人民币兑美元汇率已算均衡水平附近，年内不应再有升值。

 
　　(本文作者介绍：瑞穗证劵亚洲公司董事总经理，首席经济学家。)